马云为何后悔让阿里巴巴上市：日子更难过了

二、弃港赴美：“情非得已”

本周美国之行中，在被问及阿里巴巴为何选择在美国上市时，马云直率的说：“我们被香港拒绝了。”

作为中国最大的电商，阿里上市地的选择尤为重要。去年9月，为避免上市后控制权旁落的尴尬局面，阿里希望效仿“双轨制”的股权结构，而这一方式不被港交所认同，马云与李小加博弈多次，历时一年谈判，双方仍不能达成共识，因此阿里不得不转向美国上市。

“双轨制”的股权结构，即可以发行不同投票权的两种股票，允许企业管理层通过具有更高投票权的股票控制公司。去年阿里提出了“合伙人”制度，可以由“合伙人”提名董事会中的大多数董事人选，而不是按照持有股份比例分配董事提名权，而后再将提名交给股东表决，希望借此保证上市后管理层对公司的控制权。马云还表示，阿里已占据全国零售额的5%，业务复杂程度不是外人能够想象的，因此必须坚持合伙人制度。

相比之下，在美国股市，虽然也没有合伙人制度，但利用美国的双重股权制度，也可以让创始人掌握公司决策权，较为接近阿里巴巴的诉求。这样来看，阿里选择美国上市似乎只是“情非得已”。

笔者联想到阿里与雅虎的控制权之争，阿里集团在2012年5月终于与雅虎达成回购股份的协议，规定阿里巴巴有权在IPO时回购雅虎持有的一半股权，同时确定的前提是阿里巴巴需要在2015年12月之前完成上市。可以说，阿里选择2014年底之前在美国上市，是当时各种因素综合的结果。

崔瑜在谈及阿里在美国市场表现时称，阿里巴巴在美国上市初期，确实受到了美国投资者的热捧，但是随后由于持续遭受国际官司，大大影响了其声誉，公司的商业模式也被质疑。美国投资者对阿里巴巴给予关注的同时，对其发展前景仍持有怀疑。

三、生不逢时：美股难再牛

虽然道指今年以来已经六度创新高，但自2009年以来的这轮牛市，已运运行6年多。仍处于历史高位的标普500指数今年以来只涨了2%，目前仍无力攻破2120点。美股牛市已经不再是极端乐观，投资者越来越担心美股已经催生出泡沫，不少观察家也给出了危险预警。

与此同时，中国A股一扫多年低迷的阴霾，近一年涨幅冠绝全球。上证综指2015年来涨幅达58%，前几日顽强站上5100点，在去年8月份还为2201点，创业板指数也从1424点已逼近4000点。A股如此涨势惊人，内地投资者赚得盆满钵满，海外资金也将价值投资原则抛之脑后，意欲多分得一杯羹。即使炒得沸沸扬扬的MSCI终未迎娶A股，但言语间还是给未来留下了美好愿景。即使A股市场由疯牛逐渐转为慢牛，但还远远未到“东风无力百花残”之时。

此外，今年来美国IPO市场明显遇冷，新股发行规模与节奏已经无法与互联网+泡沫期相提并论，不少企业借道民间融资解决资金困境，此消彼长，今年中国已经超过美国成全球最大IPO市场，这也是A股火热的一个缩影。

有得必有失。可以想象一下，如果阿里当时选择的是A股市场，那马云可能此刻就不是这个心情了。

四、金融资本恶意做空 阿里中枪

统计数据显示，从2011年3月起，在美上市的200多家中概股均出现不同程度遭到做空机构公开质疑的情况。2010年的东方纸业、2011年的奇虎360、2013年的网秦做空事件令投资者历历在目，而自去年第四季度开始，包括聚美优品等多只中概股遭美国律师事务所的调查或集体诉讼，这里面就包括阿里巴巴。

今年5月16日，法国开云集团旗下的Gucci在内的多家奢侈品制造商在美国纽约联合起诉阿里巴巴集团，称其购物网站故意允许假货制造者在全球销售盗用其品牌的赝品。这是继去年7月9日以来，开云集团旗下品牌第二次因售假对阿里巴巴提起诉讼。

面对销售假货的诉讼，马云积极否认：阿里就是一个第三方的电子商务平台，提供的是撮合交易的信息网络服务，这也是阿里否认共谋假货的主要原因。

英国《卫报》称，美国政府曾经在2011年将淘宝网列入以假冒商品闻名的“恶名市场”名单，但在次年将其移出名单。

我们再来看看阿里的打假数据：“2013年1月1日至2014年11月30日，阿里巴巴在保障消费者权益及打假方面投入已超过10亿元人民币;2014年前三季度，公司配合品牌权利人处理600万条侵权商品链接，配合各级行政执法部门办理侵犯知识产权案件1000余起，涉案金额近6亿元。”

显然，这样的打假力度已经不是国内的一般企业所能比拟，但这样是否就已经足够?在美国的法律框架下阿里这个庞大的电商平台还有何责任及义务?“树大招风”的局面该如何规避值得思考。

业内人士认为，国外机构做空已经形成一个完整的产业链：第三方做空机构、对冲基金、集体诉讼机构等在做空食物链上环环相扣。很明显，如果中概股公司不采取任何策略，就可能会面临做空机构的恶意狙击、企业每年200万美元左右的上市费用、企业股东的法律诉讼、潜在的被迫退市风险等。此外，企业也可能会陷入恶性循环—市值只会越来越低。

那么，阿里真的后悔去美国IPO了?当然，对于马云这种表态，也有人持怀疑意见。毕竟从常理推理，一位老板在一天中筹资超200亿美元很少见，而之后对此感到后悔的更少见。阿里作为目前全球市值最高的电商平台，即使被香港无情抛弃，也不会这样轻易选择入市悔市。

马云曾说：“我既要扔鞭炮，又要扔炸弹。扔鞭炮是为了吸引别人的注意，迷惑敌人;扔炸弹才是我真正的目的”。不禁让人感叹，虚实之间，不失睿智。

阿里在美以后的日子怎么过，马云是全身而退还是逆风而上，这值得众人期待。

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