北汽新能源上市遇冷 未来发展何去何从？

蔚来上市半个月后，2018年9月27日，北汽新能源也正式登陆A股市场，证券代码“600733”，简称为“北汽蓝谷”，成为了中国第二家进入二级市场、首家登陆国内股市的新能源汽车生产企业，也是国内新能源整车第一股。然而公司上市首日，仅半天时间内，便停牌2次，股价暴跌23.59%。在风光与争议同在的新能源汽车领域，北汽新能源上市后的生存和可持续发展问题，或许才是公司未来能够获得成功的关键所在。

公司业绩不达标，借壳“ST前锋”曲线上市

北汽新能源的上市之路最早可追溯到2014年，当年北汽股份在港交所上市，其旗下新能源整车业务就已被剥离，准备单独上市。随后，北汽新能源又率先启动国企混改，成为北京市第一家启动混合所有制改革的国企，共吸引22家非国有资本进入；并在2016-2018年间完成了多轮融资，为上市做好了准备。

但是北汽新能源的经营业绩却并不理想。根据前锋股份所披露的《收购报告书》显示，北汽新能源2015年净亏损1.84亿元，到2016年才实现盈利，净利润为1.1亿元，而2017年1-10月净利润又下滑至0.39亿元。按照A股上市条件中包含连续三年盈利的要求，北汽新能源想要走IPO流程需要经历漫长的时间，至少要等到2019年。在这种情况下，“心急”的北汽新能源不甘等待，最终选择走上了“借壳”曲线上市。

新能源车销量后劲不足，竞争优势地位被赶超

从新能源车的销量来看，北汽新能源似乎表现不错，2017年北汽新能源总销量达到100931辆，不仅成为国内首家产销过十万的新能源车企，更连续五年蝉联国内新能源汽车销量第一，经销商达到500多家。2018年8月，北汽新能源共售出新车9187辆，在新能源汽车销量榜排名第三；而1-8月，北汽新能源销售新车70118辆，同比增长67%，但仅完成15万辆年销目标的46.75%，销量水平与预期差距较大。

同时，新能源汽车市场竞争激烈，而北汽新能源却表现出后劲明显不足。反观其他竞争对手，2018年1-7月，比亚迪新能源车销量一直领先于北汽新能源；而上汽乘用车旗下新能源车型销量也突飞猛进，在今年前5个月的销量也在北汽新能源之上。造成北汽新能源竞争力不足的原因是公司以EC系列为主，而该系列产品受新能源车补贴退坡政策影响较大，导致销量不佳，而落后于其他公司。

单一产品依赖严重，补贴退坡雪上加霜

外部竞争激烈的同时，北汽新能源本身销量过度依赖单一系列车型、产品质量饱受质疑等问题同样不容忽视。长期以来，在公司销售的主要车型中均以北汽EC系列为主。2018年上半年，北汽EC系列销售了39906辆，占公司销售总量的68.96%，稳坐纯电动汽车榜首。不过，虽然EC系列产品销量表现优异，但其高端EU系列、EV系列、EX系列的销量则不尽如人意，可见公司对EC系列车型存在高度依赖，一旦EC系列产品销量出现波动，可能会对企业造成影响。

北汽EC系列车型之前之所以卖得好，是因为在之前的补贴政策下，补贴后的EC车型售价仅在4.98万元至6.28万元，价格合适，既能占号也不限行，还有就是EC系列有着其良好的经济性，也受到了Evcard、Panda等分时租赁平台的青睐。

而进入到2018年6月12日以后，按照国家正式实施的2018年新能源汽车补贴新政规定：纯电动车续驶里程低于150公里的车型，补贴为零，较2017年老政策减少2万元，续航里程在150公里至200公里（不含200公里）的，补贴为1.5万元，同比减少2.1万元。国家补贴的大幅下降直接导致了北汽EC系列销量的减少。

此外，国家补贴的减少也将直接影响公司的利润表现。2016年和2017年1-10月公司虽有盈利，但政府补助支撑作用明显。数据显示，同期计入当期损益的政府补助分别为1.48亿元和2475.25万元。除去政府补助以后，2016年、2017年1-10月北汽新能源仅分别盈利－0.4亿元、1449.15万元，净利润表现更加难看。

燃油车销售不佳，“油改电”新能源车需求存疑

目前，国内新能源车多数都由燃油车“油改电”而来，北汽新能源也不例外。北汽新能源目前在售的车型，除了A00级的EC系列算是专门研发的新能源车型外，其他的EX系列、EH系列、EU系列都是有绅宝系列改造而来。

然而，在目前燃油车还是主流的背景下，燃油车的销量却在不断下滑。而且北汽的传统燃油车质量口碑和销量在市场上也明显缺乏竞争力，尤其是销量在近几年一直有不断下滑的趋势。2018年前7个月，北京汽车的燃油车由高峰期的13262辆跌至6595辆，燃油车销量几乎下降一半。在燃油车本生就不畅销的情况下，“油改电”的新能源车市场需求不容乐观。

此外，北京汽车的传统燃油车研发能力一直不强，而北汽新能源也基本没什么惊艳的正向原创研发的新能源车型，研发能力也十分薄弱。未来北汽新能源若想保证新能源车可持续大卖，原创研发新能源车型必将是其需要突破的重要关卡。

公司未来发展规划充满挑战

对于未来的发展，北汽新能源在2017年11月就发布了擎天柱计划，表明到2022年，计划总投资达到100亿元，在全国范围建成3000座光储换电站；投放换电车辆50万辆，梯次储能电池利用超过5Gwh。而擎天柱计划最大的风险在于其高投资和消费者接受度，一个换电站连站带电池成本近500万元，北汽新能源要建造3000座换电站，成本或将大大超过其计划的100亿元。此外，中国消费者对换电模式也一直持怀疑态度，如何赢得消费者的信任也是北汽新能源要面临的一大挑战。

另一方面，北汽新能源未来的车型规划还是以纯电动为主。而其他车企却早已明确了纯电和插电两条线路，长城、吉利和比亚迪已经开始了氢燃料电池的研发和布局。从今年上半年的销量来看，插电混动车型已经占到新能源车总销量的23%。业内也普遍认为，混动车型是未来向纯电动过度的最佳选择，而北汽新能源押宝纯电动市场，无疑进一步加剧了公司的单一产品风险。

北汽新能源在发展中，过度依赖补贴、专注于中低端市场，在发展中未打造出具有强大产品力的车型，使得公司在未来的发展中面临诸多挑战。上市后的北汽新能源资金池将更加充裕，可以更加专注于产品打造和业务发展上，这或许是公司突破发展的一个新契机。未来北汽新能源的发展前景如何，让我们拭目以待。

以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《2018-2023年中国新能源汽车行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

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