2012年3-4月企业IPO被否原因解析

深圳市明源软件：下游产业存风险  未来成长烦恼多

公司主要为房地产开发企业提供核心业务管理软件及整体解决方案，并提供相关技术服务。

下游地产行业存调控风险，成长性面临考验

 明源软件位于广东深圳，公司为房地产开发企业提供核心业务管理软件、整体解决方案及技术服务。目前总股本4000万股，拟发行1350万股，于深交所创业板上市，募集资金拟用于房地产ERP系列产品技术架构整体升级等项目。

 2010年以来，我国房地产行业进入新一轮的调控周期，房地产行业开始步入下行通道，大批房地产企业在目前陷入融资困难、资金链紧张的窘境。如果调控持续，地产企业将缺乏资金进行信息化建设，这对以地产信息化建设项目为主的软件公司的未来经营业绩构成了巨大的风险。明源软件公司未来的持续盈利能力面临很大的不确定性。

“直投+保荐”再现，市场诟病下降低过关可能

根据公司招股书显示，2010年7月8日，平安财智以现金方式增资突击入股，实际出资500万元，持有92.996万股，发行后占总股本1.74%。平安财智是平安证券的全资直投子公司。而本次公司上会的主要保荐承销商正是平安证券；属于典型的券商直投+保荐模式。

由于保荐人持有发行人股份后，与发行人利益完全一致，保荐人的客观公正性不复存在。这一模式备受市场诟病并且已被证监会叫停（详见《证券公司直接投资业务监管指引》）。

《监管指引》规定保荐之后不能再直投，以免利益绑定太深，影响保荐人的独立性。本公司是直投之后再保荐，而且前后间隔不长，虽然没有踩到红线，也已经在边上了，不排除这一点降低了公司IPO过关的可能性。