新药研发效率低 辉瑞欲收购阿斯列康

一、辉瑞收购阿斯列康计划失败

2014年4月辉瑞率先对阿斯利康发出收购要约，但阿斯利康以辉瑞报价严重低估公司价值拒绝，此后辉瑞一再提高邀约收购价，从开始的588亿英镑，到后来的630亿英镑，再到5月18日最终报出的694亿英镑（约合1170亿美元），在长达一个月的收购战后，5月底辉瑞宣布放弃该项收购计划。辉瑞欲收购阿斯列康的最大原因在于药品开发效率低，而阿斯利康的产品与其匹配度很高，尤其是在炎症药物、肿瘤和糖尿病药物方面表现优秀。

前瞻产业研究院《2014-2018年中国医药行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》了解到，福布斯曾公布新药研发效率排名榜，该榜单以在1997-2011年的研发总投入和产出的新分子药物个数比值作为指标，通过五个指数给22个制药公司的研发效率进行了排名。从这张榜单可以看到，辉瑞排名仅第9、阿斯利康也只为12，正因为他们的研发效率都很平常，单靠自己的研发无法支撑销售的持续增长，因此必须收购其它公司来补充产品线。

图表1：全球新药研发效率排名榜

资料来源：前瞻产业研究院整理

注：1、研发投入的经济回报：12年前研发投入占当今销售的比值；2、每1百万美元研发投资产生的授权专利数：仅限于那些在中期临床之前的授权专利数，而着眼于延长专利保护期的专利申请不算；3、“创新质量”：专利被其它出版物引用的次数；4、“领导指数”：即在特定领域申报专利的相对数目；5、内部偏置指数：即解释为什么“不是本公司发明”的一个指数

二、3个月后的再次收购可能性大

虽然辉瑞暂时放弃该项收购计划，并且表示不会发起恶意收购，但前瞻认为在3个月的冷却期结束后，辉瑞很有可能会重启收购，或是阿里斯康邀请其重返收购谈判桌。因为对双方来说，此项并购利大于弊，合并成功后均大幅提高生产效率，并且科研方面的许多重叠之处也可帮助提高研发效率。

从辉瑞的角度来看，目前它急需干的两件事是：把税收所在地迁往英国（或是其他欧洲国家），从而大幅降低税率（在美国，企业大部分海外收入回到国内必须缴纳巨额税金）；补充产品线。不管从哪个方面考虑，收购一家欧洲制药公司是必然的，而收购葛兰素史克、默克或是百时美施贵宝的难度更大，相比较而言，阿斯列康无疑是最好的选择。