做市商引入恐推高新三板准入门槛

根据股转公司的官方公告，各主办券商需在4月30日前制定完成与做市业务相关的内部决策授权、资金管理等内部管理制度和操作流程。

5月份，新三板将拥有自己独立的交易系统，而不再借用深交所的交易系统，以协议转让交易为主。届时，做市商系统也将进入仿真测试，预计8月份正式上线。

长期从事IPO咨询事业，且成功为四维传媒（430318）、嘉达早教（430518）、雅达股份（430556）、汇龙科技（430452）等公司提供过新三板挂牌咨询的前瞻投资顾问认为，8月份新三板做市商制度启动以后，整个市场的流动性和成交活跃度都将大大提高，这会吸引越来越多的优质企业竞相进入市场挂牌，市场环境将变得激烈残酷。

新三板实行全国扩容以来，股转系统并未就挂牌条件做调整公布，但是前瞻投资顾问从今年挂牌的300余家企业分布情况来看，挂牌门槛主要呈现了两方面的变化。

一方面是突破了原有的区域与行业的限制，目前挂牌的650余家企业来自全国28个省市，而且行业也不再局限于原来的科技企业，来自传统物流、金融、文化、教育行业的公司相继挂牌，均显示出新三板市场的包容性，以及服务于中小微企业的决心。

另一方面是通道有限、竞争加剧带来的挂牌门槛被无形抬高。目前前瞻投资顾问在山东、南京参与的多个新三板咨询项目，均加快了挂牌节奏，以争取占据主动优势。而且，在前瞻投资顾问完成的新三板咨询项目中，四维传媒（430318）、嘉达早教（430518）等几家业绩较好的公司原本是准备IPO的，后续因为各方面原因转到新三板。这些以IPO为目标的公司无疑抬升了新三板的整体质量。

而8月份新三板做市商制度的启动，无疑将大大提升新三板市场的活跃度。这种是以做市商报价形成交易价格、驱动交易发展的证券交易方式。其优点在于能够保证证券市场的流动性，即投资者随时都可以按照做市商的报价买入、卖出证券，不会出现买卖双力不均衡（如只有买方或卖方）而无法交易。

尽管新三板的挂牌门槛极低，也没有任何盈利要求，对企业注册资本金也没有设限，但是并不是所有公司都适合挂牌新三板。前瞻投资顾问的数据显示，截止今年2月底的649家挂牌企业中，并没有注册资本金低于500万的企业，且40%的企业注册资本金都在3000万以上。可以预想的是，未来，一旦挂牌数量突破千家，优质企业汇聚之后，各方面资源肯定会优先匹配给高质量的企业，届时，不排除监管层对挂牌节奏、挂牌门槛做出相应调整。

政府补贴方面，随着挂牌的常态化，高新园区和地方政府的扶持意向也渐渐淡化。譬如深圳高新区，原本有180万的补贴额度，但截止4月9日已有19家深圳企业顺利挂牌，还有近百家企业正在筹备挂牌。为此，深圳高新区已经开始研究补贴政策的调整甚至取消，而在新政策出台前，原有补贴政策已经不具有实际参考性。

前瞻投资顾问认为，IPO市场的诸多不确定性，以及600余家企业的IPO堰塞湖问题，的确令很多准备上市的企业望而却步。目前来看，等不起IPO、资金需求或证券化需求比较紧迫的公司更倾向于寻求其他融资渠道，包括新三板、境外IPO、并购、借壳、中小企业私募债等。其中，门槛低、速度快、成本低的新三板，是很多创新型中小企业比较青睐的一个选择。

虽然现在创业板降低了IPO门槛，但相比于新三板“零门槛”挂牌条件来说，创业板仍不具备优势和吸引力。况且新三板在8月份将推出做市商制度，流动性将大大提高，成交活跃后将吸引更多的优质企业登陆到新三板，对创业板来说，这是一个不小的冲击。从这个角度来说，我们认为深交所降低上市门槛，对新三板的冲击较小，反而要小心新三板做市商制度启动后对创业板产生的冲击和影响。