新兴市场股市跌入熊市 “退出病”日益严重

“风暴眼”转移至新兴市场

最近一两周，投资人对于美国将很快启动QE退出的预期再度升温，这也可以从美股上周的大跌看出端倪。

19日，美股道指连续第四天下跌，创下今年以来最长连续下跌纪录。上周，道指累计下跌超过2%，创下一年来最大周跌幅。与此同时，10年期美债收益率本周来到两年新高。

AMP资本投资公司的资产配置主管纳伊米表示，美国正在计划解除空前的货币政策刺激，这难免会让市场感到紧张。

随着就业和整体经济形势好转，美联储可能最早在下月中旬的议息会议上就宣布启动QE退出。彭博上周对华尔街经济学家的调查显示，受访者认为9月份启动QE退出的概率达到了65%。汤森路透的最新调查也得出了类似结果。

在一些人看来，QE退出可能成为新兴市场的一大转折点。前大摩外汇策略主管、现为一家对冲基金合伙人的任永力表示，前几年长期盘踞在美欧市场的“风暴眼”，现在已经转移到了新兴市场头顶。“这对亚洲来说可能是个大问题。”他说。

瑞银财富管理全球首席投资总监亚历山大·弗里德曼上周在为上证报撰稿时则指出，过去五年来，发达国家低增长和低息的环境，促使那些寻求高收益的投资资本源源不断地流入新兴市场，为这些地区的经济和资产提供了有力支持。但如今，随着美国趋于退出QE，加上金砖国家的增长日益放缓，追求收益率的国际资本“被迫”流入新兴市场的格局将被终结。

弗里德曼认为，资本流动仍是目前市场以及经济的重要推动力量，鉴于此，投资人应该顺势而为——避免在现阶段大举介入新兴市场，转而投资美国等更为稳健的市场。

金融危机爆发以来的过去几年中，在以美国为首的全球低利率环境中，包括印度、印尼和泰国在内的新兴经济体可以轻易地吸引到大量的国际资本来推动国内增长，同时便利的信贷资源也助推了这些地区的内部消费，进口大幅增加。

但与此同时，随着中国经济增长放缓，加上美欧等发达经济体复苏不均衡，很多新兴市场的出口前景恶化，这使得很多新兴经济体出现了较大的经常账赤字。随着投资人寻求更高的回报，那些有着较严重经济失衡问题的经济体首先遭到了惩罚。比如，巴西的经常账占GDP比重达3%，印度为4.8%，南非则高达6.5%。

QE退出利空兑现前波动犹存

不过，弗里德曼也指出，对新兴市场来说一个好消息是，与上世纪90年代的混乱时期相比，大多数新兴市场国家目前的情况要好很多，许多新兴经济体削减了经常账户逆差，借贷更多以本国货币进行，并且增加了外汇储备，从而减轻了对外国资本流入的依赖，因此受资本大规模流出的影响减小。

中金则认为，总体上，由于资本流向逆转以及内部长期存在的结构性问题，目前主要新兴经济体面临的风险在上升;但与1997年亚洲金融危机时相比，主要国家各项经济金融指标都明显改善，目前新兴市场爆发大规模金融危机的可能性较小。

市场人士认为，在围绕退出的不确定性消除之前，新兴市场的波动可能还会持续。“未来几个月中，直到美国的国债收益率稳定下来，我们会看到全球股市进一步动荡。”AMP资本的纳伊米说。

平安证券香港资产管理部董事总经理陈至勇说，近期新兴市场资产剧烈波动，最大原因在于对美国QE退场的担心，后者让市场对于资金抽离新兴市场的疑虑加深，加上部分国家近期出口数据不佳。

尽管不少人都预计9月份将是QE退出的起点，但陈至勇表示，现在还很难定论美联储何时开始动手。“我认为美联储也在探风，如果市场反应太激烈，或是经济复苏不如预期，就往后延。”

瑞银外汇部门的主管理查德斯近日表示，如果10年期美债收益率9月份还在2.8%或2.9%的高位，那么美联储在下次议息会议上开始启动QE退出的概率可能降至最多五成。眼下，很多经济学家和市场人士都认为美联储9月份启动QE退出的概率高达七、八成。

分析人士认为，只要美联储没有明确何时开始缩减购债规模，金融市场的波动可能还会持续下去。只是在此期间，如果市场过于动荡，美联储官员会偶尔出面喊话安抚一下。