珠江钢琴盲目扩充产能

日前，珠江钢琴正面临中国证监会的上市审核，此次计划发行4800万股，募集约3亿元。

据前瞻资讯数据中心检测显示，在2009至2011三年中，珠江钢琴公司存货占比达30%以上，且呈逐步递增态势，在这种情况下，仍将募投资金用于扩大产能的基建项目，令人质疑。

除此之外，尽管面临国内竞争激烈的市场，珠江钢琴仍将大批资金投向国外市场的拓展。珠江钢琴持续投入人力和资金，但其在欧美市场的销售业绩一直原地踏步，未来业绩的增长点难以保证。

募资投向存疑 无惧存货占比再攀升?

珠江钢琴的招股书中显示，中档立式钢琴是公司盈利的主要来源，也是构成公司竞争优势的基础。2009年、2010年和2011年公司中档立式钢琴系列的收入占钢琴收入的比例分别为51.45%、53.59%和56.13%。

而2009年、2010年和2011年高档立式钢琴收入占钢琴产品收入的比例分别为5.87%、7.99%和9.44%。尽管高档钢琴的销售情况并不理想，珠江钢琴仍执意将募集资金投向该项目。

需要注意的是，在大笔募投资金计划投向高档立式钢琴的背后，是珠江钢琴极高的存货占比。招股书中显示，2009年末、2010年末和2011年末，公司的存货账面值分别为41,150.04万元、43,962.62万元和49,141.73万元，占公司总资产的比重分别为32.74%、34.51%和35.74%。

尽管在“风险提示”中，珠江钢琴承认，较高的存货占比，对其资产流动性和存货跌价准备都将带来风险，但仍旧计划大幅扩产，未来或给公司存货再添“砝码”。

同业竞争压力大 募资拓高端难敌“洋品牌”

从珠江钢琴所处的行业来看，目前国内主要是以低价抢占市场的竞争态势，而高端市场主要被雅马哈和卡瓦伊等国际品牌所垄断。

珠江钢琴作为国内发展布局较好的钢琴企业，面对的是“洋品牌”在高端市场的竞争。而也有业内人士指出，与国际大品牌相比，珠江钢琴仍存在品牌知名度低、质量不够稳定、产品个体差异较大的问题，而作为工业化生产的高端钢琴，并不符合钢琴行业的文化底蕴。

在海外市场方面，珠江钢琴的销量增速与国内市场有较大差距。根据招股书披露，公司在2009年度、2010年度和2011年度的外销收入分别为12,874.16万元、16,704.51万元和18,134.50万元，占当年主营业务收入的比例分别为15.39%、17.19%和15.59%，呈现出同比微量下滑的趋势。

但在销售原地踏步的背后，截至2011年末，珠江钢琴已有235个国外销售服务网点。与国内销售服务网点455个相比，网点对比数为1.93比1，收入占比却达到了5.41比1。海外市场的高投入低收益，更加显示出珠江钢琴中高端钢琴产品销售乏力的现状。

高新企业资质再认定 创新能力在衰退

2008年12月16日，珠江钢琴曾被认定为高新技术企业，按照《中华人民共和国企业所得税法》第二十八条规定，国家需要重点扶持的高新技术企业，减按15%的税率征收企业所得税，企业所得税优惠期为2008年1月1日至2010年12月31日。珠江钢琴目前正在申请所属期为2011年—2013年的高新技术企业认证。

据国家知识产权局“中国专利数据库”显示，截至2011年底，在110项钢琴专利中，珠江钢琴仅有5项。公司能否获得高新技术企业认定依然有很大的不确定性，因此能否享受15%的税收优惠也不得而知。