120亿银团贷款落地 复星驶入新周期

（图片来源：摄图网）

作者|叶子 来源|奇偶派(ID：jioupai)

1月16日，上海复星高科技（集团）有限公司（以下简称“复星高科”）与国内8家银行贷款签约仪式在上海BFC外滩金融中心成功举行。

根据协议，中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行作为联合牵头行，中国民生银行、中国进出口银行、上海浦东发展银行作为参贷行，共同组成银团，向复星高科提供总计人民币120亿元贷款。

本次银团对复星提供的贷款，不仅意味着国家对复星的支持，更是作为去年12月中旬中央经济工作会议明确提出“鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大”以来，由五大国有银行牵头，完成的最大一笔民营企业贷款，为民营企业的发展注入新活力。

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五大行牵头120亿贷款打破市场质疑

在本次银团联合贷款前，8月下旬，国际评级机构穆迪将中国最大的民营企业集团之一的复星下调了评级，理由是流动性不足，叠加资产销售预期不佳。

而在穆迪的评级降低之外，复星正常的募投管退，也被市场所误解。

在2022年，复星减持或出清了多家上市公司的股份：首当其冲的是增长潜力与主业相关性不大的中山公用；而酒类企业中，复星也出清了青岛啤酒，并让出了金徽酒的控股权，只保留最有成长性的舍得酒业；除此之外，还陆续减持了泰和科技、三元股份、酷特智能、中粮工科、ST广田等企业。

此后一段时间，总有企业一直在渲染复星的“危机”，甚至将其比作六年前的万达，似乎复星已经陷入了流动性危机之中，“断臂求生”、“打折甩卖”已成复星唯一出路。

但仔细对比之下，我们会发现复星的资产与战略布局有着很强的抗风险能力：复星作为一家国际企业，旗下拥有健康、快乐、富足、智造四大板块，有效地风散了风险。同时得益于全球化的战略，复星在五大洲超过20个国家和地区都有着深度的产业布局，让其能较从容地应对在外部环境剧烈变化导致的债务问题。

而本次五大行牵头提供的120亿元贷款，不仅仅是对复星流动性的支持，更是传递了看多复星、看多中国民营企业的态度。

对此，摩根士丹利重申复星“买入”评级并在报告中表示，该银团贷款的最终批准将极大提升市场对复星稳定的信心，这是复星降债的关键一步，而中国的重新开放将有助于基本面提振，特别是旅游、零售和投资等业务。

国际债券评级机构标普发表短评，认为复星与银行关系保持了总体稳定，120亿元贷款总体上能够覆盖复星一年内到期的境内债券，其流动性状况在未来12个月适度增强。

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业务稳步复苏，疫后恢复指日可待

复星旗下业务包含四大板块，分别为健康、快乐、富足与智造，四大板块分别对应着医药、消费、保险与资管、智能制造行业，而在2022年上半年，四大板块历经疫情的影响后快速恢复，分别取得了21.2%、12.5%、16.9%、43.6%的收入增长。

这四大板块业务中，最让人熟知的当是健康板块的新冠口服特效药阿兹夫定与疫苗复必泰了，随着国内遭遇奥密克戎病毒的第一波冲击，国内用药需求短期内快速增加，复星的“一药一苗”，在国内的关注迅速提高。

目前，作为国内第一款针对新冠的口服特效药，阿兹夫定已在全国31个省、自治区、直辖市完成医保挂网，还可通过多个互联网医疗平台问诊开方，并已进入北京、上海等地的社区医院。

而复必泰作为复星与百欧恩泰共同研发的新冠mRNA疫苗，有着不同于传统灭活、减毒疫苗的免疫激活模式，具有极高的保护率与更高的安全性。目前，复必泰已于去年12月20日获正式注册为中国香港药剂制品，并开放了包括内地居民在内的人士自费接种，于1月6日正式开打。

随着香港与内地恢复“通关”，许多内地居民通过复星健康等渠道预约赴港接种复必泰二价疫苗，在当前的国内防疫新形势下，为内地居民更好建立免疫屏障提供了新的选择。

而在防疫之外，国内政策转向后，快乐板块的泛消费也迎来了它的春天。

元旦期间，复星旅文三亚·亚特兰蒂斯、丽江复游城等多项业务均超越2022年同期表现，像亚特兰蒂斯在元旦以来，客流爆满一房难求；Club Med地中海俱乐部多个中国度假村也都接近满房，引领了行业复苏与需求增长。

而上海大豫园片区内举办的2023年豫园灯会“山海奇豫”也在火热进行中，奇幻的元宇宙场景刷新了传统迎新春民俗体验，成为广大市民、游客打卡必到之处。

在旅游消费之外，快乐板块中的时尚消费领域也迎来了一家新的上市公司：

2022年12月15日，复星旗下全球时尚奢侈品集团Lanvin Group（复朗集团）在纽约证券交易所敲钟上市。数据显示，复朗集团业绩在2022年上半年再创新高，录得收入2.02亿欧元，同比增长73%，成为全球奢侈品行业增长速度最快的公司之一。

在政策转向之初，复星旗下医药板块为人民身体健康保驾护航，泛消费板块也体现出了强劲的复苏活力，而富足与智造板块也在沿着过去既定的道路一直向前，可以肯定的是，复星已经走过“低谷”，未来发展企稳。

在“退”的同时，复星也一直没有停下“进”的脚步。只不过更多指向有创新性、有成长性的领域。例如为位于上海张江的医疗机器人项目投资超7亿元，与真实生物联合开发阿兹夫定投入7亿元，旗下豫园股份联合体拿下的上海大豫园片区福佑路项目，总投资超过百亿。

而这些，都是复星通过“瘦身健体”迈向新发展的最好案例。

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聚焦主业、持续发力创新、

全球化深耕

复星之所以拿到中国银团120亿元贷款，并完成了超短期融资券的簿记发行，得到大摩、大和、兴业等众多机构投行的青睐，不仅仅只是因为旗下的业务在复苏。在市场看好的背后，实际上复星聚焦主业、持续发力创新和全球化布局的战略，也正是支撑复星这艘大船平稳前行的根本原因。

通过去年的调整，复星更为坚定地聚焦“家庭消费产业集团”的战略定位，服务家庭客户群体。

复星国际董事长郭广昌在上个月复星成立三十周年庆上透露了复星未来的发展方向，即锚定“家庭消费产业集团”定位，围绕全球家庭消费需求，战略上更加聚焦主业，同时加码全球化和创新两大核心增长引擎。

对此野村东方国际证券表示，从长远来看，中国的居民消费和内需市场还有很大的增长空间，复星通过退出非核心业务有效管控债务、夯实资金安全垫，并主动调整航向，聚焦家庭消费主业，通过上述抓手实现产业发展新突破，有望穿越新一轮的经济周期。

大摩也认为，中国的重新开放将有助于复星的基本面提振，特别是旅游、零售和投资等业务。

复星多年持续发力创新，勇立技术潮头。

复星国际始终坚持科技创新引领产业发展，近年来持续加码对科研活动的支持，2017年-2021年研究及开发成本同比增速平均值超过46.1%；

资料来源：复星集团公告，兴业证券整理

而复星医药作为最重要的健康板块中的头部公司，研发费用也在不断爬升，2021 年研发费用达到46.9亿元人民币，同比增速高达41.2%。

资料来源：众安在线财报，兴业证券整理

深耕全球化战略，让复星无惧市场波动。

历经30年的发展，复星作为一家深耕于中国的全球化企业，凭借其深度全球化的能力与独特的打法，在海外成功占据了一席之地，2021年海外收入规模已达677亿元。

而在迈入全球化3.0模式后，海外业务的高速增长与全球化产业链的能力进一步成为了复星的核心竞争力。

复星的全球化战略也为其提高了竞争优势、及抗风险性。通过全球产业布局，复星持续推动全球化组织具备跨地域、跨文化、跨组织的运营能力，在扎根本地推动业务发展的同时，心怀全球，以全球市场的思维推动全球业务发展。同时，在全球多个产业领域落子深耕，复星不仅可以在危机中保持全球业务稳健运营，更容易在全球业务复苏中觅得先机。

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写在最后

多年深耕健康、快乐、富足、智造四大业务板块，复星国际已成长为创新驱动的全球家庭消费产业集团。

而在2023年——疫情政策转向的起始点来看，复星各个板块业务持续复苏。同时，在加快退出非核心资产和收到银团的联合贷款后，公司资金结构将得到进一步优化。

在未来，复星将持续聚焦主业、加强创新，有望在经济新周期中再度扬帆启航。

而随着二十大精神的进一步落实，国家层面更多支持民营企业的政策仍在路上，中国的民营企业在走过疫情的颠簸后，有望迎来下一个快速发展的周期。

编者按：本文转载自微信公众号：奇偶派(ID：jioupai)，作者：叶子