财富趋势二度冲刺IPO 曾被临时叫停

曾于2012年6月在IPO上会前被证监会临时叫停的深圳市财富趋势科技，于6月20日当周再次向证监会递交了IPO申请，并第一时间完成了IPO预披露。

IPO咨询机构前瞻投资顾问(主要为拟上市企业提供上市前细分市场研究和募投项目可行性研究)对比前后2次的招股说明书内容发现，在2012年遭遇媒体广泛质疑的多个问题上，财富趋势似乎进行了针对性调整与处理，包括毛利率没有此前那么高、员工工资费用大幅上涨等。显然，此次二度闯关IPO的财富趋势是有备而来。

该公司是一家资深的证券业高科技企业，致力于证券分析系统和计算机通讯系统的研究开发。公司在证券行业的著名品牌是“通达信”。

通达信软件是网上交易领域市场份额上升最快的软件品牌。全国地区最主要的几个券商比如银河、国信、招商、中信、国泰君安、中信建投、广发、兴业、华泰、齐鲁、安信等均采用通达信的网上交易行情系统。

曾在IPO上会前被临时叫停

查阅证监会2012的公告发现，证监会临时取消了深圳市财富趋势科技股份有限公司的IPO审核，并公告称：“鉴于深圳市财富趋势科技股份有限公司尚有相关事项需要进一步落实，决定取消第45次创业板发审委会议对该公司发行申报文件的审核。”

而此前，证监会于2012年5月9日披露财富趋势的招股说明书，这家三年综合毛利率超过90%、以通达信股票行情软件系统而闻名的金融软件服务商公司，被指过度粉饰财务报表，其真实性受到业内广泛质疑。

查阅2012年的媒体报道，前瞻投资顾问发现，媒体质疑的焦点，主要集中于营业利润率过高、员工工资费用远低于同行平均水平、税收依赖严重、税收数据打架、保荐机构为公司第三大客户等问题。

尤其是首次闯关IPO过程中，有媒体从可靠渠道获得了财富趋势保荐人银河证券在2011年5月27日完成的招股书，与2012年公布在证监会网站的招股书进行对比，发现多处关键数据出现人为恶意篡改，甚至面目全非。

这次曝光时间持续了整整1个月之久，国内各大媒体的相继参与，曾一度将财富趋势推向了舆论浪尖。媒体报道称，财富趋势造假涉及到客户、税收、注销公司财务数据、员工和盈利预测等42个方面。证监会在上会前临时取消财富趋势的IPO审核计划，不排除与此造假质疑有关。

毛利率过高、工资成本过低等“旧病”不再

在2014年6月20日最新披露的招股材料中，前瞻投资顾问发现，财富趋势2011-2013年的营业收入分别为8943万元、8183.28万元、8462.24万元，净利润分别为7075.92万元、5462.94万元、5588.87万元。可见，公司过去3年来的经营成本分别为1867.08万元，2720.34万元，2873.37万元，利润率约79%、67%、66%。

而在2012年的招股书中，财富趋势在2009-2011年的销售收入分别为4670万元、7634万元和8943万元，而利润总额分别为4600万元、6381万元和7306万元。近3年来的经营成本分别为70万元、1253万元和1637万元，利润率分别高达98.5%、84%和82%。

可见，面对外界质疑的毛利率过高问题，财富趋势此番有意做了调整，最高降幅达到32%。

同时，公司在2009年至2011年报告期内员工工资费用总额分别为297.1万元、633.99万元、613.77万元，平均月薪约为2550元、3854元、3200元，远低于同业平均水平。

而2014年6月20日最新披露的招股材料显示，公司2013年度员工月均工资达到5577.6元，2013年度工资费用总额占公司营业总成本的比例为48.91%。

税收依赖情况仍堪忧且前后2次公布的数据不一

不过，在严重依赖税收问题上，前后2次预披露公示的招股书似乎变化不大。2011-2013年税收优惠对公司净利润的影响比例，分别为31.4%、18.81%、20.99%。而在2009-2011年该比例为28.47%、26.69%、29.45%。不过，对于2011年的数据，前后两次招股书的数据却不一致，不禁令人质疑财务审计的严谨性。

根据2012年公示的招股说明书，报告期内各年度享受税收优惠占同期净利润比重均高于25%，而且上市前2011年这一比例为29.45%，显著高于上年度的26.69%，这意味着财富趋势税收优惠依赖程度还有所提高。

更关键的是，构成财富趋势企业所得税优惠的相关政策并非是可持续的。

其中，根据国务院《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》(国发[2000]18号)文件精神和财政部、国家税务总局《关于软件产品增值税政策的通知》(财税[2011]100号)相关规定，母公司深圳财富趋势2011年享受所得税率为12%，从2012年开始便执行15%的所得税率；同时，全资子公司武汉财富趋势2010年、2011年免征企业所得税，2012年至2014年按25%法定税率减半征收公司企业所得税，而等到2015年时则需恢复到25%正常税率，也将增加更高的税收支出负担。

而《首次公开发行股票并上市管理办法》中第三十四条明确规定：“发行人依法纳税，各项税收优惠符合相关法律法规的规定。发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖。”显然，财富趋势的税收依赖情况令人担忧。

保荐人银河证券系大客户

同时，公司的保荐机构为中国银河证券，前后2次闯关IPO并未更换券商。而在2012年，公司面对毛利率过高和职工收入过低等质疑外，保荐机构银河证券同时还是第三大客户，也曾涉嫌违反《证券发行上市保荐业务管理办法》、《保荐人尽职调查工作准则》相关规定，而被业内人士广泛质疑。

在最新公布的IPO招股材料显示，前瞻投资顾问发现，2012年银河证券并未进入财富趋势前5大客户，但2013年对其营业收入为247.66万元，占公司全部营业收入的比例为2.93%，位列公司当年第5大客户。对比2011年的数据来看，当年对银河证券的营业收入为518.21万元，占比5.79%，位列第3大客户。看来，银河证券在“保荐机构”与“重大客户”两个身份之间仍旧有点纠缠不清。

而《证券发行上市保荐制度暂行办法》中第二十一条规定：与发起人、大股东、实际控制人之间在业务、资产、人员、机构、财务等方面相互独立，不存在同业竞争、显失公允的关联交易以及影响发行人独立运作的其他行为的，方可保荐上市。

在这一问题上，财富趋势的同行——于2010年3月在创业板上市的同花顺，保荐机构为申银万国证券，报告期内，二者并没有业务上的往来。2011年1月上市的大智慧，IPO保荐机构为西南证券，财务报表显示两家公司也没有业务上的往来。可见，银河证券既为保荐机构，又身为大客户，在财富趋势的业务独立性方面，难以令公众信服。

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