国内铜市需求低库存压力大 铜商急寻出口通道

伦铜逼仓的是与非

从国内企业角度看，境外交割是现实之举;但对于铜短缺的我国来说，企业不应该让宝贵的资源流向海外。

当前，国内市场充斥着境外机构逼仓国内企业的诸多传言，其中一条是双方在保税区大量抢购铜现货，因为国内铜库存大多被用于信用证融资或仓单抵押，可供5月份交割的筹码较为有限。

仓储企业表示，听到的都是一些传闻，没有确切证据。而且仓储公司因为商业原则，也不方便对外透露库存铜拥有者的具体信息。

不过，一位不愿意公开姓名的贸易商说，上个月嘉能可的确向公司购买了几千吨铜，一次性量比较大，成交价并不像市场传言那样有50美元的高升水。

据了解，铜行业其他贸易商，则对嘉能可逼仓事件讳莫如深他们似乎都想从别人那里了解信息，但又不肯透露自己掌握的情况。部分贸易商甚至可能正深套其中。

“铜是国内市场化程度非常高的品种，但现在特殊敏感时期，贸易商就算是同样一个价格出货，也涉及在江铜和嘉能可之间站队的问题。”一期货分析师表示。

而且经过这么一闹，融资铜的问题又暴露出来。一年前，外管局等部门才发文收紧了对大宗商品进口信用证融资的监管。但实际上还是有渠道可以操作，尤其在去年下半年国内民间利率高企、欧美国家低利率的背景下，巨大利差空间，吸引大量贸易商铤而走险。

“短期来看，银行融资铜政策不会发生改变，但市场仍警惕后续政策面的变化。因为铜的融资功能一旦削弱，价格也将下跌。”业内人士表示。

数据显示，受融资铜进口的强劲推动，自去年12月以来，国内铜进口量连创新高，今年1-3月同比增长50.5%，达到136万吨。而4月份，国内铜进出口贸易形势出现逆转。

前瞻产业研究院矿产分析师景川对此评价，站在国内企业角度，境外交割是现实之举。但我国每年几百万铜缺口需要进口填补，从这点出发，国内企业又不应该让宝贵的资源流向海外，因为未来很有可能付出更高成本再买回来。

“包括此前国储铜事件都没那么大的交割。”景川说。

境外仓库背后的大鳄身影

大型国际贸易商和金融机构控制了LME诸多交割仓库，作为商品期货与现货贸易唯一纽带的仓库交割环节，对中国企业显然是不利的。

这场以铜为筹码的跨国博弈，背后是多空双方在库存、资金，乃至平台资源上的全方位较量。

目前国内保税区有60万吨铜库存，上期所交割库库存20万吨，按5.7万元/吨价格粗略计算，涉及资金量高达460亿元。伦敦金属交易所(LME)铜库存22万吨，按当前LME美元铜价和人民币汇率计算，市值110亿元。

期货盘面上，上期所51万手铜期货持仓量(多空双边合并计算)，对应125万吨铜，市场保证金规模约23亿元。伦敦金属交易所(LME)持仓量约为26万手(单边计算)，对应650万吨铜，涉及初始保证金约为600亿元。

在台面之下，另外有大量库存隐藏在生产、流通企业手中，境外还有大量铜ETF(交易所上市基金)、期权以及场外结构化产品，所涉及的资金其实还更为庞大。

而博弈的终点，则是作为商品期货与现货贸易唯一纽带的仓库交割环节，对中国企业却显得并不公平。一业内人士介绍，目前LME的仓库基本上被嘉能可、荷兰托克、JP摩根等大型国际贸易商、金融机构，通过错综复杂的股权关系控制，国内企业在LME交割竞争方面处于不对等的地位。比如，LME铜逼仓以来，注销仓单最先异动的新奥尔良仓库。它原隶属于Sempra Energy集团和RBS苏格兰皇家银行合资的RBS桑普拉公司，2008年其股权连同管理团队被JP摩根以17亿美元收购过去。JP摩根成为LME这个北美最大仓库的实际控制人。

不仅如此，自全球经济疲弱以来，高盛、巴克莱资本等金融机构均大举投资金属现货以及仓储业务。一方面由于原材料过剩需要存放，仓储及融资成了新的生财工具。另一方面这些金融机构手握巨量现金又无处可投，只得在金属现货与期货市场间穿梭，寻求价差机会和交易对手。

但这对于中国企业来说，则可能意味着一张张血盆大口，正等待着我们境外套期保值和跨国贸易上的哪怕微小失误。