警惕Sora概念股！

作者|市值观察 来源|市值观察(ID：shizhiguancha)

Sora横空出世，全球刷屏，赚足投资者眼球。

龙年首日，A股AI概念如期爆发，超过100家公司涨超10%。接下来，AI会重演2023年上半年的美好故事吗？

01

可怕的Sora

2月15日，Open AI公司毫无征兆地官宣Sora，一石激起千层浪。

Open AI自称：Sora是“世界模拟器”。

马斯克直言：人类认赌服输。

前阿里VP贾扬清评价Sora：真的非常牛。

更有不少拥簇者惊呼：真实世界不存在了。

Sora究竟是何方神圣？

简单来说，它就是一个文字生成视频的大模型。这似乎没有什么大不了的，早在Open AI推出之前，相关大模型产品一个接一个，应有尽有。比如，PIKA、Runway、SVD、Genmo、Moonvalley。

但Sora足以降维吊打同行竞品。

首先，它将视频时长从目前主流的几秒钟提升至1分钟，切入到了短视频创作的时长范围。其次，单视频多角度镜头，且具备一致性。再者，可生成具备多个角色、包含特定运动的复杂场景，能够一定程度上理解物理世界。

它能取得如此震撼的效果，源于站在巨人的肩膀上，应用市面上较为成熟的两种技术（Transformer+扩散模型）。且嵌入自家GPT模型范式，即用户输入的提示词先通过GPT进行详尽扩写，再将扩写后的内容交给Sora，逐帧生成更精准的视频。这使其具备了独一无二的优势特点。

Sora竞争对手因没有GPT底层扩写处理模型，卡在文生文，文生图上，与Sora有着无法逾越的鸿沟。

Sora横空出世，标志着一个里程碑式的进步。未来将深刻改变短视频、游戏、娱乐影视、动漫、广告营销、新闻社交等内容制作领域。

诸如我们在电视或网络上看到的品牌商一则短短几分钟的视频，传统广告公司报价在百万元级别。后者也需要投入不菲的成本和时间才得以实现。未来，利用Sora或将大大压降其品牌商支出。对于广告商而言，或许意味着商业模式的重新洗牌。

因此，外界对于Sora有着极高的赞誉。

即便如此，令人震撼的Sora也有不小缺陷。虽然Sora对于现实世界理解有相当程度的提升，但本质依旧是基于海量数据的训练与计算，而不是其本身就对世界有理解，更远没有达到人类大脑的想象力。

因此，Sora生成的视频还有很多局限性，甚至包括一些事实性的错误，更无法理解需要想象力的因果律。诸如，人咬了一口饼干没有咬痕；人在跑步机跑步的方向错乱；玻璃杯摔在地上只是一方变形。

最近几天，有拥簇者惊呼，Sora吊打Runway、Pika，已经成为“通用世界模型”。很显然，这过于神话Sora了，它离AGI（通用人工智能）、世界模型还有很远很远的路要走。

所谓“现实世界不存在了”，也绝不是现在。人工智能的浩瀚前景，谁也没法否认，但当下需要保持头脑清醒。

02

AI持续性？

可怕的Sora，引爆了A股AI概念，大主线高光回归。但持续性又如何呢？

以史为鉴，不妨先回顾一下之前的AI大行情。

2023年初，ChatGPT风靡全球，拉开了人工智能革命的序幕。对此，美国资本市场毫不吝啬，对于真正的受益龙头给予了很高的估值溢价。比如英伟达PE高达95倍。

ChatGPT爆火后，A股人工智能板块颇有隐射美股的既视感。美股AI狂飙，A股相关AI概念股也蠢蠢欲动。

尤其是2023年上半年，A股AI鸡犬升天。短短几个月，有86家相关概念股涨幅翻了一倍。其中，鸿博股份涨超500%，中科信息、万兴科技涨超400%。要知道，这还是在A股大盘持续萎靡的大背景下取得的。

从2023年下半年至今，AI板块被打回原形，不但完全回吐之前涨幅，还比ChatGPT爆火前的位置要低不少。从这个维度看，A股的AI行情更多是讲故事爆炒概念罢了。

寒武纪就是典型的例子。2017年有财务数据以来，寒武纪没有任何一年是盈利的。最近4年多，累计亏损45亿元，其同期营收仅仅24.99亿元，且增长极为缓慢。2023年前三季度，营收更是暴跌44.8%。

糟糕的基本面，寒武纪很快现原形，股价迎来暴跌，最大跌幅超过60%。然而，龙年开市首日，伴随Sora消息再度大涨16%，十分亮眼。

再比如，2月19日大涨17%的昆仑万维，才在2023年因创始人周亚辉前妻李琼套现操作被广泛质疑为“假离婚真减持”。该公司在2015年登陆创业板之后，将更多触角伸向收购资产和扩展海外业务上，试图向市场讲一个“游戏+平台+投资”的资本故事，但股价始终不温不火。

2023年因AI春风，股价飞涨。但背后基本面表现羸弱，最近3年利润持续大幅下滑。后来，股价大幅重挫近60%，套住了一大批投资者。

2月19日至20日，中文在线凭借着业务沾边Sora，出现连续20CM涨停。其背后财务表现同样不忍直视。

因此，Sora引爆的AI行情跟上次一样更多属于概念炒作，其整体持续性存疑。而且，Sora是ChatGPT的一次重要升级，没有当初ChatGPT火爆时对市场影响的程度大，蹭概念的持续性应该不会太长，更多是基于消息面来进行一波低估值修复。

毕竟最近几个月，人工智能被杀得太狠了，从72倍打到40倍。一些核心龙头PE甚至下挫至20倍以下。

▲人工智能PE走势图

来源：Chocie

当然，Sora爆火，仍会助力A股一些优秀公司跑出来，存在不小的投资机会。

03

“卖铲子”最受益

Sora的问世，标志着大模型竞争已经由文字、图片上升至视频，AI训练量大幅提升，对于算力的需求呈几何级增长。因此，“卖铲子”的算力公司应该是第一受益人。

之前有机构预测，全球计算机总算力将从615EFlops增长至2030年的56ZFlops，增幅接近千倍，年复合增速高达65%。

该测算可能并不激进。在Sora问世的前几天，Open AI首席执行官Altman传闻在与包括阿联酋政府在内的投资者进行谈判，筹集高达7万亿美元的资金来打造全球半导体芯片的供应。

7万亿美元是什么概念？Altman可以将英伟达、AMD、台积电、博通、ASML、Meta、三星、英特尔、高通等公司全部打包拿走。

不知传闻真实与否，但从侧面可以反应AI算力芯片在未来应该有着难以估量的需求。

当然，国内算力产业链也会迎来高景气度。据南方财富网数据统计，A股算力相关企业有52家，2022年营收规模为10435.8亿元，同比增长8.5%，为连续5年保持增长。归母净利润为430.64亿元，同比下滑2.6%，但比2018年增长了70%以上。

▲来源：南方财富网

这还是ChatGPT爆火之前发生的。加之这一次Sora出色的生成式能力或将引发国内文生视频AI大模型热潮，预计国内相关大厂也将快速跟进，从而带动算力需求增加。

AI算力竞赛不可避免，尤其对光器件需求产生显著影响。有券商近日发布研报指出，光模块处于高端算力供不应求状态，亚马逊、谷歌等自研AI芯片逐渐投入部署，拉动其它型号400G、800G光模块上量，2024年全球AI投资将从北美几个云巨头扩散到Tier2云以及大型企业、智算中心，拉动全球光模块复苏。

A股市场，中际旭创是全球光模块龙头，是算力赛道能实打实拿出业绩的公司之一，6年净利润翻了120倍。高速光模块市占率第一，注重研发投入，远超新易盛、光迅科技等同行。凭借着产品核心竞争力，拿下谷歌、亚马逊、华为、中兴等大客户，海外营收保持在70%左右。

2月19日，市场传言称，英伟达测试了800G硅光之后，说旭创的效果是碾压式的好，下了小批量订单。

▲中际旭创归母净利润走势图

来源：Choice

2023年上半年，中际旭创股价大涨超500%。后跟随行业回撤消化估值，但远远跑赢行业平均表现。后来在11月触底反弹至今，股价反弹逾80%（2月19日大涨20%），离刷新历史新高仅一步之遥。

AI巨轮滚滚向前。拥抱方兴未艾的前景行业，不保证是最优的选择，但那一定不是最差的选择。但从资本市场角度来看，能像中际旭创这样拿出扎实业绩的公司太少太少，绝大多数A股AI公司都是在炒概念，股价终究会是尘归尘，土归土。

编者按：本文转载自微信公众号：市值观察(ID：shizhiguancha)，作者：市值观察