中国经济面临风险 降息或成火上浇油

 　　解读:

每当中国从过度投资和过度贷款中抽走一块危险的信贷积木，追逐收益率的中国投资者总能设法在摇摇欲坠的塔顶再放上一块积木。几个回合过后，中国经济“大厦”似乎变得岌岌可危。

受融资融券政策收紧的影响，周一(1月19日)A股暴跌7.7%，创逾六年半以来最大跌幅。两融资金入市曾是推动A股“疯牛”的重要因素。与此同时，银监会也出手限定银行委托贷款。不出所料，中信证券、海通证券和国泰君安等大型券商周一遭受重创。

A股暴跌反映了中国改革和调整经济结构所面临的风险。中国政府试图将经济引导到可持续发展的道路上，虽然接受经济增速在一定程度上放缓，但增加了借款人破产风险，引发违约浪潮和信贷危机，使失业率上升。

A股此轮上涨一直都不是因为经济因素。数据显示，2014年中国GDP同比增长7.4%，为1990年以来新低。相反，此轮上涨是对房价下跌的反应。12月中国新房房价同比下跌4.3%，相比11月跌幅3.6%和10月跌幅2.5%进一步下滑。随着楼市下行，投资者转投一度失望的股市。开户门槛降低加上监管完善，都吸引投资者入市。

A股上涨还受到信贷大规模增长推动。彭博数据显示，融资融券从去年6月底的4亿元升至1月13日的1.08万亿元。委托贷款规模扩大，摩根士丹利预计2014年委托贷款升至2.5万亿元，是2012年的两倍。

那么，中国股市是否会出现新一轮上涨呢?随着经济增长放缓，企业利润增长衰退，A股估值过高，相比H股溢价27%。

不过，仍有部分储户可能继续涌入股市，尤其是当中国应对经济增长放缓和监管压力作出自相矛盾的回应——降息反而火上浇油。如果中国政府降息或降准，A股和中国经济的木塔将越堆越高。