IPO新政补丁征求意见 投行纠结预披露提前

时间进入到3月，IPO新政微调的节奏也越来越快。

“证监会此前已派员到地方监管部门广泛征求意见，地方证监局也收集了各家投行的意见和建议。不过截至目前，我们尚没有收到反馈意见，大家都在等待IPO新政补充意见的下发。”3月3日，华南一家大型投行项目负责人对21世纪经济报道记者表示。

“我们手上一个已过会项目补年报的工作已做得差不多了，但也不敢贸然递上去。因为招股书内容与格式应怎么改暂时还没明文规定。就算现在交上去了，说不定到时又要进行修改。”上述投行负责人表示。

当天，一位接近监管层的知情人士也称，“IPO新政‘打补丁’之所以迟迟未能出台，与监管层变得格外谨慎有关。这次IPO新政后，市场反响最强烈的就是，投行的双向定价机制没建立起来，整个链条没制衡，全是钻制度空子。由此，导致最终的结果也完全有违监管层的初衷。”

“现在，尽管大陆市场在发行方面已迅速往境外市场靠拢，但由于监管没跟上，已弄得‘一地鸡毛’。如今，不仅是市场反响强烈，连地方证监局的意见也很大。”该人士称，“据我们了解，现在证监会虽然没有明确表示不能接收材料，但建议保荐机构暂缓上报材料。”

另据证监会最新披露的企业申报信息表显示，截至2月27日，该周除了南京斯迈柯特种金属装备股份有限公司一家公司的IPO申请终止审查以外，并无新增排队企业进入初审名单。迄今，初审排队企业已连续12周零申报，仍在排队等待IPO的企业数量达693家。

放宽募投项目限制

该知情人士称，在上报的IPO新政修订意见当中，其中重要的一点就是建议放宽募投项目限制。

该知情人士称，此次，监管层把IPO核准批文节奏放开、把定价管制放开，交给大家自主配售权之后，没料到新股存量配售、老股转让却演变成了老股东的“圈钱”游戏，新股二级市场炒作盛行，导致社会一片哗然，使后续的市场化改革面临着很大的压力。

前述知情人士认为，监管层虽然想利用老股转让来抑制超募，但没想到有机可乘，被大股东们利用了，等于让已获得利益的人再次在市场上套现。

华南投行项目负责人表示，“并不是所有的原始股东都想套现，也有不愿减持的。主要是现在募投资金卡得太死，想不套现都难。我们认为，对募投项目资金可适当放开。如果今年之内存量项目全部发行上市完毕的话，肯定会有发不出去的项目，超募自然难以成为普遍现象。”

前述知情人士称，“新股发行体制改革中的超募要求减持老股规定有自己的特殊考量，但在制度不健全的情况下，容易发生老股东疯狂套现的极端情况。奥赛康就是典型例证。”

纠结预披露提前

前述华南投行项目负责人表示，在他们上报的IPO新政修订意见当中，除了建议放宽募投项目限制以外，最大的担忧就是预披露提前。

“我们希望申报企业的预披露时间可以适当延后，是否应该进行大规模的预披露也要有所考虑。”该负责人称。

“之前监管层表态，注册制以强制性信息披露为核心，未来IPO申请企业一经受理即预披露，让媒体进行监督。事实上，我们的顾虑也就在此。如果预披露要提前的话，对第三方的媒体也要有制衡机制。我们不是说每一家媒体都会进行敲诈勒索，但如果做不到有所制衡的话，要在‘鸡蛋里挑骨头并不是件难事情’。”

该负责人透露，“此前，我们一个创业板客户就曾接到过300家媒体的电话，有些简直是赤裸裸的敲诈。如果申请企业一旦实施预披露的话，指不定打电话的媒体会更多。”

该负责人称，按监管层最初的计划，除了已过会企业无需重新预披露，直接报会后事项以外，其他申报材料的企业，其任何修改全社会都可以看到。

其中，新报企业首次预披露材料在提交首发申请材料给受理处的同时提交。在审企业(包括已披露但未上会的在审企业也需按要求重新预披露，视同首次预披露，后续可能还有预披露更新)的更新材料提交时点在按要求提交反馈意见回复后，由发行部通知发行人和保荐机构在5个工作日内将预披露的更新材料报到发行部。

“因此，我们的压力也更大了，必须把所有的工作做在前面，像招股书，特别是财务信息要反复进行仔细梳理，但还是感觉心中没底。谁也不想成为第一个，这也是为什么现在大家都没有报材料的另一个原因。”该负责人表示，“我们听说之前有一家想报进去，但发现只有自己一家时，又往后拖了，谁也不想当‘出头鸟’。”

该负责人还提及，就目前的情形来看，保荐机构工作有“会计师化”的趋势，包括问核、审核等工作在内，都需要保荐机构经手。“希望以后能有所改善，减轻一些压力。”

此外，该负责人称：“对于路演，我们也提出了自己的想法，希望监管层尺度有所放宽，否则路演时什么也不敢说。”