阿里巴巴比港交所更需要菜鸟

 作者|杨知潮 来源|略大参考(ID：hyzibenlun)

卷电商服务，必然离不开卷物流服务，这正是菜鸟的使命，也是菜鸟的优势。

对于企业而言，IPO意味着现金流的补充，以及公司发展进入新阶段。以这样的认知来看，3月26日，阿里撤回菜鸟在港交所IPO的选择似乎难以理解。

但环境已经变了。

这些变动包括但不限于：市场流通性处在低点，上市企业估值普遍偏低。因流通性不足等原因，2023年，有13家上市公司主动从港交所退市，还有近10家企业谋划通过私有化、回购等方式退出港股。已经上市的企业，包括知乎、微博等知名企业，也面临着估值低、交易量低等各种问题。

阿里巴巴董事局主席蔡崇信在临时电话会上直言，考虑到菜鸟在集团内的战略角色和未来规划，以及目前充满挑战的IPO市场环境，认为菜鸟在当前或可预见将来进行IPO并不符合集团的发展策略，而IPO可实现的任何估值都无法反映我们当前认为的菜鸟的真正战略价值。

虽然IPO无法反映菜鸟的真实价值，但战场可以。

重新聚焦电商的阿里巴巴正在面临多场硬仗，无论是在物流服务竞争激烈的国内电商战场，还是在平台争夺供应链的跨境电商战场，阿里巴巴都面临着众多强敌。

而在这些硬仗里，阿里巴巴都需要菜鸟。

01

市场

当下并不是IPO的好时机。对于徘徊等待在港交所门口的公司们来说，这几乎成为共识。

港股投资者对新股的认购热情正在降低。2023年，港股新上市企业为73家，同比减少约17家，首发募资总额为462.94亿港元，同比减少57%。

尤其是电商企业面临的环境更为低迷。

当下资本市场对快递物流企业的估值处在较低点，上市快递公司顺丰自2023年年初一路走低，市值蒸发约4成。

可以想象，尽管菜鸟的复合增长率仍维持在较高水平，并已经实现扭亏为盈，但在市场这样的环境下，它仍然很难获得理想的估值，那就失去了上市的本来意义。

看看2023年港股最大的IPO案例——极兔便可见一斑。去年10月登陆港股后，极兔股价从今年年初开始持续下跌，目前已经破发。

极兔的交易量也十分惨淡。3月28日，极兔交易量为95.98万股，换手率仅为0.01%。

4月，极兔即将临近解禁期，随着大批股票从大股东手中释放，极兔股价又将面临新的挑战。即便极兔股价能够维持稳定，在枯竭的流动性面前，股东的回报周期也会拉长。

菜鸟上市的目的之一，自然向股东释放流动性。但看看极兔的交易量，哪里还有流动性回馈股东？蔡崇信在电话会议上也表示：“对于集团而言，一定要去推进资本市场交易是没有意义的，因为无法为股东实现价值。”

但在决定撤回IPO的同时，阿里巴巴也直接拿钱收购了部分小股东包括菜鸟员工手里的股份，总对价高达37.5亿美元。收购要约非强制，股东也可以选择继续持有菜鸟股份。蔡崇信还披露，阿里巴巴希望在6月、7月之前完成收购——而上市解禁期远比这更漫长。

显然，这是一场双赢。股东拿到了钱，而阿里巴巴拿到的，是下一场战争的战略武器。

02

聚焦

2015年初，位于北京望京绿地中心的3号楼楼顶挂起了阿里巴巴的logo。彼时的阿里巴巴，希望打破边界，完成从电商公司向泛科技公司的华丽转身。

十年里，盒马成长为零售巨头、大文娱做成了长视频行业的前三、饿了么月活达到七千万、阿里云做到了行业老大.....电商之外，阿里巴巴几乎再造了一个新集团。

但变化是世界的常态，时代和企业的重心，也会随之发生调整。

2023年9月，随着新管理团队上任，聚焦成了阿里巴巴的战略关键词。阿里巴巴明确“专注于核心业务的投资”的基本战略。至于非核心业务，则要收缩投入，追求更明确的资本或利润回报。

核心是什么？

按照阿里巴巴CEO吴永铭去年11月在业绩会上的说法，是：互联网平台业务、AI驱动的科技业务、全球化的商业网络。蔡崇信在日前的临时电话会里也强调：“我们的目标非常明确，那就是在电商领域获胜。”

一句话，电商最重要，其他往后靠。

要在电商领域获胜，显然离不开物流。最明显的表现是，尽管出手了不少股票，不过快递公司的股票，阿里巴巴方面却表示不考虑出售。这也传递了阿里巴巴的判断：物流和电商一样，都是阿里巴巴绝对的核心业务和战略业务。

卷物流，已经成为电商行业的共识。在国内市场，京东、拼多多、抖音都动作频频。京东刚刚宣布了59元包邮的新政策，准备通过物流服务获取竞争优势。在跨境电商行业，SHEIN、Temu、TikTok也来势汹汹，相继通过合作扩张自己的配送范围。

图：京东优化59元包邮，拼多多升级新疆包邮

此刻的阿里巴巴，无限需要菜鸟这个电商的“基石”单位的支持。

这也就不难理解，阿里巴巴为什么需要把菜鸟留在自己手里。

早在今年2月底，菜鸟上市进度迟迟没有消息，阿里巴巴方面就公开表示：阿里当下聚焦的是推动集团内不同业务之间的协同效应，这是价值最大化的方法。——也就是IPO上市，远没有菜鸟对电商竞争的战略价值重要。

撤回IPO后，菜鸟可以减少精力损耗，符合“聚焦核心业务”的集团战略，为接下来的全球化扩张做布局。据菜鸟CEO万霖的内部邮件披露，菜鸟正式员工除了在2025年4月获得正常的年终奖外，在2025年8月还将额外获得一笔同等金额的奖金。

发钱发粮，意味着撤回IPO的菜鸟，要打大仗了。

03

战场

尽管资本市场的估值环境对菜鸟不利，但无论是国内电商市场，还是跨境电商市场，都正处在需要物流企业大展身手的阶段。

先看国内。

在低价的整体趋势不变的情况下，国内电商市场再次出现重品质、重服务的讯号，唯品会和Costco的翻红显示了这代消费者的挑剔：折扣当然要有，但是服务和品质也要有。站在平台角度，价格和服务，必须一起卷。“高品质、强服务、低折扣”，正在取代纯粹的低价，成为新的消费方向。

卷电商服务，必然离不开卷物流服务，这正是菜鸟的使命，也是菜鸟的优势。

时效是评价物流服务最重要的指标之一，菜鸟目前在国内超过20城均可实现半日达，并且与行业普遍按照的“揽收开始计算”不同，菜鸟的半日达是从下单开始计算，速度上领先行业。

菜鸟的服务提升，最终都会体现在淘天的服务质量上，从而提升阿里巴巴在电商行业的竞争力。

在跨境电商战场，菜鸟的服务价值更加关键。

眼下，速卖通、SHEIN、Temu、TikTok之间，围绕低价和供应链的战争还在继续。几家平台相继推出减免佣金等优惠政策，招揽商家入驻。另一个竞争重点是：扩大配送范围，将业务扩展至更多国家和地区，尤其是抢占处在蓝海的国家和地区。

这几乎是为菜鸟量身定做的游戏。

菜鸟覆盖200多个国家的庞大物流网络，为速卖通提供了更强大的托管能力，有利于速卖通扩大业务范围，而也为速卖通带来核心优势。

由托管模式组成的“Choice”，是速卖通重点发展的业务类型。去年 11 月，阿里国际数字商业集团总裁蒋凡表示，Choice订单占比快速提升，未来比例会贡献超过速卖通50%的量。

速卖通主打Choice的选择几乎是一种必然。在几家跨境电商的供应链出现重叠以后，跨境电商之间不可避免地出现一定程度的同质化，而有保障、差异化的物流服务，是阿里国际电商绝对的竞争力——无论是更快更优的物流服务、亦或是更大更下沉的配送范围，都离不开菜鸟的国际物流布局。

按照第三方数据，2022年，菜鸟已经是全球跨境物流包裹量第一的服务商，业务范围覆盖200多个国家。时效方面，菜鸟于去年9月将“十日达”升级，目前在十个以上的国家都可以实现“全球五日达”——2017年菜鸟布局“十日达”之前，行业的普遍时效是30-60天。

在跨境电商获得成功后，阿里巴巴也在国内电商应用了类似的托管体系。据媒体报道，1688即将全面接入淘宝，源头厂商不需要在淘宝开店，即可通过托管服务直连消费者市场。这意味着淘宝将引入大量源头好货，打造属于淘系的白牌商品。而白牌商品的必要设施，正是供应链能力。

在眼下的电商战场里，不论是淘天还是阿里国际电商，拥有一个兄弟物流的好处已经再明显不过。再来看菜鸟，无论是国内电商还是跨境电商战场，菜鸟都有巨大的发挥空间。菜鸟暂别了资本舞台，但它也即将投身真正的战场，并从中得到更好的自己。

编者按：本文转载自微信公众号：略大参考(ID：hyzibenlun)，作者：杨知潮