创投多元化格局初成：互联网企业介入大势所趋

VC 机构加强早期投资

创投机构方面，中后期投资市场的激烈竞争以及回报水平的下降，正迫使投资机构加大早期投资力度，甚至介入天使及种子期投资，以挖掘和培养投资目标。早在2011 年，凯鹏华盈(KPCB) 即开始举办TGIF(Thankgod，it's Friday) 创业周末活动，并通过旗下种子基金投资其中的优秀项目，其单笔投资规模不过数十万美元。2011 年12月，红杉资本中国与天使投资人徐小平在北京成立真格基金，专注于天使投资。今年4 月，北极光创投与清华科技园、瑞安集团以及硅谷银行等共同建立的孵化器“创源”，致力于培育中美两地科技型初创企业，并设立平行的种子基金，基金注资方包括KPCB、北极光创投、金沙江创投、宽带资本以及清华企业家协会(TEEC) 天使基金等。同样在今年4 月份，由宽带资本、北京航空航天大学、百度、用友、中国联通等共同发起的中国云产业联盟成立并设立规模为1000 万美元的云天使投资基金，投资方包括宽带资本、金沙江投资、北极光创投、红杉资本、合毓投资等。

本土人民币基金管理机构同样在早期投资方面加大布局，同创伟业于今年完成一只早期基金募集，名为“同创伟业1 号”，同时成立与早期投资相配合的创业孵化器“同创梦工厂”，专门培育及投资早期项目。达晨创投于今年3 月份完成设立一只早期投资基金——达晨恒胜基金，规模为3 亿元，期限“8+1+1”年, 主要投资新材料、节能环保、高端装备、移动互联网等领域。创东方今年成立1 亿元天使基金创东方富星基金，并拟联合地方科技园区设立天使创展谷孵化器以扶持创业企业。此外，深创投也正在布局早期投资，据称其早期基金将于今年募集完成，另有传闻称其已在南京创业园区成立一只规模数千万元的天使基金。

可以看出，创投机构对早期投资的布局不仅仅限于投资阶段的前移，其投资业务甚至涉及到企业孵化及种子期投资，而这种业务模式与天使投资机构、创新型孵化器以及一些创业服务机构有一定重合，进而使得创业早期投资市场呈现出更为多元化的格局。

天使投资“机构化”引导早期投资与创投机构投资阶段前移相对应的，是天使投资的向后延伸，也就是“超级天使”的出现以及天使投资“机构化”趋势。典型的天使投资应以个人投资为主，而由天使投资主导成立的天使投资基金，则实现模式化运作并具备更大的投资规模，因此也被称作“超级天使”。2011 年至今，多位活跃于中国市场的天使投资人成立投资基金，比如雷军成立顺为基金、徐小平与红杉中国联合成立真格基金、薛蛮子与海银资本合作成立银海投资基金、A8 音乐CEO 刘晓松成立青松基金等。此前，周鸿祎、蔡文胜、曾李青、何伯权等天使投资人也均成立相应投资机构或投资计划，实现天使投资的机构化运作。

除了机构化运作模式，部分天使投资基金也开始向VC 阶段投资进行拓展。比如雷军旗下的顺为基金，即包括雷军个人天使基金及募集而成的VC 基金两部分，曾李青成立的德讯资本、何伯权成立的今日资本均涵盖天使及创业投资。囊括了孵化器及天使投资的创新工场也已从2011 年开始募集VC 基金，目前其第三期基金正在募集当中。