股市进入制度重建期

股市从恐慌进入制度重建期。

首先，对配资的清理进入关键阶段，这是去不透明杠杆、将资金纳入监管的重要手段。如果去除了场外的不可控的杠杆，风险的传导能力将大大降低。

到目前为止，已有三轮清理：6月13日，证监会禁止券商为场外配资活动提供便利。7月中旬，证监会、网信办联合规范场外配资，要求证券公司在7月规范信息系统外部接入行为，完成自查工作;落实证券账户实名制;证券公司不得将客户的资金账户、证券账户提供给他人使用。8月31日，监管部门下发文件，要求各券商要在期限内完成利用信息系统外部接入开展违法证券业务活动的清理工作。清理整顿工作原则上于9月30日前完成，个别存量较大的公司，不得晚于10月底前完成。

在黑暗中披着面纱的杠杆是风险来源之一。预计未来场内在可控范围内可以融资，但不能在场外不透明配资，在市场低迷的情况下，对于配资的清理步步紧逼，说明决策层决心清理杠杆，坚决砍断不可控的场外操作，缩小风险至可控范围内。

其次，提供熔断机制，在市场陷入疯狂时，给市场喘息、恢复平静的时间，市场有个性，紧张时需要深呼吸，目的是在市场疯狂涨跌时降低交易量，以免作出错误的判断。

风向标是沪深300指数，作为指数熔断的基准指数，设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，日内各档熔断最多仅触发1次;分档确定指数熔断时间，触发5%熔断阈值时，暂停交易30分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易，下午两点半以后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市。

熔断涉及的交易品种比较多，当沪深300指数日内涨跌幅达到一定阈值时，沪、深交易所上市的全部股票、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种暂停交易，中金所的所有股指期货合约暂停交易，暂停交易时间结束后，视情况恢复交易或直接收盘。

如果按照6月之后的市场走势，恐怕触及熔断的日子不少，但从另一个角度说，熔断也会反过来影响市场情绪，如同在急泄的水流中设置几个堤坝，目标是让水流变得平缓，当然不可能逆转水流和方向。

第三，税收优惠法鼓励长期投资，减少投机交易。

9月7日晚，财政部、国税总局、证监会联合下发通知，个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税，持股期限在1个月以内(含1个月)的，其股息红利所得全额计入应纳税所得额;持股期限在1个月以上至1年(含1年)的，暂减按50%计入应纳税所得额;上述所得统一适用20%的税率计征个人所得税。这是相关部门的大让步。

很多人回忆起2012年11月16日公布股息红利征收差别化个人所得税的美好情景，当时股市低迷，当天沪指最低2001点，在税收优惠政策公布后的第12个交易日，也即12月4日，沪指探明1949“解放底”后出现了一波幅度达25%的大反弹。

这次会不会重回幸福时光?理性的投资者有两种选择，一种是选择分红相对较高的可靠企业长期投资降低税收成本，类似的上市公司已经被一一盘点，另一种选择是在分红后购买价格较低的好公司持有。

市场成交量下降，融资余额下降，回到典型的底部低迷状态，截止9月2日，沪深两市融资余额9622.6亿元，是2014年12月18日以来首次跌破1万亿元。正是此时，政府推出新制度，这些制度纠偏此前的一些错误，也着眼于长期。

不可控的急吼吼的场外杠杆投资被抛弃，价值投资重新回到视野，疯狂的市场无论涨跌显然不受欢迎。

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