美日台场外交易市场现状分析

总结各国场外市场建设和发展的成功经验，将有助于我们对我国场外交易市场的构建和发展给出一些有益的政策建议。

环顾世界各地，场外交易市场已经有了三四百年的发展史。今天，尽管世界各国都已先后建立、发展了本国的证券交易所市场，但场外交易市场依然存在，并随着科技的进步不断发展和完善，为各国经济的持续发展提供了不竭的动力。

而在我国，现有的单一的资本市场结构已无法满足不同企业尤其是大量中小企业的融资需求，对整个国民经济的发展产生了不利影响。虽然我国已经意识到建设场外交易市场的重要性，但是由于面临着复杂的现实条件，且国内已有的研究对相关问题并未进行深刻地揭示，这直接影响了当前我国构建场外交易市场的速度和效率。因此，对其他国家和地区的场外交易市场进行多维度的分析比较，总结并借鉴各国场外市场建设和发展的成功经验，将有助于我们对我国场外交易市场的构建和发展给出一些有益的政策建议。

美国证券市场结构

美国场外市场主要包括OTCBB 市场和粉单市场( Pink Sheet Market) 。OTCBB 市场没有上市标准，只要有一家上获得美国证券交易委员会( SEC)做市商资格的做市商推荐，任何股份公司的股票都可以在此报价。粉单市场对挂牌公司无任何要求，只要有做市商为股票提供报价，并不要求审查发行人的财务状况。

纳斯达克市场2006 年注册为交易所，调整了内部分层结构，设立了全球精选市场(Global Select Market)，上市财务标准全世界最高;另外两个层次是全球市场(Global Market)，由国际化公司组成， 资本市场(CapitalMarket)，由新兴和成长型公司组成，为中小企业提供融资机会。每年都会有一定数量的公司从场外市场转板到全国性交易所。

OTCBB 和和粉单市场仅占约市场整体市值的0.5%，主要的上市公司市值分布在纽交所和纳斯达克市场。从上市公司数量看，资本市场呈现标准的金字塔形，众多的公司集中在OTCBB 和粉单市场(至少有1 万家以上)，场外市场的公司数量占比超过66%。

台湾证券市场结构

台湾证券市场除台湾证交所外，还有三个层次：①财团法人制的证券柜台买卖中心市场。服务于规模较小的成长

型企业，被称为台湾的“NASDAQ”，以竞价制度为主，做市商制度为辅;②日本场外市场主要包括佳斯达克(JASDAQ ) 和绿单市场( Green SheetMarket) 。2010 年，大阪证券交易所将其运营的创业板Hercules、JASDAQ 市场以及JASDAQ 交易所的NEO 三个市场进行整合，创立了新的JASDAQ 市场。新JASDAQ 分两层，一是标准型( Standard)，为具有一定盈利水平和市场规模的企业服务，要求企业净资产2 亿日元以上，税后利润1 亿日元以上; 二是成长型( Growth)，为技术、商业模式独具特色但尚未盈利的企业服务，仅要求净资产为正。绿单市场的挂牌标准没有特别限制，只要求企业具有成长潜力，并且至少有一家证券商作为挂牌推荐商。