定价权缺失 铜企在价格剧变中迷失

据媒体报道，11月18日伦敦金属交易所期铜亚洲电子盘连续第二日下跌，连续第三周亏损，原因在于有欧洲债务危机正在蔓延，投资者还担心中国不良贷款增加。同时，LME铜库存连续第21天下降，创2月11日以来最低水平。截至目前，铜库存已较6月10日的峰值下跌16%。

铜是有色金属中最具代表性的品种，与宏观经济的波动密切相关，伦敦铜是国际商品市场的领先品种，而我国的期货市场上沪铜也一向是行情的龙头。进入今年三季度以来，受到全球经济复苏迟缓以及欧债等多重因素影响，全球商品市场大幅波动。其中，上海期交所沪铜的下跌最为惨烈，震荡程度远超其他大宗商品，变成了市场的“风向标”。而铜价的剧烈波动，对整个产业链都产生了巨大的影响，特别是我国的铜冶炼与加工企业。

铜价遭遇冰火两重天

前瞻产业研究院数据显示，2011年第一季度，铜的价格还维持在每吨76600元左右的高位上，但是8月份开始，铜的价格一路狂泻，跌破到9月底的历史最低位每吨50900元左右，暴跌了26000元。截至11月10日，铜价每吨在55850元左右。

业内人士认为，造成今年铜市场这轮行情冰火两重天的现象，主要的原因是：上半年受到供需基本面短缺的支撑，市场普遍情绪乐观;但到了下半年的8、9月，受到美债、欧债危机等利空因素影响，市场出现暴跌，10月份以后出现一轮反弹。而近期铜的小幅反弹震荡，使得市场行情判断更加显得扑朔迷离，也让大多数参与市场研究的业内人士更加看不清。

业内人士指出，今年从整个行情波动来说，和基本面的关系不是特别大，而是宏观经济面对它的影响非常大。今年最大的不同在国内的资金面的偏紧，中小企业的资金面更显得非常紧。

铜价走势跌宕起伏

在经历了最困难的2009年后，我们又经历了最复杂的2010年，铜价的走势也如宏观经济一般跌宕起伏。2009年，全球量化宽松催生了铜的“非典型”牛市。2010年，发达国家和新兴国家在宽松和紧缩之间徘徊，导致铜价剧烈波动。从2009年以来铜价的走势可以发现，铜价每一次转折都是价值重估的过程，而铜价的每一次重估都伴随着中、美两个主要经济体货币政策的转变。

2009年以来，铜价的走势可以分为三个阶段：2009年3月~2010年1月，金融危机之后全球量化宽松，积极的货币政策使铜价回升至金融危机前的水平。2010年1月~2010年6月，发达国家开闸“泄水”使新兴国家面临资产泡沫风险，以中国为代表的新兴国家开始实施回收流动性政策，同时欧洲债务危机爆发，铜价得到大幅修正。2010年7月至今，由于美国经济复苏疲弱，美国再次实施量化宽松政策，使得市场再次对铜进行重新定价。

新的年度，铜产业的相关企业在关注铜价影响因素时，除传统的基本面情况外，要重点关注世界主要经济体的政策趋向及全球流动性拐点何时出现。

价格倒挂使冶炼企业亏损

我国铜的产量和消费量是全世界第一，围绕着庞大的铜加工产业，仅仅一个电线电缆行业的年产值预计高达9000亿元。但占到铜的消耗总量半壁江山的电线电缆行业，日子并不好过。而有套期保值业务的一些企业也表示，铜价波动太频繁，即便遇上2008年以来的历史低位，他们也不敢出手囤货。

我国线缆企业数量多达9800余家，因进入门槛低等原因，绝大部分为中小型企业，那么作为上游的铜冶炼企业经营情况又怎样呢?

据了解，目前国内冶炼厂铜精矿加工费每吨为1400元左右，而冶炼成本却是在3000元以上。这就是说，每加工一吨铜，企业至少亏损了1600元以上，已经导致冶炼企业行业性的亏损，铜价倒挂的情况非常明显。业内人士指出，在极端的时候每一吨铜亏四五千元，甚至五六千元。

面对铜价的倒挂，意味着冶炼企业生产越多越亏钱。但是即便这样，冶炼企业也不敢停产，由于冶炼设备的特殊性，停产超过3个月以上，硫酸系统设备就要报废，而以一家冶炼厂至少10万吨产能计算，投资至少10亿元左右。冶炼厂现在只能无奈地选择开机运转。事实上，从2010年起，中国国内所有铜冶炼企业就已出现“高价进口原料，低价在国内销售产品”的怪现象。

定价权缺失导致风险高

目前，全球经济出现了显著分化。发达国家受制于高失业率和债务问题复苏缓慢，以中国和印度为代表的新兴国家则快速复苏，并引发了“热钱”的大量流入。经济复苏步骤的不一致使发达国家和新兴国家的政策发生错位。

而在经济复苏步骤不一致的背景下，发达国家与新兴国家货币政策的角力是决定铜价走势的重要因素。从近两年铜价的走势看，单单基本面无法支持如此之高的价格。在流动性弱化后，铜价必将再度迎来重新定价的过程，其价值中枢的确定取决于流动性和铜行业的基本面。

专家指出，今年世界经济将是一个前低后高的过程，全球流动性则是前松后紧，铜价势必再度经历剧烈波动，并在流动性与基本面的博弈中求得一个均衡状态。而在过去两年连续享受铜价上涨的收益后，铜产业冶炼商等上游企业应在高位积极参与套期保值。

专家指出，有色金属铜目前已经和国际紧密接轨，面对市场上铜价的剧烈波动，我国铜没有定价权，以LME(伦敦铜)定价为主。由于国外期货市场24小时交易，而国内铜期货市场为限定交易时间，与国外不匹配，加上7小时左右的时差，这也造成国内许多铜交易商有时只能干着急，而无法进行交易。

业内人士指出，在价格剧烈波动的时候，在国内交易市场没有开盘的情况下，又没有境外的保值通道，价格上将有很大的风险，这对很多贸易商企业来说都是个问题。