西北茅台，喝得惯酱酒吗？

（图片来源：摄图网）

作者|杨伟 来源|斑马消费

被叫“西北茅台”30年，皇台酒业，终于要下场卖酱酒了。

只是，酱酒热潮已渐渐退却，市场加速向头部品牌集中，皇台此时入局，能否分得一杯羹？

这似乎并不重要。关键在于，市场能否重拾对“西北酒王”的信心。

命途多舛、跌宕30余年的皇台酒业，在甘肃矿业大佬赵满堂的盛达集团襄助下，这才勉强保住上市公司的地位。现阶段，能否在业务上有所突破，考验着皇台的现任掌舵者们。

今年白酒板块的冲击，叠加皇台酒业的疲弱表现，导致公司股价在7月初创下重新上市以来的最低纪录，近期市值徘徊在十几亿元。

涉足酱酒业务的消息出来后，昨日，皇台酒业股价一度大涨接近8%，最终报收8.14元/股，上涨2.52%；而同期，白酒板块大跌，贵州茅台还创出2022年12月以来新低。

皇台染酱

7月26日，皇台酒业（000995.SZ）发布公告称，拟设立控股子公司贵州皇台无忧酒厂有限公司。该公司注册资本3000万元，皇台酒业出资1650万元，占股55%；合作方贵州无忧酒业（集团）有限公司，持股45%。上市公司法定代表人代继陈，担任该公司法人。

无忧酒业位于茅台镇怀庄路019号，与茅台酒厂隔赤水河相望。其官网信息显示，公司拥有无忧源、无忧山、无忧谷三个产业园区，占地面积350余亩，年产大曲酱香型白酒7000余吨。

皇台酒业在公告中表示，通过与无忧酒业合作，布局酱酒市场，能够打造新的利润增长点，提升公司的综合竞争力，推进省外市场战略布局。

皇台染酱，野心不小。但，问题在于时机。

茅台酒爆火几十年，市场长期一酱难求。需求长期聚集，终于在2021年前后爆发酱酒热。

那段时间，茅台镇周边的遵义仁怀等地，大小酱酒厂商纷纷摩拳擦掌、一展身手。一些原本深耕浓香、清香的白酒企业，也按捺不住，涉足酱酒产品线。甚至，多家非白酒上市公司染酱暴涨。

不过，没多久，酱酒热退潮，白酒市场回归正常。酱酒市场的认可度，再度集中至茅台、郎酒、习酒、珍酒等头部酱酒企业。

皇台在这个时间入局酱酒市场，太迟且更难。

为什么它明知山有虎、偏向虎山行？主要是因为，公司原本的浓香白酒和红酒业务，已蜷缩到了墙角。

2021年-2023年，公司营业收入分别为0.91亿元、1.36亿元、1.54亿元，归母净利润分别为-1355.48万元、735.61万元、-1500.94万元。在白酒板块21家上市公司中，始终垫底。

公司的白酒销售中，还有相当一部分是半成品。以2023年为例，公司白酒销量2904吨，其中1103吨是白酒半成品。可想而知，皇台旗下品牌白酒业务多么惨淡。

根据皇台酒业披露的业绩预告，2024年上半年，公司由盈转亏，预计亏损额在300-500万元。

跌宕三十年

看着皇台酒业如今的落寞身影，还有多少人记得它曾经的风光？

皇台创立于1985年，因坚持纯手工技艺和古法酿酒传统，早年被誉为“西北手工酿造的典范”、“丝路古道上的灿烂明珠”。

在1994年第二届巴拿马万国博览会上，皇台酒与茅台酒双双荣获金奖，享有“南有茅台， 北有皇台”的美誉。2000年，皇台酒业登陆深交所，上市时间比贵州茅台都早。

辉煌时期，皇台拥有固态法白酒、葡萄酒年产能各1万吨，是当时中国西北规模最大的酒企，销售网络遍及全国10多个省市，并出口美国和东南亚。

然而，一手好牌，没有打好。

在公司上市之后的18个财年中，仅有8年营业收入在亿元以上，有9个财年净利润为负值；特别是在2013年至2014年、2016至2018年，出现连续亏损。18年间，公司营业收入合计仅为17.93亿元，净利润合计-6.89亿元。期间，公司4次被实施退市风险警示措施。

业绩危机的一个重要原因是，公司内部龃龉不断，连实际控制人都换了好几次。控股股东从皇台集团，经历鼎泰亨通、上海厚丰、新疆润信通，再到盛达集团。

一朝天子一朝臣，随着实际控制人的变更，公司高管如走马灯般更换，很难强有力地执行市场策略。随着白酒市场竞争日趋激烈，在同区域西凤酒、金徽酒（603919.SH）、天佑德酒（002646.SZ）的挤压中，皇台酒业很自然地掉队了。

期间，在各路资本的操盘下，公司数次尝试转型。2014年曾计划与浏阳河酒重组，因故未能成行；2015年转型番茄酱业务，不到两年就转手；后来还计划转战游戏、幼教等产业，但都未能落定。

蹒跚前行数年，等到2018年，公司再度遭遇重击——价值6700万元的成品酒不翼而飞，引发舆论哗然。后来，危机全面爆发，白酒生产、销售几近停摆。

生死存亡之际，赵满堂的盛达集团出手相助，于2019年4月接手皇台酒业的控制权。

赵满堂是甘肃矿业大佬，盛达集团是盛达资源（000603.SZ）的控股股东，也是持有兰州银行（001227.SZ）4.85%股权的主要股东。

力挽狂澜？

如果没有赵满堂，皇台酒业恐怕早已退市。

盛达集团入主之前，皇台已经陷入退市边缘。几经努力，仍无力回天，皇台酒业2019年5月正式退市，成为“白酒退市第一股”。

盛达集团并未放弃，而是借助当时的政策窗口实施抢救。赠送资产、帮忙转移债务，还提供无息贷款恢复生产、促成关联公司大规模采购白酒产品……

几番辗转腾挪，居然让皇台酒业在退市17个月后，恢复了上市地位。“白酒退市第一股”又杀回来了，前无古人、后难有来者。

之后，赵满堂的盛达系，一心一意帮助皇台酒业恢复白酒业务，试图让这家西北白酒巨头重新焕发往日荣光。

送钱、给资源、关联采购，几位白酒界大咖，应邀参与皇台酒业的操盘。

原泸州老窖省区经理、金沙酒业川渝云销售部长张金道，出任公司营销总监；曾在沱牌舍得、楼兰酒庄、古阆中酒业营销体系工作多年的姚德军，出任营销副总监。

皇台酒业副总经理、总工程师陈兵，在公司的介绍中，更为传奇：原天府酒厂总工程师，国家白酒评委，教授级高级工程师，天府香型的发明者，中国十大地域文化标志酒酒体设计者等，众多荣誉加身。

值得一提的是，近年皇台酒业一直在对外出售白酒半成品，却又在2022年和2023年，向陈兵实际控制的泸州巴口香酒庄采购基酒，分别达1301.64万元和605.88万元。

盛达集团能做的都做了，皇台酒业的业务，始终未有起色，成为A股白酒板块中可有可无的角色。

原本，赵满堂谋划了宏大的白酒产业版图，不仅控制了皇台酒业，还南下四川，收购四川绵竹古窖酒业股份有限公司和成都天府酒业有限公司，并提出了将这两家公司注入上市公司的设想。

如今，白酒市场挤压式增长与结构性繁荣并存；白酒新周期，头部品牌开启再全国化，市场集中度将进一步提升。

这些，对于盛达集团来说，都不是好消息。

编者按：本文转载自微信公众号：斑马消费，作者：杨伟