洪波科技IPO涉假大戏谢幕 4月撤回IPO申请

从去年IPO大型财务核查开始就被业界传得沸沸扬扬的“浙江洪波科技涉嫌IPO造假”的事情，终于暂告一段落。该公司于4月1日撤回IPO申请，正式结束长达两年的IPO征途。

根据证监会公开信息，洪波科技从事电器机械及器材制造业，终止IPO前一直处于意见反馈阶段。公司拟登陆深交所中小板，原计划公开发行约2400万股，预计募集资金3.5亿元。其生产的中小细规格漆包线，主要用于高档家用电器上的微电机、仪器仪表和电动工具等。在2013年大型财务核查的抽查阶段，洪波科技成为50家被抽中的候审公司之一。

主要为拟上市企业提供上市前细分市场研究和募投项目可行性研究的IPO咨询机构前瞻投资顾问发现，洪波科技深陷IPO涉假的舆论漩涡长达一年时间，于去年底正式被证监会移送至稽查部门。虽然目前并未给出最终的稽查结果，但洪波科技主动撤回IPO申请，终究难逃IPO财务存在问题的嫌疑。

利润率远高于同行广受诟病

根据公开资料，2009-2011年，洪波科技母公司分别实现销售收入8.7亿元、16.25亿元与19.85亿元，对应利润分别为2276万元、4597万元与5163万元，年均复合增长率超过50%。

然而，A股已上市同业公司的同期业绩增速却远非公司这般强劲。A股漆包线生产商，除精达股份（600577）外，还包括蓉胜超微（002141）和露笑科技（002617）。

相比之下，蓉胜超微2010-2012年主营业务利润率分别为1.70%、0.04%、-0.96%。同样，露笑科技近三年主营业务利润率也分别仅为2.59%、2.13%和1.89%。均与洪波科技超过50%的年均复合增长率相距甚远。

即使是在洪波科技业绩表现最好的2011年，A股3家上市公司中成绩最好的精达股份归属上市公司股东的净利润也仅为同比持平。相比之下，洪波科技2010年利润增长率高达101.98%情况下，2011年仍保持了12.31%的利润增长率。

与同行业已上市公司严重背离的利润率，凸显出洪波科技财务数据的破绽。而且，从行业市场表现来看，漆包线市场竞争激烈，企业经营普遍面临困境。洪波科技未来所面临的成长压力也不为外界所看好。

毛利率异常容易导致企业折戟IPO

曾为300余家企业提供过IPO咨询的前瞻投资顾问研究发现，近年来证监会公告的不予核准证券发行申请批复中，很大一部分都是关于毛利率异常问题的。

洪波科技涉及的是毛利率明显高于同行业上市公司，除此之外，毛利率明显低于同行、内部财务数据“打架”、反映关联交易等毛利率问题，均被认为是企业闯关IPO是最容易触碰的财务雷区。

对此，前瞻投资顾问认为，对于一定的毛利率异常问题，发行人应从信息披露方面加强重视，以期合理规避监管层和投资者的质疑，包括通过毛利率分析准确描述盈利能力，并充分揭示经营风险，应结合企业经营的实际情况对毛利率变动进行全面的分析和披露，结合关联方及其交易认定情况进行分析披露。

疑虚构销售收入被广为诟病

“据我们了解，洪波科技在核查中被发现，公司或存在虚构销售收入的造假行为。”某券商人士告诉媒体，“在此次IPO财务抽查中，所谓‘真实的报表数据、虚假的盈利能力’正是证监会调查的重中之重。”

该人士表示，按传统审计定义虚假交易很难，但其背后确实是虚假利润。目前，证监会在审核过程中发现，有企业通过隐形关联方，如PE虚构业务循环实现利润。通过异常交易做利润的情形颇为普遍。

据其介绍，自我交易是一种常见的财务舞弊手法，是指公司与其董事、高级职员或者与其有利害关系的实体之间的具有冲突性利益的交易。通俗来说，他们通常会设立“空壳公司”或“皮包公司”通过资金运作虚增收入、资产或虚减费用、债务。因此，证监会在此次抽查中，会重点关注一些细节化的小类项目。比如核查“盈利增长和异常交易情况”时，会特别关注“发行人是否以自我交易的方式实现收入的虚假增长，即首先通过虚构交易将大额资金转出，再将上述资金设法转入发行人客户，最终以销售交易的方式将资金转回”等异常现象。

募资扩产或存隐忧

在2012年出进行环评公示时，洪波科技的募投扩产项目也被指存疑。

据该核查报告，公司拟公开发行约2400万股，预计募集资金3.5亿元左右，投向“年产2万吨高效节能电机用线材建设项目”及“研发中心建设项目”，两个项目总投资分别为2.42亿元与2854.7万元。其中，2万吨线材项目达产后将新增200级耐电晕线材、200级自润滑线材2万吨/年的产能。

洪波科技主导产品“洪波”牌圆电磁线规格在0.030mm-2.500mm之间，有五大系列数十个品种、上百个规格产品，主要用于高档家电、仪器仪表、电动工具、汽车、军工和航天设备等。2009年至2011年，洪波科技母公司分别实现销售收入8.7亿元、16.25亿元与19.85亿元，对应的净利润分别为2276万元、4597万元与5163万元，年均复合增长率超过50%。

虽然公司当年财报期间业绩增长强劲，但对比公司当下的产能情况分析，不难看出几分“隐忧”。数据显示，母公司各类漆包线产能合计35000吨/年，但近三年的产能利用率分别为62.97%、84.20%与82.69%，难言理想。子公司情况则更不乐观，设计产能为1200吨/年的特种漆包绞线近两年的产能利用率仅为7.13%与13.13%。值得一提的是，公司当时虽然产量微降，但仍实现了销售收入与净利润的大幅增长。

在现有产能尚未开足马力的情况下就急于募资扩产，洪波科技的IPO募投项目投资计划，彰显出其对下游市场前景过于乐观，投产后的成长潜力存在不确定性。