哈药股份拟约3亿美元认购GNC优先股 业绩下滑的保健品巨头为何中资企业都想买？

哈药股份拟约3亿美元认购GNC约30万股优先股

2018年2月14日，哈药股份发布《关于终止重大资产重组的公告》称，公司因实际控制人哈尔滨市国资委正在筹划与哈药集团有限公司(以下简称“哈药集团”)相关的重大事项，于2017年9月28日起停牌。2017年10月19日，公司因控股子公司人民同泰正在筹划重大资产重组事项，公司股票继续停牌。此次筹划资产重组是拟通过投资美国纽约证券交易所上市公司GNC Holdings， Inc.(以下简称“GNC”)股权及竞标收购其中国区业务。最初的交易方案公司拟以控股子公司人民同泰为实施主体，通过多种方式(包括但不限于以支付现金认购优先股、可转债、向其直接增资、收购中国区业务及各种方式结合)对GNC进行投资并取得GNC控制权。

经过多轮谈判协商，公司控股股东哈药集团与GNC未对控制权相关条款达成一致。根据最终的谈判结果，交易范围仅包含认购GNC优先股，交易金额降低至29995万美元。公司将与GNC设立合资公司运营中国大陆地区业务，其中哈药股份将持有合资公司65%的股权，GNC持有合资公司35%的股权。合资公司将拥有中国大陆地区GNC业务的独家经营权，GNC将授予合资公司长期的独家商标许可，允许合资公司在中国大陆地区独家生产、销售GNC产品。

GNC业绩下滑却频频被中资企业看上

这已经不是GNC第一次被中资企业看上，早在2010年来自上海的光明集团曾接近收购GNC，交易价值25亿至30亿美元，不过最终GNC选择IPO方案，而光明食品集团公司选择退出收购。

2016年10月，有消息称，包括复星集团和中植资本国际有限公司在内的多家中国制药企业表达了对GNC的收购兴趣。时隔5个月后，2017年3月，外媒又有报道称京东可能联合哈尔滨誉衡药业对美国保健品巨头GNC进行竞购。

图表1：GNC多次被中资企业看上

资料来源：前瞻产业研究院整理

在受到中国资本青睐的同时，近年来GNC的业绩表现却不断下滑。自2011年上市后的两年，GNC总收入和净利润涨幅均有了很大提升。2011年总收入和净利润分别为20.72亿美元、1.32亿美元，次年上涨为24.63亿美元及2.40亿美元。2013年，GNC业绩达到巅峰，收入和净利分别达到26.64亿美元、2.65亿美元，而在此后的两年，增速开始逐渐放缓，2015年净利润同比下降约15%。2016-2017年，公司营收连续下降，并连续两年出现净亏损。GNC收入放缓与近年来的业绩波动与公司2015年遭遇的“保健品中添加违禁成分”有关，但最主要的原因是北美地区保健品市场近年来日趋饱和。

图表2：2011-2017年GNC营收和净利情况(单位：亿美元)

资料来源：前瞻产业研究院整理

中国业务是GNC受资本青睐的主要原因

既然GNC业绩不断在走下坡路，为何依然受到中国资本的青睐呢，难道真的是因为中国人“人傻钱多”?当然不是，多家中资企业的收购计划都将重点瞄准GNC中国大陆的业务，主要是因为与北美地区增长趋缓相比，中国大陆的保健品市场正呈现出快速增长的趋势。

2015年，中国保健品市场规模约为1200亿元，相比2005年的约450亿元增长了2.7倍。纵观全球，美国与中国占据了保健品市场的半壁江山。2005-2015年，中国保健品市场发展增速达到13%，居世界首位;美国市场规模排名第一，但增速仅为6%。根据前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国保健品行业市场前瞻与投资规划分析报告》预测，2020年我国保健品市场规模将达到2350亿元。

图表2：2005-2020年我国保健品市场规模及预测(单位：亿元，%)

资料来源：前瞻产业研究院整理

另一方面我国保健品市场的集中度较低，因此吸引了更多的企业进入，加剧了行业的竞争。消费者对本土保健品和营养补充剂产品信心不足，更偏向于选择西方国家品牌。并且，随着全球网络化的到来，直销和跨境电子商务成为中国保健品市场增长的重要来源。据阿里健康数据显示，阿里健康海外旗舰店跨境进口保健商品遭遇疯抢，2017年双十一刚开始的10分钟内，包括澳佳宝黄金孕妇营养素、swisse钙、博朗耳温枪、雅漾喷雾、贝德玛蓝水等41款产品售罄。因此为了顺应消费者的偏好，许多中资企业都选择与国外品牌成立合资公司或者直接收购国外保健品企业的方式来抢占更多的市场份额。

图表2：2014-2016年中资企业对国外主要保健品企业投资兼并事件

资料来源：前瞻产业研究院整理

GNC同样也是中国保健品市场快速增长的获利者。区别于其本土业务的持续下滑，GNC在中国市场的表现相当亮眼。自2011年进入中国市场以来，在以天猫、京东为代表的中国的电商平台上，GNC一直排在搜索和销售榜的前列。2016年，GNC来自中国的收入增长了560万美元。另一方面，GNC的市值不断下跌。2016年10月24日，传出复星有意收购时其股价为21.68美元，到2017年3月传闻誉衡有意收购时其股价已跌去三分之二至7.16美元，对应到总市值则是跌去了10亿美元，仅剩下不到5亿美元。而到2018年2月17日，GNC的股价已经跌至4.40美元。因此对中资企业来说，此时收购美国老牌保健品企业GNC可以算是一桩划算的买卖了。