2012年3-4月企业IPO被否原因解析

      随着融资环境趋好，中国企业IPO融资规模下滑势头放缓，4月份IPO融资金额快速上扬。同时市场对IPO的承压能力进一步加强，尽管IPO企业数量有所下降，但平均单笔融资规模达到10.8亿元，同样连续4个月上扬。

      由于海通证券、奥康国际、隆基股份等中大型IPO集中登陆，3-4月上交所主板IPO融资金额有大幅增加。中大型IPO大幅“吸金”，中小企业IPO融资规模出现缩水，深交所中小板、创业板IPO融资金额降低。4月，A股迎来5起10亿以上规模IPO，其中人民网、奥康国际等均已过会已久。但中小企业IPO融资规模出现大幅下降，这也使得A股市场整体融资规模在连续2个月增长后首次出现下滑。

另外，证监会发布的“首次公开发行股票申报企业基本信息情况表”显示，截至5月3日，共有653家企业正在排队上市，其中已经通过发审委审核以及处于预披露阶段（预计未来1-2月内将上会）的企业达到181家。其中，具有VC/PE背景的达到74家，涉及投资机构超过100家，这些机构均有望于未来一年内实现A股退出。

江苏海四达：募投项目转型难

江苏海四达公司主营业务为二次化学电池的研发、生产、销售。

镍镉电池行业前景黯淡 持续盈利能力受质疑

海四达的主要收入来源于镍镉电池，产品结构略显单一。从毛利来看，2009年、2010年、2011年，公司镍镉电池贡献毛利占当期综合毛利的比例分别为42.05%、53.60%和47.19%。镍镉电池的发展前景不乐观是影响公司持续盈利能力的重要因素。

由于废弃镉镍电池对环境污染严重，逐渐受到各国、各地区的政策限制，同时随着电池技术的快速发展，镍镉电池逐渐被性能更好的镍氢电池和锂离子电池所取代，该系列电池的全球销量呈逐年下降趋势。公司的持续盈利能力被打上了大大的问号。

募投新产品产能扩大4倍，转型前景不乐观

为突破原有的镍镉电池行业发展困局，海四达公司此次上市募投项目的主要方向放在了前景较好的锂电池行业。根据招股书披露，公司拟投资年产3700万Ah锂电池建设项目。

对于公司此次转型，笔者有两大疑问：一是新增产能能否消化。招股书资料显示，海四达原有的锂电池产能在900万Ah/年。项目达成后产能（合计4600万AH）扩大至原来的4倍，公司是否能够保证可以消化掉如此大的产能？二是锂电池新市场的开拓能否顺利。招股资料显示，公司原有的锂离子电池主要集中于电动工具用。而当下锂离子电池市场的主要应用是手机、笔记本和移动设备，行业竞争激烈。公司能否保证顺利进入锂电池的新市场并取得竞争优势？

一言概之，海四达此次募投项目转型难度很大，其前景并不乐观，或为发审委否定公司IPO的原因之一。