租车产业举贷扩张藏隐患

神舟租车店面

国内租车产业近年来获得快速发展，资本大鳄斥巨资进入，但与国外同行相比，成本压力很大，深藏隐患。

昨天上午10点，神州租车四平路门店，程先生还掉租了15天的雪佛来科鲁兹，花了2000元。对于第一次租车经历，程先生感觉还行。这是神州租车全国230多个门店中的一家。这种规模来得并不容易——在美IPO折戟后，私募大鳄华平资本出资2亿美元让神州的轮子继续转起来。

只是程先生不知道，在这单国内租车行业迄今最大的单笔股权投资交易背后，活跃着神秘但不可或缺的“资本魅影”。

租车市场：“资本大鳄”左右

据前瞻网记者了解，成立于2007年的神州租车，2010年年初只有大约1000辆车左右，与同行比，没有特别的优势。转折点出现在2010年9月联想控股的进入。联想控股以股权+债权的方式，向神州租车注资12亿元，持股超过51%，之后通过旗下的金融平台汉口银行、苏州信托等给予神州租车资金方面的支持，预计超过10亿元。

自此，神州租车的“车轮”驶入快速前进的高速公路。到2011年年底的两年时间内，车队规模接近2.6万辆，已成中国最大的汽车租赁公司。在宣传上也出手大方，去年广告营销费耗资上亿元。然而，钱总有一天会烧完。

今年，神州租车希冀通过赴美IPO解决资金的瓶颈，但因境外资本市场环境不力、中国概念股财务造假等问题，5月撤销IPO申请，铩羽而归。当时，“资金链可能断裂”的传闻不断。此次，华平投资的2亿美元，“估计也多是看重神州租车的联想控股背景”，分析师认为。

中国的租车行业，尽管目前市场规模小，潜力巨大，但其烧钱速度足以逼退多数小的投资机构，只有大资金才有勇气进入。此前，一嗨租车的私募投资方包括启明创投、鼎晖创投、高盛等资本大鳄。至尊租车，作为首家连锁租车公司，2006年和2007年则先后获得累计5500万美元的融资，融资方来SIG资金(海纳亚洲)等。上述投资机构都非等闲之辈，多管理数十亿元的基金，且在中国市场扎根多年。

举贷扩张：租车产业任重道远

相比美国，中国的租车市场只能以“小弟”自称。前瞻产业研究院的数据预计，到2015年中国汽车租赁业的总营收将达到61亿美元。而2010年，美国市场这一数字已经达到了210亿美元。

国内租车市场开始“跑马圈地”。除了神州租车，一嗨租车宣布位于北上广深四个城市的24小时门店悉数上线。今年以来，一嗨已在全国新开大约了6家门店。至尊租车未来3年计划将自有租赁车辆从4500台增至3万台，网络覆盖城市从现有的30个增至200个，门店从200家扩大至于2000家。

值的关注的是，国内租车行业全是“举贷扩张”。其他租车公司的数据未公开，仅看神州租车，其资产负债率高达95.4%，尽管美国同行的负债率也都在90%以上，但不同的是国外租车公司可发行公司债融资，神州租车只能通过银行借贷，两者的成本相差甚远。

除了债务结构的差别，在车队的出租率上，租车行业的平均出租率是60%-65%左右，神州租车作为国内老大，去2011年的出租率因规模扩张由2010年的61.2%下降至56.7%，随着神州租车2012年的继续扩张，其出租率能不降反升吗?

尽管如此，分析师称，整个行业是“重资产”模式，只有随着规模扩张，租车公司才有望降低采购成本和分摊管理成本，进而进一步提高产品价格优势。但对已经对租车公司进行投资的行业大佬们而言，他们只能向前，已无退路。