生猪产能过剩为期不远

去年，猪价不断攀升，成为推动CPI上涨的主要因素。今年以来，猪肉却成为物价跌得最猛的大宗产品。在潮起潮落的“猪周期”中，扩大养殖模式和打造生猪全产业链，成为养猪上市公司共同的思路。伴随着全行业的产能疯长，“超级养猪大户”面临新挑战。

当猪插上“翅膀”，养猪公司也疯狂

完成最低点到最高点的跳跃，生猪只用了一年时间。

2011年6月22日，全国出栏肉猪19.58元/公斤，急剧扭转生猪市场。数据显示，2010年6月16日，生猪9.56元/公斤，供应市场徘徊在亏损的底部。

据前瞻资讯数据中心监测显示，去年全国生猪价格走势呈倒"V"字形。前五个月缓慢上涨，6-9月份达至顶点，9-11月份开始快速下滑，12月份小幅回调。2011年全国出栏肉猪全年均价为16.95元/公斤，比2010年全年均价增长48.16%。

猪价的生猛带动，让养猪大户的股价一路走高。5月底，新五丰和大康牧业纷纷出现五连涨，涨幅累计为28.07%和19.34%。

借助“猪腿”的力量，主营生猪养殖销售的公司赚得盆满钵满。据统计，2011年，雏鹰农牧营业收入13亿元，归属上市公司股东的净利润约4.29亿元，分别同比增长90.36%，248.58%。唐人神收入和净利润分别为57.02亿元和1.2 亿元，同比增长30.19%和44.79%。

猪价飞天的“翅膀”，来自生猪成长的上涨和存栏量的减少。据业内人士介绍，2010年冬季流行病导致母猪和仔猪存栏量比前年同期的下滑30%-40%。同时，作为生猪饲料主要产品的玉米、豆粕价格上涨助推猪价。

成本压力似乎无法阻碍养猪上市公司揽金。雏鹰农牧在招股书中表示，成本的上涨速度远远低于收入的上涨速度。该公司的生猪产品包括商品仔猪，二元种猪和商品肉猪。三种产品的成本较上年分别增长了11.2%，23.62%和4.89%，而收入分别增长了27.95%，15.94%和29.76%。

生猪高额毛利也对唐人神去年的高盈利做了主要贡献。生猪及种猪收入4583万元，同比增长117%，毛利率从48.06%大幅提高至63.36%。大康牧业生猪养殖营收1.93亿元，占比82.82%;新五丰生猪养殖销售营收2.27亿元，占比55.96%。

纵向延伸横向扩张，谁最受宠?

在此轮猪价上涨中，产业链利润分化现象逐步被放大。规模化养猪模式和延伸产业链成为企业抵御行业波动，提升盈利能力的战略。

种猪养殖规模直接决定生猪养殖规模和发展速度。雏鹰农牧深谙此道，利用雄厚的资金扩大规模养殖。在猪价历史高位的9月，雏鹰农牧公告称将投资12亿元建设年 出栏30万头的生态散养猪项目。几乎同时，它公布将投资1亿元，建设年屠宰100万头的生猪屠宰项目，进军生猪屠宰业。今年4月11日，雏鹰农牧公告称， 将投资4.5亿元新建年出栏30万头生猪产业化基地。

大康牧业也抓紧布局市场。2011年9月，联手天堂硅谷成立天堂硅谷大康并购基金，向上下游延伸经营。拟以4110万元收购14家养猪场，同年收购怀化新康 牧业、湖南永昌序幕生态养殖、石门县盛旺达种猪场以及澧县平安种猪场，生猪生产能力迅速扩充。今年4月，收购武汉大型养猪场，产业布局拓展至整个中西部。

唐人神正在加快种猪建设进程。今年计划以4.9亿元新建7个种猪场年出栏9600头母猪，预计总净资产占比从目前的10%提高到30%，成为公司业绩增长的第二个引爆点。

经过预算，雏鹰农牧2012年一季度增幅175%以上。而唐人神快报显示，今年一季度销售收入比去年同期增长50%。

从一季度业绩预告看，这两家生猪养殖企业的利润走势依然看好。而大康牧业因多项信息披露被查出问题，机构推荐态度趋谨慎，去年10月份后没有券商公布相关研究报告。

“猪周期”效应或产能显隐忧?

“猪周期”理论近年来受到业内人士重视。理论认为，由于上一轮生产过剩引发下一轮生产不足，猪市形成循环波动，通常3年为一周期。

截至4月11日，数据显示，全国生猪出栏均价至13.58元/公斤，短期跌势延续。业内人士分析指出，猪肉价格的下行通道已经开启，而调整周期预计会长达2-3年。资料显示，1995-2011年我国生猪价格经历了4个完整周期，最短36个月，最长48个月。

按照“猪周期”理论推算，2011年生猪行业高盈利，也将对应一个母猪补栏高峰期，由此导致供求关系发生变化，2012年价格下跌，2013年行业进入亏损。

近期雏鹰农牧股价上涨明显，主要受年报利润强劲增长、一季报预期向好等因素影响。业内人士指出，雏鹰农牧短期经营面临全行业产能过剩挑战。

截至2012年2月，全国能繁殖母猪头数已经上升至4949万头，接近2009年上一轮养殖周期的峰值4987万头，未来国内生猪产能过剩是大概率事件。虽然2011年二元母猪的销量和价格均上涨不多，规模较小的养殖户补栏热情不高，但是具备工业化养殖体系的大规模养殖户补栏非常积极，今明两年生猪养殖类上市公司仍然可能面临全行业产能过剩的挑战。

雏鹰农牧在近期公告中表示，新建的养猪场通过内部渠道消化生猪。通过延长产业链，可以降低生猪市场周期性所产生的负面影响。