2012年3-4月企业IPO被否原因解析

临江市东锋有色金属：11次增资 真实性受质疑

发行人主营业务为稀土镁合金、金属镁的研发、生产和销售。

下游行业客户谜团浮现 大客户注册资本极低

招股书显示，东锋股份主营产品稀土镁合金具有比重轻、比强度和比刚度高、阻尼性和切削加工性好、导热性好、电磁屏蔽能力强以及减震性好和易于回收等一系列独特的优点，可满足现代汽车工业、航空航天对减重、节能的需求，并可替代工程塑料以满足3C产品的轻、薄、小型化、高集成以及环保方面的要求，公司目标客户为汽车、3C等行业。

但在公司前十大客户名单中，至今仍罕有上述行业客户出现，而是多为贸易商及产品加工商。尤其在东锋股份2011年前三季度十大客户名单中，最大客户沈阳众鑫有商贸有限公司注册资本仅为50万元。东锋股份对该公司的当期销售金额达2304.40万元，占当期营业收入的比重为22.47%。进一步分析，可以发现，在东锋股份前十大客户中，注册资本较低的公司不止一家，另一家鞍山市长城铝业有限公司的注册资本为100万元。

反观同行上市公司云海金属，根据其招股书，公司其2007年就已先后通过了美国通用、戴姆勒-克莱斯勒、德国大众、日本丰田、日本本田等知名汽车厂家的镁合金产品资格认证，成为上述汽车公司及其压铸工厂的重要供应商。在3C领域，镁合金部件主要制造商富士康集团、可成科技、华孚科技的镁合金原材料也大部分采购自该公司。同行业两家公司不同的经营模式背后有什么玄机呢？

假定东锋股份的行业客户真实有效，公司的代销模式与同业公司有何优劣势呢？简单来说，公司通过贸易商进行产品销售，虽然会把部分利润让渡给贸易商，但相对于直供，通过贸易商销售的回款速度会快得多，整个经营环节的效率未必就低于直销。但由于贸易商的注册资本一般不会很高，大多通过融资将货款更快地支付给有色金属生产商。这里面就存在着融资杠杆较高的风险，一旦资金链断裂，就会在支付上出问题。公司招股书显示，在2008年金融危机席卷全球之时，当期公司总资产1.07亿元，货币资金仅75万元，其原因大多与此模式有关。

增资3000万分期11次，真实性令人怀疑

招股书显示，东锋自2004年设立后仅进行过两次增资。第一次在2006年4月，由50万元增至1300万元；第二次在2008年6月，增至4300 万元。此外，在2009年变更为股份公司时，以净资产折股，注册资本变更为4500万元。而这两次增资过程均有瑕疵出现。尤其在第二次增资3000万元的过程中，自然人股东赵国安于2008年4月17日至2008年5月29日一个多月的时间内，共计分期11次将3000万元缴存于东锋股份在工商银行临江市支行开立的基本账户中。

会计师事务所在2011年对该次增资复核时指出，发行人存在未开立验资专用账户存放增资款，且资金未被冻结情况下即已在验资日前使用的情况。但鉴于上述出资的货币资金均用于经营性支出以及偿还验资日前发生的股东及其他单位和个人拆借资金，上述出资瑕疵对截至复核报告日发行人的所有者权益不会造成出资不实的重大财务影响。

上述注册会计师认为，尽管公司正常支出无可厚非，但分期11次缴存，也会让人联想到一种可能，即股东实际增资资金不足，而是通过分期缴存的办法，将前次缴存资金转出后再作为新增资金缴存的方式来完成增资的目的。换言之，公司大股东赵国安的行为近似于“空手套白狼”，11次增资的真实性也就难免令人怀疑了。