百度欲打造在线旅游巨无霸 携程去哪儿整合成难题

随着移动互联网的发展，携程更偏重“水泥”的模式受到巨大挑战， Q4携程毛利率73%，但运营利率却只有13%，最近几年是一降再降，很大原因便在于线下过重。 

而去哪儿却反过来，它从更“轻”的线上模式正在走向线下，从汇聚第三方开始探索自营，去哪儿在上市之后的首季财报大幅亏损，它必须要寻求更多的“开源”之道。自营团购业务开始激进已经成为重要业务，而自有OTA业务的声音也曾传出过。一年前，去哪儿推进TTS(Total Solution，酒店在线交易系统)，以图将“自营、直销和分销”全部囊括，却受到OTT厂商们的抵制，艺龙、芒果一度将全线酒店产品从去哪儿下架。也就是说，去哪儿要做OTT，会受到相当大的阻力。它是收费的裁判，运动员们不乐意它兼任运动员。 

携程和去哪儿，一个擅长地推，一个擅长线上;一个拥有商户资源，一个拥有数据资源;一个强在呼叫中心，一个强在App+网站，合在一起之后必然将引发化学反应。当然也有物理反应。报告显示，2013年携程和去哪儿在在线旅游预定市场两家独大。用户份额分别达到了33.9%、22.1%。淘宝旅行等处于第二阵营，用户份额均在5%至10%之间。如果两者合并不排除重叠，合计用户份额达到56%。这是它们的起点。 

百度如何控股携程? 

知情人士分析，最终的操作方式可能有两种：携程收购去哪儿，百度用去哪儿去置换新携程的控股权。第二种则是媒体所披露的百度控股携程,再与去哪儿整合。并购的操盘过程应该是百度、去哪儿和携程三方均参与其中，最终由庄辰超还是梁建章来主导新的携程(或者说新的去哪儿)仍是悬念。不论是哪种方式的直接结果都是，一个新的在线旅游巨无霸即将诞生，百度是它的实际控制者。如果成真，这是今年互联网并购的大事件，也将是中国互联网史上最大规模的并购。 

从市值(估值)来看，携程近70亿美元的市值，仅次于BAT3、小米、京东、网易和唯品会，排在中国互联网TOP9。与去哪儿合并之后则将形成下一个百亿美金公司，进入TOP6甚至TOP5。从手法来看，百度在投资业务上亲睐控股或者收购，这是其未拿下大众点评的原因，携程则能接受，本次交易规模应该超过35亿美元甚至更高。百度手里的现金流为100亿人民币，200亿短期投资，合计不到50亿美元。因此，必然会有百度或者去哪儿的股权置换。百度不可能花光所有的现金。 

从结局来看，百度与携程有着业务上的深度整合空间，不是战略投资这样的浅层合作式的投资，携程与去哪儿的关系由竞到合，新的携程成为中国在线旅游市场的绝对寡头。 

百度控股携程有两大待解难题 

不过，百度控股携程有两大待解难题：第一是收购价格过高，第二是去哪儿和携程的整合存在诸多挑战，在线旅游市场前景广阔大有可为，携程管理团队不愿退出，而去哪儿高层也不接受并入携程的方案。 

知情人士透露，如果携程和去哪儿合并，去哪儿CEO庄辰超将选择离开，辞去原有职务。公开资料显示，截止2013年底，携程股东中机构持股前三位分别为Price (T.Rowe) Associates Inc(持股13.13%)，Capital World Investors(持股11.17%)和Oppenheimer Funds, Inc(持股8.20%)，合计32.5%，即便不考虑溢价因素，按目前67.68亿美元的总市值计算，收购这部分股份的成本也达到22亿美元。 

随着携程和去哪儿发力移动互联网，去哪儿加大TTS平台(TTS，去哪儿网自主研发的交易平台)和直销投入，携程引入开放平台，二者都试图打造为一站式旅游服务平台，如果合并，并不会是完全的模式互补。不过，去哪儿官方数据称，去哪儿APP的下载量和月活跃用户数都远超携程。在移动端，去哪儿客观上能为携程提供更好的产品销售渠道。一旦二者深度合作，势必对在线旅游市场格局带来巨大冲击。

百度2014年仍然将进行大张旗鼓的投资。如果携程这样的巨无霸被并购，接下来一切实体都可能成为巨头的囊中之物。如果将范围圈定在互联网，选择屈指可数;但如果将这个范围放大到制造、出版、旅游、教育、医疗这些传统行业，则是琳琅满目。阿里拿下恒生电子、百度拿下携程就是风向标。尽管百度、携程、去哪儿的三角故事还未尘埃落定，但百度的扩张战略已经确定，以最合适的方式找到互联网与传统行业的结合点。传统行业与互联网的结合是真正广袤的原野，是互联网企业可以进军的新大陆。（作者：joy）