亿邦制药：高度依赖代理产品 募投项目前景不乐观

珠海亿邦制药股份有限公司的IPO申请于5月被发审委驳回，此轮冲击中小板的计划暂时搁浅。发行人主营业务为化学药物制剂的研发、生产和销售。营业收入及利润主要来源于注射用克林霉素磷酸酯、银杏达莫注射液和奥硝唑注射液的销售，其中注射用克林霉素磷酸酯为公司自产产品，其它两种药品为公司代理销售产品。

对代理产品依赖度过高

根据珠海亿邦制药招股书，该公司代理的主要药品为银杏达莫注射液及奥硝唑注射液，两种药品的代理销售收入占公司2009年至2011年代理销售总收入的比例分别为95.11%、94.52%。因此公司业绩对这两种产品的依赖度极高。并且两种主要代理药品的生产厂家都为山西普德。

由此看出，亿邦制药在报告期内发展模式是以药品代理为主，自主生产为辅。这种模式对公司后续的发展存较大风险，不仅公司对这些产品的品质不能把控，一旦独家代理权到期而未能续签将对业绩造成重大影响。

存关联交易及同业竞争

根据亿邦制药招股书，2010年2月11日，立德九鼎、宝嘉九鼎和宇鑫九鼎与山西普德签订了《增资扩股协议书》，三家合伙企业均为昆吾九鼎投资管理有限公司管理的基金，合计持股10%。2010年10月27日，山西普德药业股份有限公司召开临时股东会，决议通过了九鼎管理的上述三家合伙企业对山西普德进行增资，九鼎累计持股14.99%。

尽管亿邦制药在招股说明书表示，山西普德与亿邦制药“不存在关联关系”，并且有共同投资关系而并无交易，或者有交易但数量和比例较小，证监会都并不禁止，但亿邦制药和山西普德之间的交易数额和占比太大，且九鼎在两家公司的股权都超过5%，是具有一定影响力的股东，因此虽然招股书中花了很多笔墨做解释，但证监会不可能不关注。

募投项目前景堪忧

亿邦制药招股书显示，本次亿邦制药拟发行3,335 万股，募集资金主要用于粉针剂产能扩建项目、冻干粉针剂产能扩建项目、质检研发中心建设项目等三个项目。其中前二者将是募投的主要方面，将涉及建设4条生产线。

项目达产后，亿邦制药将新增2,160 万支/年的冻干粉针剂产能和8,400 万支/年的粉针剂产能，总产能将增加11,560万支/年。而目前亿邦制药的产能仅为3,600万支/年，这意味着，新增产能将超过现有产能的3倍，届时公司总产能将达到1.5亿支/年。产能能否消化、如何消化将是很大的问题。

另外，公司目前的主要产品是克林霉素磷酸酯、注射用左卡尼汀、注射用伏立康唑等，可替代的抗感染药物还很多，而且国家近年来也加大了管理力度，2011年开始，卫生部推动的抗感染药物临床应用专项整治工作，主要就是针对医院使用抗生素的种类和数量，未来抗感染类药物的使用趋势肯定是更加严格。因此募投项目的前景并不乐观，或为发审委否定公司IPO的原因之一。