同佳健康（HK.00286）布局南美古巴血制品产业， 市值有望爆千亿

港交所资料显示同佳健康（HK.00286）在7月16日发布的公告中表示公司将在古巴成立血液制品企业，最高产能可达2000吨血浆规模;并将取得古巴人体血浆独家供应权。公告一出，股价大涨，当日收盘在智通财经APP发布的港股52周新高排行中名列前三，且在半年来，已是多次创新高了。

同佳健康如何能在大健康产业中脱颖而出，即将成为拥有2000吨血浆产能的亚太血制品巨头，一举改写血制品行业格局，让我们来一探究竟。

有关资料显示，同佳健康集团总部设在香港，专注生命健康，致力于生命健康解决方案的产业化发展，是一家国际化的大健康产业集团公司；从2012年开始，同佳健康进行了一系列并购扩张，包括:重组南方医大代谢医学研发公司，组建瑞昂生命抗衰老连锁中心布局生命抗衰老产业，收购兆龙医疗集团27%股权布局眼科医院业务（后出售），收购香港庄柏医疗集团26.5%股权布局香港连锁医疗市场，收购爱帝宫母婴健康集团30%股权布局月子中心产业，收购丰硕生物科技100%股权布局生物医药科技产业，收购罗浮山养生基地51%股权布局养生抗衰老产业，收购香港医美抗衰老品牌美得堡/医美堂/医诊所80%股权布局香港医美抗衰老产业。。。。。。至今建立了完整的医学抗衰老业务体系；综合同佳健康这几年历程，主要是通过并购的方式来完成业绩增长的，通过每年1-2宗的并购重组，市值从2012年3亿元一路增长至现在近30亿，称得上是传说中的“10倍股”了，同佳健康近几年的年报在一直强调其公司发展战略：“通过收购重组，快速建立生命健康核心业务，不时在大健康领域寻求各种投资发展机会”。此次布局南美古巴血制品项目，应该是其又一轮重要的战略落地。  

同佳健康南美古巴年产2000吨血浆的血液制品项目这一战略布局，在去年的公告中也可以看出一些端倪，据2017年5月18日同佳健康一则人事变动的公告显示：“委任吴罗生为集团副总裁”“吴罗生先生是生物制药行业的资深从业人员。”“董事会谨此欢迎吴先生加入本集团公司，委任吴先生负责本集团在生物制药领域的业务发展”等。可见同佳健康筹备南美古巴生物医药血制品项目已有一年多的时间了，目前大概率已经进入实际执行阶段。

“十亿市值靠业务，百亿市值靠并购，千亿市值靠核爆业务+并购”，这是业界公认的一大准则。

同佳健康古巴血制品项目为何能吸引市场追捧，这是一个怎样级别的项目呢？为加深大家对血制品产业的认识，笔者搜集了一些行业资料。血液制品是指从人体血浆中分离提取的各种人血浆蛋白制品。人体血液分为血浆、红细胞、白细胞和血小板四部分，其中血浆仅占50%，而血浆又分为水、糖类电解质和蛋白质，其中蛋白质仅占7%。通常说的血液制品就是从其中7%的人血浆蛋白中分离提纯制成的，主要包括白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子和其他蛋白质成分。白蛋白应用于失血创伤引起的休克，脑水肿和肝硬化，肾病引起的水肿或腹水，以及低蛋白血症病人；凝血因子应用于手术后或产后出血等引起的凝血障碍；静丙用于先天免疫球蛋白缺乏症，人免疫球蛋白用于传染性肝炎，荨麻疹等传染性疾病。可以看出血制品几大类药品都是各种人体器官和先天病变必备药品。

在2017年新版医保目录调整中，在大部分临床用药使用新增限制的背景下，血液制品的报销品种和范围大幅扩大，在中国逐步支持血液制品的临床使用的同时，更多的患者可以采用血液制品治疗。血制品的采集、生产、进口经历了管理宽松、无序经营、事故频发、政策收紧、发展受限、供不应求的历程，经过行业洗牌，发展壮大的企业经过规范化的考验，走上快速发展的道路，全球血制品当前正处于行业内部持续整合、行业外延加速发展阶段。预期到2019年中国血液制品的市场规模有望达到546亿元人民币，从2015年到2019年的复合年均增长率约为22.4%。

同佳健康南美古巴血制品项目2000吨的年产能是否过于夸大？笔者带着疑问查询了相关资料，找到如下资料数据：血液制品行业的规律是采浆量多寡决定规模，技术决定盈利能力。所以采浆量决定企业规模，谁拥有血浆量最大谁就是行业龙头，从血浆采集量来看，2014年为例，全球每年采浆量4万多吨，其中美国采浆量达3.2万吨，占了绝大多数，美国是唯一可以自给自足之后还能对外销的国家，其他地区，中国约5200吨（增速较快，2015年5800吨，2016年约6600吨），欧洲只有2400吨，澳洲日韩都较小。中国目前一年血浆需求量超过 14,000 吨，而去年总采浆量不足 7,000 吨，约有一倍供应缺口，供需严重失衡。这主要是在中国受制于国人供浆观念等影响，扩大采浆规模是相当困难的事。其实采浆规模的大小，取决于供血浆愿意度指数，最主要的因素不是经济、人口密度、家庭收入和教育程度，而是宗教信仰与民风民俗等价值体系。南美地区主要信奉天主教，占比83%，是全球供血浆愿意度指数最高的地区。供血浆愿意度指数如果中国是1，美国就是4，南美地区就是11。古巴属于此地区的核心区域，凭借着78.3岁的平均寿命和99%的识字率，让古巴多年的人类发展指数达到极高水平，古巴献血愿意度指数也是高达11，是中国的11倍。按此推算古巴的15个省，年采血浆量保守估计应该在3000吨以上，乐观点可达7000吨。如获得古巴的独家采浆供应权，理论上2000吨的规模是没有什么难度的。

那么年产2000吨的规模意味什么样的产出？笔者查阅相关资料，可供大家参照对比。按2017年上海莱士血浆规模900吨，利润8.99亿，华兰生物血浆规模670吨，利润6.79亿，博雅生物血浆规模170吨，利润2.68亿，内地行业的平均产出每1顿血浆的利润大概106万的水平。按此粗略计算，同佳健康古巴血制品项目2000吨血浆投产后年利润可达21.2亿人民币。而在血液制品生产成本构成中，血浆成本要占 60%左右，如同佳健康在古巴是独家采浆的话，估计成本会比内地同行低很多，毕竟没有竞争，那么利润有可能远超以上估算。

同佳健康南美古巴血制品项目2000吨血浆投产后如何估值？保守依照年利润21.2亿人民币折合港币达约25亿，按国际平均估值40倍市盈率推算，届时同佳健康的市值可达1000亿；我们简单对比了一下，年产血浆2000吨的规模相当于内地血液制品龙头股也是亚洲著名血液制品企业上海莱士血浆年产能900吨（来自上海莱士的官网数据）的两倍之多，而上海莱士的市值在当下高达985亿人民币，按此比较同佳健康市值1000亿是非常保守的估测，当然，上海莱士的估值目前也是略高于行业平均水平的。不管怎样同佳健康目前不足30亿的市值，跟未来项目落地后的估值相比可能连零头都不够了，怪不得消息发布前后股价屡创新高。

“十亿市值靠业务，百亿市值靠并购，千亿市值靠核爆业务+并购”，南美古巴血制品项目无疑是同佳健康（HK.00286）引爆千亿市值的核爆业务。

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