2018年债券担保行业发展现状与市场趋势分析 专业担保公司信用提振作用显著【组图】

企业担保是信用债担保主要方式，专业担保公司信用提振作用显著

从债券增信的具体方式来看，可以分为内部增信和外部增信。内部增信指的是信用增强来源于企业内部，我国债券市场上常见的方式有资产抵押担保和资产质押担保；外部增信方式通常有一般保证、第三方连带责任、银行流动性支持、政府承诺函及第三方回购承诺等，尽管外部增信方式较多，但我国债券市场的外部增信方式却比较单一，目前第三方连带责任增信应用最多，而为企业提供外部第三方连带责任增信的主体包括建设基金、银行担保、企业以及专业的担保公司。

具体来看，截至2018年10月18日，共有1923只信用债（公司债、企业债、中票、短融、PPN）采用了第三方连带责任的担保方式，其中采用关联企业及非关联企业担保方式的债券规模占比超过六成，是信用担保债中最主要的担保方式；其次为专业担保公司担保债券；银行担保与建设基金担保债券规模较少，两者合计占比仅为4%。

尽管目前专业担保公司的担保市场份额位居第二，但因其显著的信用提振作用而受到众多债券主体的欢迎。从担保公司担保债券的主体评级来看，整体资质欠佳。截至2018年10月18日，担保公司担保债券的主体评级主要集中在AA评级，占比高达60%；与此同时，其债项评级则主要集中于AAA及AA+评级，合计占比超过九成。由此可见，专业担保公司对债券评级有明显的提振作用，外部市场对其增信实力认可度较高。

担保公司担保债券主要集中在中长期企业债，城投债占主导

从专业担保公司所担保的债券类型来看，担保公司担保债券的种类主要为企业债，占比高达78%。其原因在于：一方面，发改委要求低评级主体发债时需采取第三方担保公司、企业担保、抵押质押等方式进行增信；另一方面，发改委2015年发布的《关于进一步推进企业债券市场化方向改革有关工作的意见》中有三种豁免复审的条件，其中之一为由资信状况良好的担保公司（指担保公司主体评级在AA+及以上）提供无条件不可撤销保证担保，故担保公司担保债券以企业债为主。

此外，从债券的剩余期限来看，担保债券的剩余期限主要为3-5年和5年以上，两者合计占比近80%，即被担保债券以中长期债为主，这在一定程度上与企业债为主的被担保债券结构有关。

而从被担保债券是否为城投的角度来看，城投债更多依靠担保公司担保发行，占比超过80%，主要原因在于：一是平台公司经营回款周期较长，自身盈利能力偏弱，收入及偿债资金更多依赖于政府补助，因此其对担保公司增信的需求更高；二是发改委要求城投类企业资产负债率达到65%时（主体评级AA+要求70%，主体评级AAA要求75%），需提供担保措施。

值得一提的是，从被担保产业债行业分布来看，担保债券主要集中于周期性行业，被担保债券余额排名前三的非金融行业主要是采掘、建筑装饰、房地产。这些行业由于工程量大、建设周期长，投入资金需求量大，因此需要担保公司的融资增信；另一方面由于拥有大量优质的固定资产做抵押，降低了担保公司的风险而容易获得担保。但是，周期性行业对宏观经济走势依赖度高，当行业景气度下滑时容易爆发行业性集中违约，增加担保公司集中代偿风险。

以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《中国担保行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

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