神州租车再战IPO 或成首家租车上市公司

5月27日，神州租车正式向港交所提交了上市申请，拟融资4亿美元。这是继2012年4月神州租车放弃赴美上市后再一次重启IPO计划。

IPO咨询机构前瞻投资顾问(主要为拟上市企业提供上市前细分市场研究和募投项目可行性研究)认为，中国本土民营租车企业的龙头企业，包括神州租车、一嗨租车、至尊租车三家公司，都是在2007年前后成立。三家公司之间的竞争由来已久，从最开始的业务竞跑，到后来的PE&VC竞跑，再到如今争抢“国内租车行业首家上市公司”，无非都是为了抢占先机，把握市场主动权。

神州拟借力IPO甩开一嗨、至尊

招股书显示，截至2014年3月31日，神州租车拥有车辆55403台，在全国69大城市拥有751家直营门店，在全国其他152个较小城市拥有191个加盟网点。在2011年、2012年、2013年，神州租车总收入分别为8.19亿元、16.09亿元，27.02亿元，年复合增长率81.6%。2013年度净利润为1.43亿元；2014年第一季度净利润为1.63亿元，同比增长300%。

从神州租车的财务数据来看，国内汽车租赁市场发展迅猛，车队规模、客户数量持续攀升。但这是一个投入大、周期长、耗损强的行业，对资金支持尤为依赖，这也是为什么前几年投资公司相继大手笔投资汽车租赁行业的原因。但市场目前并未出现一家特别领先的公司，前瞻投资顾问认为，一旦神州租车把握住了此次IPO，率先登陆资本市场实现资产证券化，那么，这无疑是甩开一嗨、至尊等竞争对手的有效时机。

值得注意的是，该公司在2013年度处理二手车数量为9986台， 2014年第一季度处理二手车数量为4977台。二手车销售收入占总收入的比重从2011年的5.3%增长到2013年的18.3%。业内人士指出，这意味着神州租车完成了从买车、租车到二手车处理的完整商业循环，对缓解公司现金流压力、提升公司盈利能力大有好处。

同时，6月23日，神州租车对外宣布，IBM现任全球科技服务部大中华区CTO及首席架构师刘亚霄加盟神州租车，出任公司首席信息官(CIO)，负责神州租车的信息化建设，以及公司的技术和业务创新。有分析人士称，这是神州租车为赴港IPO增添筹码。

在线旅游“搅局”租车产业链新挑战

实际上，神州租车前后2次闯关IPO的同时，其竞争对手也并未闲着，包括一嗨租车在内的众多竞争对手，相继引入巨额战略投资，强大的资本后盾是他们驰骋江湖的重要推手。

以一嗨租车为例，该公司先后于2012年获得Enterprise的投资、于2013年获得携程的投资。

前瞻投资顾问认为，国内汽车租赁企业不仅面临传统的行业竞争，更重要的是，由于在线旅游的搅局，租车产业链正面临着新挑战，无论是神州租车，还是至尊租车，如何融入互联网经济，是他们接下来需要着重考虑的问题。

2013年10月，老牌在线旅游企业携程发行8亿元可转换债券，并在两个月后宣布向一嗨租车投资超亿元美金，获得后者20%股权；同时携手DCM公司向另一家租车企业易到用车投资6000万美元。在此之前，携程则先与一嗨、安飞士、至尊等租车公司合作推出国内自驾租车服务，后与Hertz、Avis等八大国际领先租车公司合作，上线“海外自驾”平台，提供全球86个国家的自驾租车服务。

线旅游行业巨头迅速布局用车领域，无疑给租车行业的老玩家们提出了新的挑战。前瞻投资顾问认为，这恐怕也是未来神州租车登陆资本市场以后面对的首要难题。

租车业巨额广告费凸显行业风险

近几年，中国汽车租赁发展迅速，各地租车公司如雨后春笋般，但由于中国汽车租赁起步晚，行业环境不成熟，从业者运营经验不足，缺乏科学的管理及运营模式，中国的汽车租赁行业总体发展比较缓慢，尚处于成长期。

数据显示，目前中国汽车租赁市场仍比较分散，截至2010年12月31日，中国共有1万余家汽车租赁公司；到2011年12月31日，市场的前五位的公司2010年和2011年的合计市场份额分别是9%和11%，而在租车业比较发达的美国市场，市场前五的份额合计高达95%。

租车行业是一个重资产、高投入、效益产出较慢的行业，其运营成本主要来自三个方面，一是折旧，二是日常运营，三是市场推广费用。其中仅汽车折旧就占运营成本的一半以上，市场推广费用也给企业经营造成很大的压力。

以神州租车为例，除了每年数千万元的广告费用之外，公司的车辆规模直接从2009年底的692辆增至2010年底的10202 辆，然后再猛增至2011年底的25845辆。随后，神州租车发起了价格战。2010年，在发起两次低价风暴后，其95%的车型在全国范围内的租金直降50%。

在比如一嗨租车，2010年，一嗨得到了启明创投、鼎晖创投和高盛的7000万美元融资。曾经认为只有网络推广结果才可控的一嗨租车CEO章瑞平，也开始接受更大规模的广告战。据了解，这一年，一嗨的广告预算开始占到全年营收的10%。

可见，租车行业投融资热潮的背后，也潜藏着不少风险。

对此，前瞻投资顾问分析认为，市场分布不集中，神州、一嗨、至尊等竞争白热化造成的直接后果就是，汽车租赁行业在未来较长一段时间内，仍处于快速扩张，加快网点布局，购置更多车辆、砸钱推广的局面。而率先实现资本证券化的企业，则有机会打破这种局面，利用IPO募集资金和市场影响力，迅速抢占市场份额，甚至并购竞争对手进行产业链整合。这也是神州租车长期致力于IPO的原因之一。

业内人士表示，中国的租车行业，产业链上有好几个环节是残缺的，包括汽车金融、保险、代驾的不合法等，但是，汽车金融这个环节最重要。这种产业链的残缺，随着时间的推移会慢慢补全。但是，首先要做大规模，在未来，获得和汽车厂商、汽车金融公司更强的谈判能力，才是当下租车行业竞争的关键点。

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