军工产业现状分析 我国军工行业盈利水平仍有待提升

 2018年1月18日，发改委、教育部、科技部等七部门发布《关于支持中央单位深入参与所在区域全面创新改革试验的通知》，再推军民融合创新。通知提出，中央企业要在承担军民深度融合改革试点任务的改革试验区域选取试点单位，积极推进军工企业股份制改造和混合所有制改革。《通知》中首先强调了中央企业要在承担军民深度融合改革试点任务的改革试验区域选取试点单位，积极推进军工企业股份制改造和混合所有制改革，另外允许从事生产经营活动类的军工科研院所，将非经营性资产转为经营性资产。同时《通知》还要求军工体制逐渐放开，军民深度融合继续推进。

军改推行两年多以来，我国国防军费支出仍在稳步增长之中，但我国军费支出占GDP的比重低于全球主要国家。此外，从我国军工上市公司的盈利水平来看，相比于美国军工上市公司，中国军工上市公司盈利能力整体有待提升。

国防军费支出稳步增长，但占GDP比重仍处于较低的水平

国防军费支出是军工发展的源头。2000-2016年，我国军费支出持续较快增长，2016年中国军费预算支出为9544亿元，较上年增长7.6%，增速为近年来最低。同时，由于GDP增速和财政收入增速均较上年下降，军费支出占GDP和财政收入的比重基本与上年持平。

国防建设需要长期稳定的投入，军费预算与经济增速同步回落使其更具备持续性，有利于国防现代化建设的稳步发展。

在十二届全国人大五次会议审查的《中华人民共和国2016年全国预算执行情况和2017年全国预算（草案）》中提出，2017年，中国财政拟安排国防支出10443.97亿元，比上年执行数增长7%。其中：中央本级拟安排国防支出10225.81亿元，比上年执行数增长7.1%。

2017年预算增加的国防支出，主要用于支持深化国防和军队改革，促进军民融合深度发展，改善基层部队工作、训练和生活保障条件等。

图表1：2000-2017年中国军费支出及预算情况（单位：亿元，%）

资料来源：国防部  前瞻产业研究院整理

图表2：2000-2017年中国军费支出占GDP比重变化情况（单位：%）

资料来源：国防部  前瞻产业研究院整理

中国军费预算需要考虑国防建设的需要和经济发展以及财政收入情况。虽然近年来军费增速有所下降，但“改革+发展”两大主题的发展仍将支持国防工业改革稳步推进，行业仍将保持较好的增长态势。

结合目前的政策动态，预计我国国防支出预算增速将在“十三五”期间保持在6%左右，略高于GDP的增长速度，军费占财政费用的收入的比重将有所降低，军费占GDP的比重总体仍将保持平稳。预计到2023年国防支出预算或将超过1.43万亿元，总体仍将保持良好的增长态势。

图表3：2018-2023年中国国防支出预算规模预测（单位：亿元）

资料来源：前瞻产业研究院整理

虽然我国军费支出保持逐年增长态势，但与全球主要国家相比，我国军费支出占GDP的比重仍较小。以2016年为例，2016年我国军费开支占GDP的比例为1.28%，而美俄两国的军费支出分别为3.6%和3.3%，差距较大。

图表4：2016年全球主要国家国防支出占GDP比重对比

资料来源：前瞻产业研究院整理

中国军工上市公司盈利能力有待提升

对比2016年中美两国主要军工上市公司的毛利率和销售净利率，可以看出，中国军工上市公司的经营规模与盈利能力整体有待提升。

图表5：2016年中美主要军工上市公司毛利率对比

资料来源：前瞻产业研究院整理

图表6：2016年中美主要军工上市公司销售净利率对比

资料来源：前瞻产业研究院整理

而造成这种局面与我国军工产业长期在计划体制下发展不无相关。随着军队体制编制、军品定价机制、军民融合、军工科研院所改制等改革稳步推进，军工行业改革进程将加快，将有助于提升上市公司竞争力与增强盈利能力。

业内人士认为，2018年是军工体制改革继续深化的一年，军民融合政策将继续深化，科研院所改制第二批试点有望落地，军工体制改革与上市公司的相关度在2018年将有所提高。此外，2018年还将是军工订单大年，将促使军工类上市公司基本面发生变化。

以上数据来源参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国军工产业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。