IPO暂停一周年：困则思变 候审企业出路探寻

权宜之计

1、转新三板

今年1月16日，在北京金融街，全国中小企业股份转让系统即新三板结束试点，正式揭牌运行。自从IPO出现“堰塞湖”以来，监管层也一再鼓励排队企业转到新三板挂牌交易。

前瞻投顾统计发现，在新三板试点急速扩容的背景下，2013年7月，除了有43家企业挂牌外，还披露了20笔定向融资，融资规模达到3.17亿元，单笔募资额约1585万元，且挂牌数量、融资金额均创年内新高。

与大型企业云集的主板和营收已上规模企业聚集的中小板、创业板不同，新三板的挂牌公司多为营收规模较小、处于发展初期的高科技与新兴产业公司。未来，新三板有望成为多层次资本市场的基石，从新三板转板A股的程序也会更便利。基于以上判断，前瞻投顾认为，IPO待审企业可以考虑尝试新三板这条路，待市场稳定、机制成熟后再转战A股。

2、中小企业私募债

公开资料显示，去年6月初，深交所和上交所分别首批通过了9家和10家中小企业私募债的备案申请，目前6只中小企业私募债已经亮相。截至去年12月底，中小企业私募债共筹资84.1亿元。而在欧美市场，高收益中小企业债券基金正成为热门的投融资方式。

《中小企业私募债试点办法》明确提出，中小企业私募债发行规模不受净资产的40%的限制。需提交最近两年经审计财务报告，但对财务报告中的利润情况无要求，不受年均可分配利润不少于公司债券1年的利息的限制。总体而言，中小企业债券准入门槛低、操作灵活、发行周期短，是解决IPO排队企业燃眉之急的首选方式之一。

3、转战境外

如果登陆A股比较困难，拟上市公司可以转战其他市场，比如中国香港、新加坡、美国等地。

以香港为例，前几年，由于大陆政策规定的变动，赴香港特区上市并不是那么容易，但去年底，监管层已经明确放宽了境外上市门槛，让更多的民企可以到香港上市。虽然国内市场市盈率较高，首次可以募集更多的资金，不过香港市场虽然市盈率较低，但后续融资要更加便利。

此外，经历过去年的新股发行制度改革之后，A股市场的市盈率也逐渐回归理性，市盈率优势正在减弱。对于拟上市公司的大股东们而言，与其在国内无限期排队等待，再加上一年的限售期，抛售时还要面临一定的市场风险，具备一定资质的企业，还不如试一试境外上市。

4、并购退出

目前正处于排队煎熬状态的拟上市公司，虽然普遍都面临资金匮乏的困境，但他们却是当前中国市场上极具发展潜力的一批中小型企业。

而根据前瞻投顾对并购交易的经验解读，被并购的企业基本上需要具备三个资质，第一是产品或服务有特别大的市场需求；第二是技术独特，或具有持续的研发创新能力；第三是主营业务符合收购者的发展诉求，比如跟收购者业务是互补的，或者是直接竞争对手的。

其中，前两者是目前的IPO排队企业普遍具备的。至于第三点，根据前瞻产业研究院的监测信息，目前市场开始出现并购浪潮的拐点，市场存在大量游资在寻找新的投资项目，部分优质的已上市公司也在观望寻找合适的并购对象。因此，对于资金渴求较为迫切的拟上市公司，寻找合适的并购退出机会，也不失为一个好办法。

5、主动撤材料，以观后势

从财务核查的工作部署及280余家主动撤材料的成效来看，监管层净化资本市场环境的决心是十分坚定的。对于一些资质不是特别突出，发行期望不是特别大的拟上市企业，不少业内人士的建议是，主动撤材料。

前瞻投顾认为，第一，去年A股不过首发了150家企业，而如今在排队的企业数量已经多达700余家，即使企业坚守阵地，哪怕是扛过了这场IPO暂停期，也得等到至少2年以后才有机会发行上市。

第二，部分企业为了IPO，已经倾其所有，几年排队下来，已经是弹尽粮绝、强弩之末了，如果硬要坚持，拖垮的不是别人，而是企业自己。此时主动撤回材料，重整旗鼓，寻求其他出路的同时，也在场外静观其变，待新股市场缓和些再考虑回来，也是明智之举。

作者简介：董乾，系深圳市前瞻投资顾问有限公司成都分公司负责人，带领团队给20余家企业提供过IPO咨询服务。从业多年来，在为拟上市企业提供细分行业研究，积累了丰富的经验，对交通、铁路、通信、新材料、新能源等行业更是具有独到的研究视角。