A股继续“巨震模式” 背后暗示了啥？

近来，A股呈现一种“巨震模式”。9月17日，上证指数早盘低开后便启动了震荡上扬走势，并在午后最高时一度触及3200点，然而最终却在收盘前半个小时内，沪指直线滑落超过百点，最终收于3086.06点，跌幅达2.1%。

有人统计，从6月份中旬以来的下跌周期中，单日出现暴涨暴跌达到这个程度总共出现过13次，这说明类似单日巨震行情在熊市中并不少见。

在经历了反复巨震后，9月17日当晚，证监会再度对市场极为敏感的场外配资杠杆清理进行表态，其表示各证监局应敦促券商做好客户沟通，但不可采取一断了之的方式清理配资，可通过合法手段保证资产或账户存续。市场人士认为，监管层此举在一定程度上实现对存量的单一结构化配资盘的保全，这无疑对A股市场情绪企稳具有积极意义。

根据证监会给证券基金与机构监管部的通知，无论是信托二级分层交易、传统伞形信托抑或是单一结构化配资信托，均被认定为待清理对象。只是，在清理方式上，证监会亦表示“各证监局应当督促证券公司按既定部署开展清理整顿工作，积极做好与客户沟通、协调，不要单方面解除合同、简单采取"一断了之"的方式。”

这也意味着，在配资账户的清理过程中，券商与信托公司可以采取账户资产转移或变更合法交易接口的方式，保留账户资产或维持账户存续。早在9月16日晚间，就有基金子公司和信托公司人士就得到消息：目前结构化信托可通过拆除外部信息接入系统，并变更为券商PB交易端口的形式实现账户存续。但是这一清理方式的缓和还无法惠及伞形信托。

不过，笔者认为，清理配资和两融等降杠杆方式，监管层的这种亡羊补牢的作法，肯定会对股市产生不利影响，但是股指在一天内出现的这种“巨震模式”，而且尾盘出现跳水现象，这说明机构投资者既对超跌的A股谨慎看好的同时，但也不敢盲目做多，各路资金都采取一种快进快出短期操作方式。那究竟是什么让A股市场在一天内频现“巨震模式”呢?

首无，公募基金仓位过重，在场外配资资金辙出后，已无力大举做多。上周样本内开放式偏股型基金平均仓位自前一期的82.09%上升0.83个百分点至82.92%。股票型基金平均仓位为88.69%，比前一期上升0.95个百分点;而混合型基金平均仓位为72.55%，较前期上升0.60个百分点。这倒不是说公募基金有多看好后市，因为这些基金和券商都被这轮股灾给套住了。

截至9月15日，A股这轮自6月15日以来的调整行情恰好历时三个月。上证指数在短短63个交易里下跌2000多点，硬生生从5174.42点降至9月16日的3100点附近，跌幅近40%。期间主动管理型偏股基金平均亏损43.34%，整体跑输大盘。Wind数据显示，剔除今年7月份以来成立的基金，可对比的671只主动管理型偏股基金无一幸免全线亏损，-43.34%的平均回报率，更是输给了同期上证指数不到40%的跌幅。由于公募基金和券商的仓位过重，整个市场对后市产生摇摆不定的情绪。

再者，美联储将于周四华盛顿时间下午2时公布利率决定(北京时间周五凌晨2点)，这引发了A股投资者对其不确定性的担忧。虽然，最新消息是美联储将加息日期延后，若美联储宣布在年内加息，那么将是近10年来美国首次升息，美国“零利率”时代终结，全球金融市场必将发生大的异动。所以，各路机构投资者都选择了观望，以规避风险。

最后，受"交割日魔咒"影响。今日(周五)，是9月份股指期货交割日，也是股指交易规则修改后的首个交割日。部分投资者又开始紧张起来，担心“期指交割魔咒”会不会出现，对此，笔者认为，对于期指交割日，很多投资者放大了其影响，基本都是心理作用，其实，并没有所谓的“魔咒”现象，投资者不必逢交割日而色变。

所谓"交割日魔咒"，说是魔咒，并不恰当。一般称“交割日效应”，指股指期货合约临近到期时，由于交易中买卖集中而导致标的指数及其成份股的成交量和波动性显著增大的现象。与到期日紧密相连的还有“三巫效应”，是指由于股指期货、股指期权、股票期权三种衍生品合约同时到期，容易导致行情大幅波动。

从沪深300股指期货5年多的到期交割情况来看，交割结算没有导致股票指数价格大幅波动，交割日股票指数波动率 1.34%，与非交割日波动率相比，没有显著变化。因此，现货市场的涨跌才是决定期货价格起伏的根本，期指不能脱离指数的“基本面”，后市走向主要还是由股市本身决定，投资者大可不必逢交割日就色变。

自6月中旬股指出现大调整以来，“早盘还是艳阳天，尾盘却是乌云日”的巨震现象频频发生。近期股市受到场外配资被清查、美联储加息的确定性、公募基金仓位过高、交割日魔咒等利空因素的影响，出现了巨幅波动，这说明了目前多空双方势均力敌，股市整体信心有待恢复。不过，鉴于监管层正在去杠杆(清理配资和伞形信托)，投资者还是应谨慎面对A股巨震，保持较少仓位，以不变应万变，确有必要!

文中数据来源：前瞻产业研究院《2015-2020年中国证券行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》:http://bg.qianzhan.com/report/detail/0af19cc6b7954119.html

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