药企上市：墙外开花墙内香

（《资本前瞻》记者 陈少华）随着经济发展和技术进步以及国家相关产业政策的大力扶持，中国医药发展势头良好，近十年来保持持续高速增长。自从天狮生物、中国医疗技术等相关药企在2005年前后登陆美国资本市场后，美国先后迎来了中概药企的两次上市高峰，分别是2007年前后及2009年前后。

2013年3月，随着尚华医药宣布私有化收购方案已获股东大会通过，从美国退市的中概药企将再添新军。据不完全统计，自2011年以来，先后有同济堂、康辉医疗、诺康生物等12家中概药企已完成私有化退市或被迫转入场外市场交易。目前，仍在美国上市的中概药企仅剩18家。

从中概药企最初争相赴美上市，再到组团私有化退市，前后不过三年时间。与美股中概药企的惨淡相比，A股药企则要热闹得多。在机构的追捧下，A股药企的估值普遍高于市场估值，并且目前A股还有60家药企在排队等候上市。一冷一热，药企的中国梦显得更加美好。

当年“留洋”民营药企遗憾“海归”

2007年，福州民营企业武夷药业于香港联交所正式挂牌，成为当年内地药企海外上市第一股。此后，沈阳三生、同济堂、先声药业和昆明圣火等民营力量分别登陆美国纳斯达克、纽交所主板市场，使得中国民营医药企业成为此前海外上市热潮中的“留洋”主流。

曾经有人对中国民营企业作出这样的评价：中国的民营企业蕴含着令人惊异的智慧和生命力。但是，融资却是当下令民企头疼的一道难题，而且融资难也成为制约民企发展的瓶颈。越来越多的民企希望跳出银行贷款这种传统融资方式的局限，并逐渐将目光转移至资本市场。但由于当时的国内A股市场仍在健全完善过程中，审批时间过长、审报上市条件过于严格等因素，使得不少企业进入A股市场的机会可谓微乎其微。于是，许多民企自然把眼光投向了香港及海外的资本市场。

伴随着中概药企的纷纷退市，以生生生物、凯赛生物、安庆制药为代表的原本想逐鹿美国资本市场的企业，最后一刻亦纷纷主动撤销在美的首发申请（IPO）。而与之相对的是，同期在A股实现上市的药企达到数十家，并且目前还有约60家药企正在排队等候上市。

60家药企等待A股上市

西边不亮东边亮。今年国内已公布的68家医药类公司中，全部实现盈利。其中上海医药、云南白药、复星医药、科伦药业归属于母公司股东的净利润分别高达20.5亿、15.8亿、15.6亿和10.88亿元。而净利润方面，康芝以728.7%的净利润增速位居榜首，四环药业、桐君阁净利润同比增长率分别高达384.6%、190.3%。不少个股在去年被基金大幅加仓。

据前瞻投资顾问不完全统计，截至2013年4月18日，约有60家医药相关企业处于排队上市状态。在729家排队上市的企业中，药企比例达到8.23%，稳居各行业前列，其中就包括葵花药业、万邦药业、老百姓大药房、川药股份等知名药企。

60家处于排队上市状态的医药相关企业中，拟登陆创业板的有27家，主板8家，中小板24家。由此可见，创业板仍是不少医药相关企业上市的首选。其中，上市进程处于初审中的有11家，落实反馈意见的有32家，已预披露的有5家，中止审查的有6家，已通过发审会的有5家，分别是长春迪瑞医疗科技股份有限公司、重庆博腾制药科技股份有限公司、浙江我武生物科技股份有限公司、江苏奥赛康药业股份有限公司、云南鸿翔一心堂药业（集团）。

与赴美上市的中概药企一样，A股药企也有过两次上市高峰。

2004年中小板及2009年创业板设立之后，大批药企涌入这两个板块。如新和成、华邦颖泰、华兰生物3家药企于2004年6月25日首批登陆中小板，而乐普医疗、爱尔眼科、莱美药业、安科生物 、北陆药业及红日药业6家药企则于2009年10月30日同时进入创业板首日交易。

尤其是在2010年及2011年，随着创业板的扩容，药企上市步伐明显加快，超过50家药企在此期间实现上市。而从融资规模来看，无论是中小板的新和成还是创业板的爱尔眼科，均成功募集超过4亿元资金。其中创业板融资规模相对更大，10亿元以上的融资规模对于药企而言并不稀奇。

相比之下，在美上市的中概药企中，除了先声药业、海王星辰等极少数企业融得两三亿美元之外，绝大多数药企在美融资规模并不大。如尚华医药2010年10月份挂牌纽交所共募集8700万美元，同年在纳斯达克挂牌的德海尔医疗募资规模不过1200万美元。

而到了2011年，中概药企在美融资难度进一步加大，年初香格里拉藏药在纳斯达克融得1650万美元，次年公司董事长余宏等人拟以超过3倍的高溢价对香格里拉藏药实施私有化，结果该公司被纳斯达克踢至场外市场。

2011年下半年以来，已经鲜有药企赴美上市，美国已经失去原有的吸引力。此前该吸引力来自于美国上市流程相对宽松，融资环境更为完善，退出制度较为完善，但经过几年的摸索后，这些吸引力被其他负面因素吞噬殆尽，包括严格的财务审查、普遍的做空行为等。

正如创业板一家药企的董事长所说，上市是为了更好地发展，其实无论对于在美上市的中概药企还是在A股上市的药企而言均是如此。只不过市场环境的变化及企业自身的发展已经背离了原有的设想。