2014年A股并购市场盘点

如果说2013年是A股市场并购元年，那么2014年则可以称为中国并购市场井喷之年。2014年，宏观环境有利于上市公司并购重组，上市公司积极利用A股市场融资的优势进行产业并购。在利好政策频出、国企改革加速、经济转型升级等作用下，A股并购市场无论是交易数量还是交易规模，都呈现井喷的现象，并购资金规模达到了1.56万亿元的历史纪录。

2014年A股市场并购井喷，原因很多。经济转型大环境之下，行业整合加速，国务院政策鼓励并购重组，证监会积极修改精简各项并购重组的政策，审批流程得到简化，审批时间大大缩短，并购重组工具不断增多，这些因素都有利于提高企业并购重组的活跃度，使得A股处于并购重组高发期。

1、2014年A股并购案例超4450起

2014年，宏观环境有利于上市公司并购重组，因为中国经济处于转型调整期，地方政府和银行体系的资产负债表都面临再平衡，而利率市场化改革处于初期，使得资金环境处于偏紧状态，实体企业融资成本偏高。在此背景下，上市公司凭借自身优势进行产业并购，从而实现金融资本和产业资本的双赢。

交易额同比增长超过2倍

根据统计数据发现，2014年A股上市公司公告的交易案例数量超过4450起（即并购标的超过4450个），披露交易规模1.56万亿元，涉及上市公司超过1783家，较2013年同期（5023亿元、1189起）分别增长274%和210%。

按照申万二级行业分类，这些并购涉及二级细分子行业100个。2014年，超40%的并购发起方年内发起并购次数至少2次及以上。其中最为典型的是凯迪电力购买控股股东持有的生物质发电资产、风电、水电及林地资产，交易价格约为68亿元，并购交易标的合计154家公司。其中包括87家生物质电厂股权、1家生物质电厂运营公司股权、5家风电厂股权、2家水电厂股权、1家水电厂87.5%的股权，以及58家林业公司股权。正是由于这些上市公司涉及并购多家公司或者在一年内涉及多次并购，因此并购金额与并购家数均创历史新高。

2014年A股并购市场前十大行业分布及案例统计

两公司并购金额逾200亿元

同时，在单项并购规模上，有2家公司达到200亿元以上，分别是*ST仪化和美罗药业。*ST仪化以240亿元作价收购中国石化集团持有的石油工程公司100%股权，交易完成后，*ST仪化的主营业务将从目前处于亏损的聚酯切片和涤纶纤维的生产、销售业务，变成盈利能力较强的油气勘探开发、工程施工与技术服务业务。而广汇汽车借壳美罗药业方案显示，置入资产广汇汽车评估后净资产价值为242.70亿元，美罗药业拟以除可供出售金融资产外全部资产和负债与广汇集团等合计持有的广汇汽车100%股权进行置换。

在2014年的A股并购井喷行情中，新兴行业都是以中小企业为主，而传统行业均是重资产属性，如果以并购资金规模计算的话，在2014年并购行情中，排名居于首位的是专用设备行业，涉及64家上市公司，涉及金额2762亿元；居于第二位的是房地产行业，共计110家上市公司，涉及资金1692亿元。化学制品行业以813亿元的资金总额排名第三，涉及上市公司88家；电力行业668亿元排名第四，涉及上市公司43家。中药行业以576亿元居于第五，涉及上市公司34家；航空运输行业388亿元，涉及5家上市公司。计算机应用375亿元，涉及72家上市公司；石油化工367亿元，涉及11家上市公司；化纤行业340亿元，涉及上市公司19家；文化传媒行业332亿元，涉及25家上市公司；零售行业300亿，涉及33家上市公司。

在2013年，并购排名靠前的是钢铁、煤炭开采、航运、纺织制造等行业，而在2014年的并购中均跌出了10名之外。

相反，2013年并购行业排名靠后的专用设备、电力、中药、计算机应用、文化传媒等新兴行业，则在2014年并购中均跻身前十。

对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，“这些变化都是经济结构转型的结果，一些传统行业也在向新兴经济转型，从而使新兴经济成为并购的热点。与此同时，钢铁、煤炭、航运等传统行业面临产能过剩，而过剩产能去化不是短期能完成的，因此目前并购都在向新兴行业聚集。”

催生多只翻倍大牛股

除了并购家数和并购资金井喷，参与并购的上市公司股价表现同样可以印证2014年并购的火爆。

统计数据发现，在2014年A股上市公司涨幅前20名中，除去8只新股之外，排名前12名的上市公司中，涉及并购概念的占比为50%；排名前50名涉及并购概念上市公司占比达到58%。

上述涨幅排名前12的上市企业分别为抚顺特钢、营口港、雷曼光电、慧球科技、旋极信息、同花顺、杰赛科技、朗玛信息、宏源证券、中纺投资、新开普、科冕木业。其中，除抚顺特钢、营口港、雷曼光电、同花顺、杰赛科技外，其余公司上涨均与并购重组有关系。

中纺投资182.7亿元收购安信证券100%股权，年内最高涨幅370%。华泽钴镍借壳*ST聚友，年内涨幅303%。旋极信息重大资产重组，年内最高涨幅288%。北生药业重组借壳斐讯通信技术，转型智慧城市，年内最高涨幅291%。

而证券业最大并购案——申银万国换股合并宏源证券，年内最高涨幅275%。朗玛信息6.5亿收购启生信息100%股权，年内最高涨幅276%。闽福发A定增募资26亿元收购南京长峰100%股权，年内最高涨幅240%。松辽汽车定增募资近40亿收购影视及游戏资产，年内最高涨幅230%。

2、产业整合契合经济转型方向

中国企业处于经济增速换挡期、经济结构调整阵痛期，过去二三十年中，经济高速增长，中国企业习惯了内生增长。然而，当经济增长放缓，加上产业转型、技术变革等冲击，行业的内生增长面临挑战，企业迫切需要通过外延式扩张增强对产业链的掌控力，以求继续实现高增长。

2014年以来，国务院全局性扶持，证监会连出多个管理办法，确保落实力度，并购审批的流程得到简化，审批时间大大缩短，并购重组工具也不断丰富，这均有利于提高企业并购重组的活跃度。随着国企混合所有制改革的推进，新三板的活跃度提升，以及中国企业的走出去战略，中国的并购市场有望在未来数年保持活跃。

政策护航并购重组

2014年3月24日，国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，提出发挥市场机制作用，取消和下放一大批行政审批事项。

10月23日，《上市公司重大资产重组管理办法》以及《关于修改〈上市公司收购管理办法〉的决定》正式施行。上述办法取消了上市公司重大购买、出售、置换资产行为的审批，对于现金支付的上市并购重组，完全取消事前审批；明确了分道制审核制度；撤销了购买资产净利润指标的要求；明确提出鼓励依法设立的并购基金参与上市公司并购重组。这些条款的修改减少了行政干预市场化收购的行为，证监会的职责则从事前行政审批转为事中和事后监管，这是证监会简政放权的表现。但同时并没有放松对借壳上市的监管，借壳等同于IPO。

监管层对于并购程序进行了简化，由过去的审批制走向备案制，这使得并购更加便利，更加市场化。

上述办法体现了管制政策放松、审批环节简化、定价机制市场化的特点，有利于盘活资本市场存量、用权益融资实现企业的去杠杆化。

在具体落实上，监管政策的放松及审批环节的简化可以大幅提高并购重组的审批效率，而定价机制的市场化则使价格在资源配置中的作用得到加强，博弈空间加大。

总体来看，政策环境的持续变暖和制度红利的释放，将提高市场各主体参与并购重组的意愿，而明确提出鼓励依法设立的并购基金参与上市公司并购重组，则为PE机构通过设立并购基金等形式进行产业整合提供了政策支持。

产业整合是并购主要推手

产业整合已成为上市公司并购重组的主流，而新兴行业成为并购的热点。

目前许多传统产业公司寻求突破和转型，寻找新的利润增长点，跨行业并购使得传统产业有望重生，相关上市公司也因涉及并购新兴行业刺激股价一飞冲天。一些轻资产、现金流较好的传统产业上市公司积极向新兴行业转型。

以前上市公司并购重组，部分是经营失败的公司卖壳，还有一些企业是为了解决同业竞争、关联交易。但是现在则完全不同，大多数公司并购交易都是为了产业升级换代、公司业务调整和产业整合。

据安信证券研报显示，在2014年之前，传统行业是国内并购市场的主力。在2007~2013年，房地产、公用事业、采掘、有色金属、银行是并购热情最高的五大行业，而机械设备、电子、化工、计算机则是发起并购意向最低的五大行业。

经查阅数据了解到，2014年，新兴产业不仅成为并购发起方的主力，同时，被并购标的亦呈现出新兴产业偏好，传媒、电子、信息技术、文化传媒等项目可以为上市公司股票带来更大的溢价空间，并购热情最高的前五大行业分别为文化传媒、医药生物、化工、机械设备、电气设备及电子；而并购热情最低的行业则是采掘、有色金属、公用事业等传统行业。2014年较前些年的行业并购热度几乎完全相反。

2014年A股并购市场的一个主要现象是新兴产业的并购呈现爆发式增长。在资本的青睐下，以生物医药、文化传媒、机器人等新兴产业企业的估值被持续推高，部分传统行业上市公司，面对产能过剩和激烈的市场竞争，选择通过并购新兴行业来实现跨界转型，从而实现业绩和市值的增长。

2014年以来，A股上市公司跨界重组不断上演，出现了网游、手游、影视剧制作、文化传媒、机器人等跨界并购现象。其中包括主营业务为鞭炮烟花的熊猫烟花，通过购买东阳华海时代影业传媒100%的股权来实现转型；松辽汽车通过收购耀莱影城100%股权、都玩网络100%股权等，公司主营业务将增加影城运营、影视投资制作、文化娱乐经纪和网络游戏的开发运营，实现多元化发展。

随着新兴行业对传统行业的渗透、新兴行业在经济结构中所占的比重越来越大，新兴产业将逐步取代煤炭、钢铁、水泥、化工、房地产这些传统行业，成为经济发展的主要驱动力量。

未来我国并购市场中新兴产业链整合将成为主流，上市企业积极利用融资优势进行新兴产业并购，通过横向并购以拓宽产品线、进入新市场；通过纵向并购向上下游拓展、延伸产业链、进入细分行业。未来新兴行业的竞争会更加激烈，新兴产业并购将超越传统产业。