美的集团被指为上市压低股价 损害小股东利益

毫无疑问的是，部分机构投资者在停牌前打压了美的电器的股价，使得美的电器的走势明显异于大盘和同行业公司。这么做的目的尽管难以明晰，但至少行为的结果是明晰的——它使得美的电器停牌前股价处于一个相当的低位，并为整体上市方案中15.96元的换股价格找到了“高溢价”的基础。

“从差不多21块跌到9块，套得都快绝望了，然后突然告诉你可以按15.96元来换股，当然很高兴。可问题是，如果没有人为的因素，股价原本会不会跌到9块?”有部分美的电器的小股东向记者提出了这样的疑问。

到底值多少钱?大股东说了算

就算是不纠结于美的集团与美的电器的换股定价和换股比例，美的电器的中小股东同样无法释怀，原因在于他们即使不接受换股方案，而去行使现金选择权，得到的只是10.59元/股的价格。

美的电器到底值多少钱?是15.96元还是10.59元?

目前的答案是：大股东说了算。当美的集团认为它值15.96元/股时，就是15.96元;当美的集团认为它值10.59元/股时，它就值10.59元。

“看不明白，实在是看不明白。”持有美的电器的深圳投资者赵先生向记者表示：“既然换股方案中认为美的集团44.56元的价格和美的电器15.96元的价格都是极为合理的定价，也就是说集团方面认可美的电器值15.96元，那为什么又不愿意以15.96元/股(现金)来购买美的电器的股份呢?”

换股价格和现金选择权价格之间的差距，凸显了美的电器整体上市方案定价上的混乱——如果假设换股价15.96元为合理，那么无法解释严重偏低的现金选择权价格;如果假设现金选择权价格10.59元为合理，那么无异于承认了换股价格的虚高和美的集团发行价格的虚高。

美的电器当前的整体上市方案中，出现了“以己之矛攻己之盾”的逻辑，有业内人士指出，如果监管层让这样一种逻辑的方案得以通过，那么“大股东说了算”的资本市场积弊恐难去除。

投资者权益亟待维护

正是由于美的电器整体上市方案当中存在上述的种种问题，该方案才在发布后引来多方的关注。如果站在投资者利益的角度，则美的电器中小股东的权益亟待维护。

部分美的电器中小股东表示，当前的处境相当尴尬，如果不接受换股方案，只能接受现金选择权，但现金选择权的定价仅仅较停牌前20日交易均价溢价11.9%，这一溢价水平下，大多数投资者仍是亏损的。

并且，由于当前市场价格高于现金选择权价格，相信行使现金选择权的股东极为有限，现金选择权几乎成为一纸空文，当前方案下美的集团甚至不用因为现金选择权条款的存在而准备资金，将大股东利益置于极端有利地位。

亦有部分美的电器小股东寄望于通过股东大会否决当前的整体上市方案，但由于大股东美的集团41.17%的持股比例，通过股东大会改变局面的可能性也相当低。