ChatGPT的红利英伟达吃不下？

(图片来源：摄图网）

作者|梦萧 来源|BT财经(ID：btcjv1)

英伟达亲民的显卡价格或将一去不复返了。

据最新的TrendForce预测，人工智能（AI）将成为英伟达最大的收入来源之一。据估计，OpenAI的ChatGPT最终将需要超过30,000个英伟达图形卡，这引发市场担忧英伟达显卡价格是否会再次疯涨。

近日，英伟达正式发布RTX40系显卡，其售价真的给了所有等待的用户当头一棒。9499元起售的RTX4080，12999元起售的RTX4090，前者比起上一代显卡涨价73%。

有华尔街分析师认为，这样的定价无疑是背叛了用户，恶意抬高价格，但从商业角度来看，这或许是英伟达对业绩一次自救行为。

2月底英伟达发布了2023财年及第四季度财报，从财报上看，英伟达全年营收269.7亿美元，同比去年269.1亿美元仅增长了0.22%，净利润为43.68亿美元，相比较于2022财年的97.52亿美元下滑55%。其在第四季度营收60.51亿美元，同比下滑21%，净利润为14.14亿美元，同比下滑高达53%。

在2023财年以及第四季度业绩表现并不亮眼的情况下，财报发布的当日，英伟达的股价不降反增，股价上涨了0.48%，而次日更是暴涨了14.02%，股价来到238.88美元，为2022年4月以来最高。

自英伟达财报发布后，股价由206美元/股一路看涨，每股涨幅达16%，每股上涨了32.88美元，市值增加了811亿美元，总市值为5795亿美元，一举成为美股半导体行业第一股。

净利润暴跌了一半以上，为什么英伟达还能如此被资本看好？ChatGPT能否点燃英伟达未来业绩？英伟达的显卡此后会不会成为“奢侈品”？

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AI业务营收创纪录

财报显示，英伟达2023财年AI（数据中心）业务全年收入达150.1亿美元，创下历史新高，同比增长了41%，其中第四季度AI业务收入36.2亿美元，同比增速为11%。从英伟达财报以及电话会中无数次提到AI，可以看出AI对英伟达的意义重大，其CEO黄仁勋更是公开表示AI技术已经来到拐点。

从第四季度的营收构成来看，AI已经成为英伟达营收的重要组成，第四季度英伟达总营收不过60.51亿美元，而AI业务营收为36.2亿美元，占总营收的60%。英伟达在财报中透露，AI业务增幅超过40%是因为“美国云服务提供商购买了更多的产品”。

英伟达原先的支柱产业游戏却出现断崖式下跌，财报显示游戏在第四季度的营收为18.3亿美元，同比下跌达46％。在2023财年，游戏总营收为90.7亿美元，同比下跌了27%。作为“卖显卡”起家的英伟达，如今的游戏业务因为数字货币退潮的原因，似乎还没缓过气来。

在另外两个营收构成中，专业视觉和汽车嵌入式技术方面，有喜有忧，专业视觉方面在第四财季收入为2.26亿美元，同比下滑了65%，2023财年专业视觉总收入为15.4亿美元，同比降幅达27%。“专业可视化业务受到经济状况快速变化的影响，这导致我们与OEM合作伙伴的库存过剩。”这是英伟达给出的解释。

而英伟达在汽车嵌入式技术方面，第四季度营收为2.94亿美元，同比增长了135%，整个2023年该业务总营收为9.03亿美元，为历史新高，其中得益于2022年9月推出的Thor自动驾驶芯片，该芯片的算力取得突破性进展，单片算力达到现款产品Orin和FSD芯片算力的8倍和28倍。

尽管ChatGPT火爆，给英伟达带来更多的想象力，但在2023财年并未能展现出来，其中第四季度营收和净利润都出现了不同程度的同比下滑，具体到到AI业务也只增长了11%，投资人刘波认为ChatGPT的贡献还没有在本财季中体现出来，未来这一领域什么时候能够为英伟达带来直接效益还有待观察。“ChatGPT是从今年1月才火出圈的，而英伟达股价早在去年10月就开始上涨了，他们之间有关联，但不是英伟达近期股价上涨的根本原因。聚焦人工智能领域，才是英伟达被资本看好的关键。”

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一万美元一片的天价芯片

2023年至今，ChatGPT持续爆发，相关概念股股价都有较大增幅，人工智能迅速成为全球科技领域的焦点，微软、谷歌、百度、阿里、腾讯等为代表的中外科技巨头正式拉开了大模型训练的序幕，英伟达作为底层算力的一大巨头将加速AI的发展速度，为ChatGPT提供算力支持。ChatGPT的发展需要其高端GPU的支撑，在ChatGPT持续火爆的情况下，市场对英伟达AI芯片产品的需求将会持续猛增。

英伟达在财报中表示公司在聚焦AI领域，AI业务在其总营收中的占比不断提升，是公司聚焦AI领域的具体表现，其营收占比已经达到6成，这也使得资本市场对英伟达的前景感到乐观。

在人工智能火热的当下，近日英伟达放出了GTC2023的消息，黄仁勋表示：“AI正迎来有史以来最辉煌的时刻。新的AI技术和迅速蔓延的应用正在改变科学和各行各业，并为成千上万的新公司开辟新的疆域。这将是我们迄今为止最重要的一次GTC。”

在财报发布后的电话会上，英伟达CEO黄仁勋和CFOCollette Kress等高管参加，黄仁勋表示从初创公司到大型企业对生成式Al的兴趣越来越浓厚。AI的应用开始展示出这项新兴技术的潜力，技术突破的累积已经将AI带到一个拐点，生成式AI引发了采用AI战略的紧迫感。在五分钟内，英伟达提到AI多达23次。

对此有业内人士解读为，英伟达本质上是当今AI系统的操作系统，在ChatGPT推出之后英伟达的软件体系开始加速。CFO Collette Kress也表示：这是一个巨大的机遇，将推动数据中心的强劲增长，这一增长将在今年加速。

有媒体指出，英伟达在ChatGPT火爆出圈之际有点“趁火打劫”的意味，一款专为AI竞赛而准备的高性能芯片英伟达A100售价将达1万美元/片，据悉这款芯片可以专为AI软件提供动力，将成为人工智能领域关键工具之一，无论是ChatGPT、Bing AI或Stable Diffusion等机器学习模型，都非常适配，对训练和使用神经网络模型有重要的推动意义，其高昂的售价也被业内广为诟病。

“英伟达的天价芯片有蹭热点的感觉，但英伟达在众多行业是龙头地位，比如图形处理器的市场份额高达95%，这使得英伟达的科技能够与财富相结合。只是1万美元一片的价格还需要市场检验。”刘波认为天价的芯片未必会给英伟达业绩带来实质性的增长，毕竟这个价格过于昂贵，市场的接受程度可能会大受影响。

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受困虚拟货币遇冷

和前几年虚拟货币的火爆不同，近两年虚拟货币持续遇冷。

随着加密货币市场暴跌，英国央行行长安德鲁·贝利曾在2022年6月公开警告过虚拟货币的投资者，如果投资者决定投资数字资产，就应该做好遭受巨大损失的准备。安德鲁·贝利在英国议会上表示：“如果人们想投资这些资产，没问题，但要做好赔光所有钱的准备。”这一官方表态，几乎宣判了虚拟货币的“死刑”。英伟达虽然没有直接投资虚拟货币，却因虚拟货币遇冷而影响到了显卡销量。

自从比特币等虚拟加密货币问世以来，英伟达就沾了虚拟货币的光，因为英伟达的显卡除了可以用于玩高端游戏，还可以用于虚拟货币的挖矿。在前几年虚拟货币行情火爆期间，英伟达的高端显卡备受币圈矿工的追捧，甚至不惜高价购入。以RTX3090显卡为例，官方定价为11999元，但在2020年到2021年的虚拟货币牛市中，价格几乎被翻了一倍，达到2万元左右。

英伟达2022年第一季度财报显示，用于挖矿的显卡占英伟达该季度总销量的1/4。但虚拟货币的火爆未能长久持续，目前全球虚拟货币都面临寒冬，中国等国家都明确禁止使用虚拟货币，相关法律出台后已经进一步“封杀”虚拟货币，将挖矿列为非法金融活动。

随着众多国家官方抵制和禁止使用后，虚拟货币的价格出现了断崖式直线下跌，以太坊协议给虚拟货币的矿工行业带来巨大变化，当以太坊完成合并，PoW验证机制将被PoS所取代，曾经的矿工群体将受到最大影响。

科技行业观察员姜鹏许指出，矿工们以后挖矿不再完全依靠算力，显卡功能被降低，依靠显卡挖矿的时代走向了终结。矿工们挖矿的积极性也因虚拟货币遇冷而大受打击，显卡需求明显减少，不仅如此，新显卡销售遇到被矿工们低价处理的冲击，直接造成了英伟达产品销量锐减，加大了库存。

同时，全球PC市场陷入长期低迷，联想、惠普等知名PC供应商在2022年的销量均出现同比30%左右的下滑，甚至英伟达的直接竞争对手英特尔还出现了营收和利润双降的情况，英特尔财报显示，2022年营收下滑超过1/5，净利润下滑了2/3，是近20年来的最差表现。

受困于虚拟货币的遇冷以及全球PC市场的不景气，英伟达的游戏业务收缩明显。游戏业务原本一直是英伟达的主营业务，其营收占比一直在5成左右，但结合2023财年的各季度表现来看，游戏业务是每况愈下，第一季度营收为36.2亿美元，第二季度则直接跌至20.42亿美元，环比暴跌近50%。第三季度则继续下滑至15.74亿美元，环比下滑达23%。第四季度有所回升，营收来到18.3亿美元，但依然只有第一季度的一半左右。游戏业务的式微已是肉眼可见的速度展现出来。

但对此英伟达并不担心，其CFO Colette Kress在财报电话会议上称，由库存调整导致的业绩下滑情况“很大程度上已经过去了”，她给出的理由是“大多数地区的需求都很稳定”。CEO黄仁勋也表示，游戏业务正从疫情后的低迷中复苏。对此也业内人士并不认可，“全球经济整体下行，众多游戏相关公司业务都受到较大影响，英伟达想完全恢复有点过于理想化，从游戏业务在营收占比中的不断下滑，也能说明其本身发展和整体市场环境一致，短期内不会有太大改变。面对全球半导体行业的寒冬，英伟达的游戏业务后续难以重新扛起营收大旗，属于它的时代似乎一去不复返。”

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ChatGPT 是英伟达下一个矿工？

英伟达的幸运之处在于自身没有空窗期，在虚拟货币遇冷，矿工失去挖矿激情后，ChatGPT的意外大火，让英伟达无缝衔接地进入了ChatGPT时代。

自2022年年底被推出后，ChatGPT迅速火爆全网，国内外众多科技巨头入局跟进，谷歌和百度相继官宣，还有众多科技企业纷纷涌入赛道，乍一看ChatGPT就是下一个“矿工”，能为英伟达带来不菲的经济效益。

用户数量在持续暴增，现有算力难以应对，造成了ChatGPT的体验感越来越差——回复越来越慢，内容越来越不能让人满意，ChatGPT算力有限难以应对，只能让用户排队。想要提升用户体验简单粗暴的方式就是增加算力，而在全球芯片领域市占率高达70%的英伟达看似充满机遇，却也充满变数。

面对ChatGPT热潮引发的巨大需求，众多资本涌入赛道，英特尔等老对手们也不会坐视英伟达一家独大，目前尽管英伟达依然是众多AI公司的首选，但面对英伟达部分高达一万美元一片的天价芯片，随时有“粉转黑”的可能。

中国AI市场将是未来数年最大的市场，却因英伟达无法掌控的原因，遭遇美国政府掣肘，比如英伟达的A100、H100 GPU是目前ChatGPT使用量最大的芯片，却遭到美国政府出口禁令。

美国政府禁止英伟达向中国出售高端芯片

为了代替这两款芯片，英伟达推出了“替换版”的替代芯片A800 GPU，实践证明这一“替换版”性能方面明显有差距。英伟达此举甚至有自砸招牌的可能，也容易失去中国市场，给竞争对手可乘之机。

金融分析师许艺认为ChatGPT是个概念风口，就像当初的虚拟货币和元宇宙等热潮一样，这些东西都在初期陷入疯狂，但很快回归理性，“在风口出现前期，泡沫是在所难免的，以谷歌的实力快速跟进ChatGPT都能出现翻车，可见国内外能真正有实力做好ChatGPT的企业并不多，能像矿工一样对英伟达来一波爆发，却同样难以为继。就像虚拟货币只火爆了几年一样，在科技更新迭代迅猛的时代，任何模式都无法做到一劳永逸。”

在主营游戏业务难回昔日雄风之际，英伟达将宝押在ChatGPT上，在相关风口下能够带动股价的短期提升，但市场终究是要回归其基础业务之上，一旦明年的业绩难以达到预期，英伟达或很快让出美股半导体第一股的宝座。

编者按：本文转载自微信公众号：BT财经(ID：btcjv1)，作者：梦萧