虞寒时：人民币贬值 美国为何如此关切人民币汇率呢？

人民币贬值，最紧张的不是中国，而是美国。2015年8月，德意志银行发表报告说，只要人民币贬值超过5%，就可能导致中美关系紧张。而在中国央行扩大人民币波动幅度后，人民币贬值就从2015年8月份到2016年1月份这差不多5个月时间里，人民币贬值已超5%。在此期间，美国方面的确非常关心人民币。

美国为何如此关切人民币汇率呢？在我看来，美国关心人民币汇率根本原因有五：

一、美国希望人民币跟随美元升值，最好兑美元也进一步升值。

在2014年美元开始升值之时，美财长雅各布·卢就一直敦促中国，称人民币应该升值，并“忽悠”中国说人民币升值有利于推动中国经济结构转型，刺激消费经济的更快速增长，升值对中国有利。美国之所以如此“忽悠”中国，根本原因在于，人民币不断升值会推高外资在中国市场的汇率收益，这有利于在中国的资本从中国市场出逃进入美国市场，刺激美国经济增长。同时，由于中国持有一两万亿美元的美元资产，人民币每升值10%就是美国的一两千亿美元的账面收益。

所以，人民币升值美国来说实际上是一举三得，不但可以使中国市场的吸引力下降，从而降低分流资本流入美国的能力，还能促使在中国的资本流入美国，更能从中国持有的美元外汇资产中赚钱。这种事，美国当然想推动。

二、美国担心人民币贬值在未来与美国争夺国际资本。

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显然，如果人民币不升值反而贬值了，人民币的资产价格相对于国际资本就降低了，这样一来当国际资本从一些新兴市场或欧洲出逃时，就会有更多资本倾向于中国资产，如此就会对流向美国的资本形成分流效应。美国经济未来要依靠国际资本的流入才能维持活力，美元升值目的即在于此，如今人民币贬值显然与美国的这一战略目标有冲突，不利于美国的战略目标实现，所以白宫很关切人民币汇率。

三、美国不希望过去10多年因人民币升值而获得的汇率账面收益。

中国过去十多年的汇率升值，使得手中持有的美元资产相对于人民币市场来说出现了账面缩水。这些资产，理论上只要不兑换成人民币资产就不会形成真实亏损，但终有一天，当我们需要的时候，会将美元资产兑换成人民币，因此若在人民币汇率高位兑换，则意味着这些账面损失将变成实际亏损。

然而，如果中国持有的美元资产在没有进行大规模兑换的情况下，人民币汇率就出现相应的贬值，那么中国持有的美元资产之前因升值带来的账面损失，就会因为人民币汇率兑美元的下跌而将之前升值的账面损失再赚回来。如此一来，美元之前因人民币是升值带来的浮盈就会重新消失。未来，随着人民币国际化，中国对美元的需求必然不断下降，这些资产兑换回来是早晚的事情，在人民币汇率低的时候兑换犹如从美国身上割肉，这当然是美国政府不想看到的。

四、美不希望人民币贬值促进中国商品出口，推动中国经济发展。

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中国的中高端商品正在成长，并且越来越具备国际市场竞争力，一旦人民币汇率下跌，那么这些商品的竞争力必然得到进一步增强，这会一定程度侵蚀美国的中高端商品市场的竞争力。而且，由于美国把中国视为战略对手，他也并不想中国经济比美国更有竞争力。所以，美国政府希望人民币升值而非贬值。

五、人民币贬值影响美元升值战略。

美元升值，人民币贬值，在中国经济没有大问题的情况下，如此持续的结果是什么呢？美国资产价格越来越贵，中国资产价格越来越便宜。当这种情况持续一阵后，当美国经济显得不那么好，而中国经济则转型升级成功之时，市场上很可能会出现资本从美国市场出逃到中国市场的现象。如此一来，人民币的适当贬值，相当于美国身边总有一个与其争夺国际资本的竞争对手，美国在货币政策、汇率政策上都会因此受到掣肘。所以，美国希望人民币跟着美元涨，甚至兑美元也升值，这样就不会对美国资本吸引力构成威胁了。

至于中国，一方面，人民币贬值有其自身的市场需求，之前由于跟着美元升值已经造成了一些贬值压力，再加上经济增速放缓，未来人民币要形成一篮子货币的汇率形成机制等因素，很显然中国需要让市场来修正一下人民币兑美元汇率。人民币汇率的下跌，不但可以将之前人民币升值导致的美元资产账面损失给重新赚回来，更重要的是能提升中国商品的国际竞争力和中国资产的国际竞争力。这些好处，在人民币国际化进程中尤其重要。

基于此，中国显然不会随着美国的指挥棒起舞，而是会根据市场情况、中国自身的需要推动人民币汇率的改革，按照市场的节奏促使人民币回到一个理性和正常的位置。这样，不但对中国的经济发展、人民币国际化都能起到良好的推动作用。中国这种的态度，是美国所不希望看到的，于是就出现了连续与中国方面进行的沟通与协调。当然，这种协调显然就不仅仅限于经济层面了，而是全方位的沟通和协调，是构建新型大国关系中彼此利益的协调。譬如，若美国非要在各个层面损害中国的利益，中国为何又一定要照顾美国的利益呢？大家沟通协调，讨价还价，显然是全方位的，不仅仅是经济层面。而这一切，就需要白宫好好地权衡了。