十张图了解防水建筑材料行业龙头——东方雨虹经营状况：强者恒强

东方雨虹是一家集研发、生产、销售、技术咨询和施工服务为一体的专业化防水系统综合服务商，主要从事新型建筑防水材料的研发、生产、销售及防水工程施工业务，公司产品成功应用于包括房屋建筑、高速公路、城市道桥、地铁及城市轨道、高速铁路、机场、水利设施等众多领域。

发展情况：现阶段主发力家装后市场，寻求多品类扩张

公司自成立以来承担了大量的国家重点建设项目和更新改造项目的防水工程，取得了优良经营业绩。纵观发展历史，东方雨虹一共经历了四个阶段。第一阶段（1998-2005）：公司主要专注公家重点工程，以打响知名度；第二阶段（2006-2011）：这个阶段，公司的产能、渠道快速扩张，并且把握住了高铁市场时机；第三阶段（2012-2017）：公司大力拓展房企集采业务；第四阶段（2017年至今）：公司主要在家装后市场发力，寻求多品类扩张。

盈利情况：毛利率显著高于行业平均水平

多年来，公司经营稳健，盈利情况喜人，这主要得益于公司雄厚的资金实力。这能够帮助公司在原材料价格较低时进行囤货，从而保障产品毛利率。2013-2017年公司的毛利率保持在30%以上，而与此同时行业平均毛利率保持在15%左右，公司的毛利率水平将近是行业毛利率水平的两倍。

目前，公司收入主要来自防水卷材、防水涂料和防水施工。根据最新的公司经营数据，2018上半年，公司的防水卷材营业收入为29.37亿元，占比总营业收入50.32%；防水涂料营业收入为17.11亿元，占比30.48%；防水施工的营业收入为6.87亿元，占比12.25%。

渠道优势：多层次的营销渠道网络，直销的营收占比约65%

公司针对防水市场特点，根据采购群体的不同特点，建立直销和渠道（工程渠道和零售渠道）相结合的多层次营销网络。

直销模式是公司通过职能部门和子公司直接面向终端大客户，主要针对重点区域、（北京、上海、广州、深圳、天津、成都、昆明）、重点客户（大型房地产公司、企业集团）、重点项目（高铁、城市轨道交通剂等）、重点战略。与此同时，东方雨虹通过“虹哥汇”构筑的优势由DAW逐步建立公司-工长-消费者的B2C直销模式。目前，直销营收在几种销售方式中占比最高。

渠道模式分为工程渠道与零售渠道，公司从2006年开始加大渠道网络建设力度。目前，总部的工程渠道事业部负责全国核心城市市场以外的工程市场，而公司全资子公司东方雨虹民用建材子公司负责大众消费者家庭装修市场。

公司通过直销和渠道相结合的模式，做到重点服务、全面覆盖。截至2017年9月，工程渠道经销商及零售渠道经销商合计已有2000多家，其中民用建材渠道全国网点超过20000家，虹哥汇汇聚了150多万工长，服务网络遍布全国。其中，直销的营收占比约65%；工渠营收占比约22%；零渠起步较晚，但属于增长最快的业务板块，目前的营收占比约13%。

品牌优势：500强房地产开发商首选防水材料品牌

目前，“雨虹”品牌已经成为中国建筑防水材料行业公认的第一品牌，并为广大消费者所熟悉和认可。“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”，是我国建筑防水材料行业第一个“中国驰名商标”。

2018年上半年，公司囊括了“中国上市公司信用500强”、“中国民营企业信用100强”、“国家知识产权示范企业”等多项奖项。除此以外，东方雨虹连续六年在中国500强房地产开发商首选防水材料品牌榜单中名列榜首，且品牌首选率逐年增加。2017年，东方雨虹的首选率达到32%，而第十名的首选率只有2%。从以下数据可以看出，东方雨虹在防水材料行业中领先品牌的优势越来越明显。

产能优势：全国产能布局，优势明显

公司在华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南等地区均已建立生产物流研发基地，公司产能分布广泛合理，确保公司产品以较低的仓储、物流成本辐射全国市场，在满足客户多元化产品的需求和全国性的供货要求方面具备了其他竞争对手不可比拟的优势。2018上半年，公司在安徽芜湖、青岛莱西投资建设的生产基地相继投产，优化了公司产能分布，进一步确保公司“渗透全国”的战略目标的稳步实施。

产品优势：多品类协同扩张，打造多增长极

公司防水产品体系包含防水卷材、防水涂料、刚性防水材料和密封材料四大类别，共有150余细分品种，800多种规格、型号的产品，基本覆盖了国内新型建筑防水材料的多数重要品种，是国内建筑防水材料行业生产新型建筑防水材料品种最齐全的企业。

除了防水产品以外，公司正逐步布局节能保温、砂浆、建筑涂料等多领域产品，以构筑一站式功能性建材产品体系。2015年，东方雨虹成立江西庐山华砂砂浆有限责任公司开始进入砂浆市场，并于去年底确定投资或签订投资意向的特种砂浆产能远超过去所有的砂浆产能；2016年，东方雨虹收购DAW ASIA公司90%股权切入建筑涂料市场，并在岳阳、新沂等地大力投资建厂；2017年收购广州孚达，同时在濮阳、荆门、南昌等地投资建厂，加码建筑节能材料业务。目前，东方雨虹与万科、万达等大地产商建立了良好的合作关系。

公司加速布局其他功能性建材主要是因为防水材料品牌外溢效应开始显现，借助防水主业构筑的生产网络、渠道优势和品牌优势，公司对建材产业链进行延伸布局。未来随着多元产品产能逐渐落地，渠道和品牌的内部协同效应发力，其他功能性建材收入将步入更快增长态势。

研发优势：研发投入不断增大

东方雨虹成立之初便成立了企业技术中心，随着公司的发展，技术水平也取得了令同行业瞩目的成就。在研发设施方面，公司获批建设特种功能防水材料国家重点实验室，拥有国家认定企业技术中心、院士专家工作站、博士后科研工作站等；在研发体系方面，公司的研发体系日益完备，形成了产品、应用、施工装备和生产工艺四大研发中心；在专利方面，2017年公司申请专利294件，已获证书专利169件，PCT国际申请1件；在获奖方面，2017年公司获得中国建材联合会科技进步二等奖。

产品实力突出的背后是持续的研发投入。2017年公司研发投入达4.69亿元，同比增长48%，占收入比重为4.56%，研发投入金额远高于同行，占收入比重在同行中也处于领先水平。

制度优势：激励制度不断完善，企业活力充分释放

2013年以来，公司不断完善激励制度，提升公司的经营活力。一方面，公司先后于2013年与2016年推出了两期限制性股票激励计划，对公司高管及中高层业务骨干授予股票，充分激发了员工的动力，助力公司快速发展，其中：第一期限制性股票激励计划一共向311名激励对象定向发行了1631.6万股，占当期公司总股本的4.75%，第二期限制性股票激励计划共向1197名激励对象授予了6312.6万股，占当期公司总股本的7.60%。

另一方面，为了提升代理商对公司的黏性与归属感，控制/降低代理商的流失风险，从根本上激发代理商的能动性，公司针对工程渠道代理商群体推出了“合伙人制度”，于2017年先后与具备一定实力的工程渠道经销商成立了浙江东方雨虹科技开发股份有限公司（公司持股51.39%）、浙江虹毅科技开发股份有限公司（公司持股51%）、浙江虹致科技开发股份有限公司（公司持股51%）。公司通过股权纽带关系深度绑定了经销商与公司的利益，助力公司规模与效益的提升。

通过“股权激励计划”和“合伙人制度”，公司有效地激发了员工的积极性和代理商的能动性，从而最大限度地实现公司利益。

以上数据来源参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国防水建筑材料行业产销需求与投资预测分析报告》。

更多深度行业分析尽在【前瞻经济学人APP】，还可以与500+经济学家/资深行业研究员交流互动。