创丰资本彭震：德州扑克与投资系列（1-4）

来源：微信号“上海创丰资本”（tronfund）作者：彭震

序：为什么写这个

我玩德州扑克有几年了，但是真正开始学习怎么玩德州扑克应该是2017年底。

那时候碰到了几个玩了十年的高手，和他们切磋了大约十场之后，才算正式走入了德州扑克的大门，开始认真思考，德州扑克到底在玩什么？应该怎么玩？

倏然发现，其实德州扑克里面很多博弈的道理和做投资一样，值得玩味，值得深思。

前段时间看了一本书：《刻意练习》，其中讲到一个核心理念就是：并不是任何事情做一万小时就是专家，而是要刻意地去做。

不管是体育、音乐还是其它的任何技能，通过这个方式，长此以往，坚持不懈，才能成为高手。

余颇以为然。所谓“不要用战术的勤奋掩盖了战略的无能”，其实也是这个意思。

玩德州，我目前绝对是菜鸟水平，要去思考，分析，修正，才有可能达到卓越。

所以，我把近期的思考写下来，集结成文12篇，形成《德州扑克与投资系列》，看看玩的过程中发现了什么问题，发现了什么漏洞，发现了什么机会，发现了什么道理，然后回过来去思考，应该如何提高，应该如何精进。

我们做投资，也要如此才行。

向来，不辍耕耘，未敢荒废；今日，拙作几笔，博君一笑矣。

第一篇：概率

我们目前已经进入了一个新的时代，从过去可以精确计算的基础物理理论时代，进入了现在伟大的不确定性的量子力学时代。概率，成为这个时代最关键的、必须掌握的底层思考逻辑。

玩德州扑克更是讲究概率。德州扑克里面有很多概率：每一幅牌，翻牌前对应对手不同手牌的赢牌概率是，翻牌后，根据自己手牌和公共牌未来成为nuts（坚果牌：即当前局面可能出现的最强的牌）的概率。每个优秀玩家玩游戏时，都必须对这些概形成条件反射式的反应：根据自己赢牌的概率和目前底池中的筹码量，计算得出是否值得继续玩下去，从而决定了自己采取的行动，到底是跟注、加注还是弃牌。

业余玩家和专业玩家最大的区别也就在这里，在于对一些游戏基础数据的条件反射，专业玩家需要练到不经过大脑思考而对所有数据形成条件反射。

在其他领域也是如此，科比和库里在投篮时，肌肉已经形成记忆和条件反射；专业棋手下盲棋时，对手的每一个步子在他脑子里形成条件反射；钢琴演奏者绝对不会去思考下一秒按哪个琴键，因为手指已经形成条件反射。

投资其实也有这样的条件反射，投资人必须经过长时间的积累和训练来形成这样的条件反射。

看到财务报表时，应该条件发射地在脑中勾划出财务结构和相关衍生问题；看到商业计划书时，条件反射地在脑中勾勒产品、企业未来画像、以及可能发生的状况；看到创始人和团队时，条件反射地感应到这家公司的氛围和文化；甚至可以根据上面的信息，就对能否投资，估值区间，谈判计划，解决方案等打出了腹稿。

很多人没有经过这样的训练就做了投资人，就跟知道如何下注就上了德扑的台面是一样的，完全是博运气去了。

第二篇：什么时候入池

谈到在什么情况下可以入池，我认为这还是一个概率问题。

在整个牌局过程中，谁也不知道会发出什么牌，所以，如果局中人多，入池成本低，那么对应的赔率就很高，多么垃圾的牌都具备了入池价值。在这种情况下，一旦玩家中了两对或者ABB，很容易出乎他人的所料，反而有机会赢大poll。

我认为天使投资是一个博概率的问题，所以一旦投资人把大的跑道判断准确，接下来不要错过就变得很关键。天使投资基金投丢几个项目是不重要的，因为每只基金里面只要押准一个项目，可能回报就在百倍以上。但是如果错过一个项目，那就会变成很大的问题。

当然，以上的理论在实际中如何操作，也跟玩家手里握的筹码长短有关。后面我们另篇会详述筹码的长短。

第三篇：AA输大钱

AA是德州扑克里面最好的起手牌，但是有些时候，拿了AA的玩家反而赢不到钱，甚至会输大钱。为什么？

其实，拿了AA的玩家，往往是输在想赢怕输上。或者说，拿了这副牌的玩家其实是输给了自己。

我们来看，在没有发牌前，拿到AA手牌固然是最好的，如果raise（加注）很大，基本直接收poll（底池），或者留下一个对手而已。这个时候对手的牌比较容易判断，反而不太会输钱，赢钱概率高。

但是，如果raise（加注）很大，把对手打跑了就没有价值，赚不到钱。所以，有些时候拿了AA的玩家就会埋伏进场。这时，玩家面对的就不止是一个对手，而是很多对手，等手牌发出来后，对方中了两对或暗三条，甚至同花或者顺子的概率就增大。结果手牌拿了AA的玩家在对手拿了好牌的情况下还舍不得弃牌，最后输了大钱。

回过头来说，当我们拿到AA的时候，操作的核心是：目的和行动要一致。如果目的是想提前收poll（底池）的，那就直接raise（加注）到很高，把其他人吓走，这样最多单挑一个也不怕；如果目的是想埋伏的，那么就要随时做好弃牌的准备。

如果决心埋伏，结果出现很危险的牌面还弃不掉牌，那就很吃亏了，大钱就是这样输掉的。

投资中也是如此。

很多炒股票的人最喜欢干的事情就是，当自己买的股票深跌的时候回去补仓，美其名曰：拉低成本。其实在深跌的时间点上，需要做的是抛开买入成本和当时的考虑，而分析在目前情况下这个价格是否合理？我们需要问自己的是：按照这个价位，如果我之前没有投资过，现在是否值得投资？未来是否有很好的上升空间？

同样，一级市场也是如此。很多早期项目在发展过程中会面临困难，其中一些给予资金支持就挺过来了，而且可以快速发展。但是作为投资人，必须清醒地意识到并不是每个早期项目都能够挺过来获得发展，所以并不是每个早期项目都值得去救。

对于早期项目是否需要再下注（再给予资金支持）的核心，不是之前为这副牌（这个项目）付出了多少，而是在目前状态下，按照现在的估值投资下去，未来获利的概率多大，是否还值得继续去做。

因此，作为投资人必须学会放弃，把有限的筹码投入到大概率获胜的项目上去。

第四篇：一九定律

玩了几次德州之后，再回顾就会发现，一个晚上的输赢其实就是其中几手牌。这几手牌赢了就赢了，这几手牌输了也就输了。

我粗略算了一下，玩德州扑克，以一个晚上玩6—8小时来计算，平均一小时大约30手牌，也就是200手牌左右。这200手牌中，关系到最后输赢的也就是3—5手牌，最多不超过10手牌。换算一下，也就是真正至关重要的牌不到5%；

巴菲特曾经说过，“我可以给你一张只有20个打孔位的卡片，这样你就可以在上面打20个孔——代表你一生中能做的所有的投资。一旦你在这张卡片上打满了20个孔，你就不能再进行任何投资了。”他提醒我们，要重视人生中每一次的投资机会。

查理芒格也说过，一个盈利的基金，如果把最赚钱的前五个项目去掉，可能就不赚钱了。

无论是德州扑克还是在投资这个行业，其实不是二八定律，而是一九定律。尤其在一级市场投资领域，尤其是做后段的并购项目领域。

做投资，“多看+多准备+少做”是另一个基本功。

投资人需要训练自己的耐心，不要轻易出手，做好充分准备，看准了机会就大额投入。虽然这种操作是非常反人性的，但这是一个必须坚守的规律。就像壁虎，平时是爬在那里一动不动的，当食物来临时迅速出击，一击即中。