仁和智本财富：近十年高净值人群投资习惯分析报告

4.2016-2018年：稳健的全球化投资以及注重传承的时代

随着2016年的到来，全国GDP增速开始放缓。从2015年的6.9%放缓至 6.7%;2017 年政府工作报告将 GDP 增速目标设定在 6.5%左右;2018年，CCWE(清华大学中国与世界经济研究中心)预计今年全年GDP增速为6.8%，开始回调。

在经济 L 型运行的背景下，中国私人财富市场继续保持高速增长。根据公开的资料显示，2016 年，中国个人持有的可投资资产总体规模达到165万亿元。2017年，全国个人可投资资产总规模约188万亿元，而2018年全国个人可投资资产总体规模预计将达到200万亿左右。

2016-2018年高净值人群可投资金额规模增长图(单位：万亿)

4.1 高净值人群在新兴产业占比增多

随着产业升级、大众创新等宏观经济的重点变化，高净值人群从传统制造行业逐渐拓展到互联网、新能源、新科技、生物、高端装备制造、新材料等新兴行业上，他们在新兴产业的占比也开始逐渐增多。

4.2 风险偏好趋于稳健

2016-2018年，由于资本市场的波动幅度较大，所以高净值人群的投资偏于保守，注重资产的稳健安全。在访谈中，不少高净值人士谈到，国内资产整体无风险利率下行，不希望通过提高整体投资风险来维持以往的高收益，而是选择较为稳健的投资策略，愿意接受相对更低的整体投资回报率。

在稳健投资心理的大前提下，随着私募证券投资基金、私募股权投资基金等产品的成熟，高净值人群对资本市场的投资产品、境内投资较为青睐，目前也是投资的主要品种。其次，A股市场由于去杠杆、去泡沫，以及IPO 审核的调节，股市开始逐渐回暖，投资者的投资信心也有所增强，但投资占比依然较小，高净值人士目前观望态度明显。而看起来较为稳定的银行理财产品的投资占比有所上升。在本次调查中，93%的高净值人士反映，股票、基金类产品的投资占比下降了20%，而银行理财产品的投资占比达到25%，是2015年的2倍左右。

此外，本次调查中发现，前几年较为热门的房地产投资，由于政策收紧，高净值人士的投资热情明显下降。78%的高净值人士对于境内的房产不打算继续加大投资杠杆，而是转向其他的投资品种。

在本次的5000份抽样调查中，从高净值人士近三年对于投资资产的占比来看，总体看来偏稳健保守，风险较低的产品占高净值人士所有投资配比的57%，对于那些方向不明朗的投资品种的配比，高净值人士处于观望状态。

(备注：本数据属于抽样调查，并不能代表高净值人士的投资全貌)

4.3 资产配置更加多元化、国际化，对专业财富管理机构信任感增强

在本次调查中发现，高净值人群的心态比较稳健，抗风险能力很强。越来越多的超高净值人士的眼界放宽，对理财产品的了解加深。他们对于资产配置更理性、更开放，其眼光不再拘泥于国内的投资产品，而是放眼国际，眼光不再局限于传统的投资品种，而是积极关注并愿意尝试另类投资产品，投资更加国际化和多元化。

以中国目前的市场现状看，主要金融投资产品的底层资产单一，大多为债券和非标债权、货币市场工具、存款，这些投资品种占据了80%，而股权和股票的投资品种占还不到20%的比例。因此，越来越多的高净值人士开始通过国内的财富管理机构寻找国际上的投资机会。

对于投资机构的选择，由于高净值人群的资产数额庞大，这些资金必须自己看管才能放心，76%颇具实力的超高净值人士表示他们倾向于打造自己的投资团队。也有超过60%的高净值人士开始认可机构对他们的财富进行管理。83%的高净值人士愿意将资产交给私人银行或专业的财富管理机构。

4.4 高净值人群分化明显(一般高净值和超高净值)

近两年，高净值人群有了更明显的分化，超高净值人士的数量剧增，与世界其它国家的情况类似，中国高净值家庭的财富积累速度高于普通家庭，根据本次调查结果显示，超高净值家庭的增速更是高达37%。

这一庞大的超高净值人群，其财富管理需求与一般高净值人士存在明显区别。根据调查显示，他们希望得到代际家族规划(尤其是家族传承)、投融资一体化服务、优质资产投资机会以及个性化的高端增值服务。这些服务导向，说明超高净值人士对于资产安全的重视，远远大于资产的升值，且希望能够在全球范围内进行配置，用以分散风险。

根据本次的调研结果发现，在90%的高净值人群看来，财富增值、保证财富安全、财富传承和子女教育一直是高净值人群最关注的财富目标，“创造更多财富”则被挤出前三位。

4.5 财富的保值远甚于财富的增值

在本次调研中，几乎所有的超高净值客户认为，从前几年“看重财富的增加”已经变成看重“财富的安全和保值”。他们希望通过安全的渠道进行财富的保值或是隐藏资产。也就是说，高净值客户看重的是实现可承受范围内的最大增值，保持资产的流动性和产品分散配置，实现资产安全性、流动性、盈利性三者的结合，并且安全地传承给后代。

在调查中发现，超高净值客户看重的投资工具是家族信托和大额保单。此外，超高净值客户非常重视巨额资产在世界范围内的资产配置，所以比较注重海外投资。

4.6接受家族信托作为财富保值以及传承的工具

家族信托产品中的委托人多是创一代的超高净值人士，受托人多为专业信托管理机构，受益人多为委托人的家族成员。它在保密性以及连续性、资产分割、资产保障(破产隔离)和税务筹划上有着较大的优势，通过在信托合同中对相关各方权利和义务的界定，最大限度地保障信托财产的有效传承。

在本次调查中，50%以上可投资金额在5000万以上的超高净值人士愿意了解家族信托，20%的超高净值人士表示对家族信托有需求。

4.7 大额保单日渐受到青睐

在家族财富传承的工具中，大额保单常常与家族信托一起被协同运用。它在委托人身故后，为受益人提供较好的流动性，是直接传承财富给下一代的重要方式，门槛为2000万左右，买这样的保单，每年税收就需要近百万。在本次调查中，36%的高净值人士表示已经给下一代买了大额保险，他们看重的，不仅是合理避税的手段，同时还可以凭借大额保单保证下一代的资金来源，87%高净值人士表示愿意了解甚至尝试大额保单。

除了家族信托和大额保单，高净值人士对于人民币理财产品、外汇理财产品、开放式基金、货币市场基金也持开放态度，但投资比重不高。65%的高净值人士反映，在他们的投资中达到37%的占比。

4.8 注重全球范围内保障财富安全的资产配置

由于高净值人群全球化分散资产的需求，海外投资市场成为他们资产配置的重要“阵地”。高净值人士会更多地考虑如何合理分担风险，他们通过把财富分散在不同国家以规避单一市场风险，也通过不同货币、不同商品类比、不同投资方式进行财富的保值增值。

调查中发现，高净值人士的资产会分散在国外是为了避免受到国内投资环境的影响，使资产配置获得更大的灵活性。同时，也是考虑到国外的资产管理公司提供的服务较广泛，如对冲基金管理、私募股权基金投资、母基金投资、艺术品收藏管理投资等服务相对国内更为成熟，使得高净值人士在海外的投资比例有所增加。

同时，也有不少高净值人士表示，海外的金融产品选择较多，股票债券、VC、PE产品、公司债、国债、对冲基金等多样的投资品种都已经很成熟，可以帮助高净值人士实现财富保值的目标。

4.9 财富传承的需求已经迫在眉睫

与前几年不同的是，从2016年开始，家族传承的需求被提上了高净值人群的议事日程，成为高净值客户(尤其是超高净值客户)需要直接面临的重要需求之一。在与财富增值、保证财富安全、财富传承和子女教育等众多需求中，占据了越来越高的比重。在调查中，认为目前最重要的是家族传承的高净值人士占据51%。

从世界范围看，麦肯锡曾做过的一项调查表明，“全球范围内家族企业的平均寿命仅为24年，其中大约只有30%的家族企业能延续到二代，而传至第三代的比例少于13%，只有5%能在三代以后还继续为股东创造价值。”

在中国，这一比例更是大幅降低。这十年来(尤其是近三年来)的几次调查中均显示，传承是高净值客户的痛点之一。

从2011年开始，就已经有45%高净值人士认为传承是财富管理需要面对的重要问题。2011年12月开始《中国家族企业发展报告》中公布的数据显示，由于家族企业两代人在交接班意愿的契合度上存在较大差异，超过75%的中国家族企业在未来可能面临较大的传承障碍。

这种状况到今年依然如故，在调查中发现，这些超高净值人士有85%是家族企业的核心创始人，还有15%是投资人以及其他职业。众多高净值人士在上世纪80-90年代开始下海经商、开启了个人财富的快速积累，被称之为“创一代”，这些高净值人士现在的年龄约在40-60岁。尤其是超高净值客户，有85%的高净值人士已经达到50岁以上，接近退休或已经达到退休的年龄。

这些超高净值人士，对于二代的传承包含三个类型：企业的传承、财富的传承、文化的传承。其中，企业的传承最为迫切，占据高净值人士传承诉求的72%，其次是财富的传承，占据高净值人士传承诉求的65%，而文化的传承占据高净值人士传承的28%。

(备注：高净值人士对于传承诉求多元化，部分高净值人士对以上的三个传承诉求有重合)

4.9.1企业的传承问题突出

在本次调查中，超高净值人士面临的许多传承难题之一，就是接班人的选择问题。由于有85%的超高净值人士是第一代企业家，他们欲传承给下一代的是家族企业，他们主要依靠企业股权、资金等利益要素作为家族传承的载体。本次的问卷调查中，超过50%以上的超高净值人士反映，随着自己的离任或离去，选择二代作为接班人还是用职业经理人的传承难题，是比较紧急的问题。

但与超高净值人士预期相反的是，许多二代纷纷反应无意继承家族企业，这个想法在调查中的占比超过70%。二代大多接受的是西方的教育，对于新兴的互联网、科技产业比较感兴趣。在他们眼里，一代留下的企业偏传统，自己无意投注精力;同时由于二代与一代的理念相差较大，二代也担心经营过程中会受到一代的干扰。也有不到20%的超高净值人士反对下一代自行创业，但并不排除二代采用更新的理念继承自己的事业。

4.9.2 家族文化传承引起关注

前几年，这种依靠感情、文化和家族精神作为家族传承中不可或缺的要素并没有引起足够的重视。而在本次的调查中发现，身为“创一代”的超高净值人士在心理上非常认同家族精神、家族文化的传承比物质财富的传承更重要的理念。家族文化是家族传承的核心，是家族能够长期经营的根基。80%以上的超高净值人士表示，物质财富的传承很容易断，也容易被人们忘记，只有家族精神文化才能支撑家族传承得更长久。

在本次调查中发现，高净值人士认为“家族文化”的内涵包含：创业精神、经商哲学、婚恋观、教育观等。

在调查中发现，对于传承中的守业问题，身为创业起家的高净值人士希望勤勉、精进、百折不挠的创业精神能够传承到下一代。由于高净值人士财富积累的时间才短短三十几年，要把企业做大做强，使其得以生存和发展，需要花费大量的心血和精力。比如，私有财产保护措施的不足、竞争环境的激烈以及企业运营成本的高企，让这些高净值人士把大部分注意力放在如何让企业生存和发展上。大多数企业创始人到现在还在非常辛苦地工作，靠着勤勉和奋进维持着家族企业的发展壮大。在调查中，受访的94%高净值人士不希望自己辛苦奋斗的成果被下一代丢失，希望依靠创业精神能够打破“富不过三代”的魔咒。

考虑到有序的传承，大部分超高净值人士更为重视“经商哲学”的传承。他们希望后代能够具备犹太人一样的经商哲学，以保证家业的永续壮大。在调查中，约25%的超高净值人士希望“经商哲学”得到传承，40%的超高净值人士认为“经商哲学”应当在财富传承中得到落实，35%的高净值人士希望在后代的教育中，能够加入“经商哲学”的学习。

此外，正确的婚恋观也是高净值人士在传承中比较看重的。调查中，40%的高净值人士表示，利益当前，家族内部的群体在利益失衡时容易引发战争，这种战争在婚姻中比较常见，不仅会两败俱伤，甚至连原本打下的江山都难以保全。37%的高净值人士比较注重为后代树立正确的婚恋观，看重“门当户对”、子孙繁荣。也有23%的高净值受访者认为结婚的标准是首先要满足双方文化层次匹配以及社会地位的统一，同时双方可以共同推进家族的进步与发展。

4.9.3 财富的传承注重安全架构

除了家族企业以及文化的传承，财富的传承是超高净值人士非常关注的话题。基于超高净值与下一代在视野上呈现的本土化、国际化、全球化的差别，其财富增值的方式也不一样，呈现出传统行业--多元化投资--跨界投资的变化路径。

投资传承

投资传承是选择下一代感兴趣的行业或是企业，对公司进行投资。比如购买股权，使下一代参与到这个公司的运营和管理中，这对于那些想从事自己感兴趣行业的下一代来说是一个比较好的选择，同时，投资是财富传承的重要手段。调查中发现，众多高净值人士感兴趣的投资领域包括：环保、医疗、食品、资源环境、人体基因发展以及新兴的黑科技(如区块链、人工智能、生物识别等)。

家族信托

家族传承需要建立硬性的结构，信托是保持家族财富的策略。比如，根据高净值人士的投资偏好设立再投资模块，用信托进行税务筹划的模块，根据高净值人士特殊需求而设立专项基金模块，公益基金模块等。

慈善基金会

在家族财富的传承中，慈善基金会是很普遍的一个传承方式。基金会其实是家族传承中最高级的形式，那些超高净值人士大部分都会通过建立慈善基金会来进行传承。而这种现象，在第二代和第三代的家族财富传承中将会大量出现。”设立慈善基金会，既满足了做慈善的需求，同时也能够借此避税，成为他们避税的港湾。

套现支持创业

调查中，有9%开明的高净值人士表示，根据下一代的兴趣点和个人发展志向，在留够资金保障下一代的生活之余，可以考虑卖掉企业，将资金给下一代创业。

购买海外保险

受传统看法左右，保险产品在国人的眼里既贵又难以兑现。不少国内的家族对此不十分“感冒”。

4.10 传承问题存在严峻挑战

调查中发现，在家族传承中也出现很多问题。比如，二代与一代的理念和行事风格相差甚远，在家族传承的问题上易产生分歧。52%高净值人士反应，由于太过忙碌于企业，使得没有时间顾及家族精神的建立，而下一代早早就接受了西方先进教育理念的熏陶，对自己的很多理念并不赞同。两代之间情感和理念的“失联”，是当下阻碍家族传承的主要原因。

关于企业的传承，已经有超过80%的二代对上辈的事业并不感兴趣，认为比较传统和低端，甚至部分二代还比较崇尚车库创业。同时，也比较崇尚新兴的互联网、科技、医疗、能源等行业。在调查中，97%的高净值人士表示，后代更愿意做一个“创二代”，而非“富二代”。

4.11 心灵投资越来越受重视

在调查中发现，心灵投资越来越受到高净值人士的重视。健康、旅游以及教育是高净值人群心灵投资的三大方式，其次是社会责任，包括公益慈善、环保、纳税。也有高净值人士表示心灵投资的侧重点在信仰。其中，财富规模越大，年纪越大，对信仰的需求就越大。30%以上高净值人群有宗教信仰，23%信奉佛教，6%信奉基督教，其余所占比例均不高;值得一提的是，超高净值人群中60%以上拥有信仰。