尹中立：投资者应抛弃短线思维 主力志存高远

从国内外股市经验看，散户退出市场而大机构进场是市场见底的重要特征。

本轮上涨主力为何方神圣/

在持仓账户减少的情况下，股市交易日趋活跃，该现象或许与融资数量快速增长有关。根据统计数据显示，截至2014年10月末，两市融资融券余额突破7000亿元。而在2014年初，两市融资融券余额为3465亿元，增加的融资融券余额已经接近过去4年间增长总和。在融资融券余额中，融资业务占比一直在98%以上，融券余额一直在100亿元之内。

除了规范的融资业务之外，还有市场私下进行的融资业务。监管部门批准的融资标的只有500多只股票，还有2000只股票无法进行融资业务，于是，市场中形成了对非融资融券标的的融资需求。此类业务的开展增加了股票市场的资金供给。

但上述分析仍然不能说明问题的全部。市场总是在新股申购期间不断创新高，说明这些新增的资金是有组织的行为，笔者猜测，可能有以下两种可能性：

第一种可能情况是一个或几个民间财团的集体行为。从今年股市的表现看，钢铁等板块的大幅度上涨十分意外。2011年至2013年，随着房地产市场投资的减速，钢铁、煤炭、有色等周期类股票连续大幅度下跌，这些板块的股票在基金及保险的资产配置里都相当低，基金经理唯恐避之不及，这些板块的股票上涨与基金、保险机构应该没有多大关系。而此类选股思路符合社会游资的思路。

如果是这类机构，需要符合起码的条件是动员资金的实力必须在1万亿元之上。是什么机构能够同时动员如此巨额的资金?从目前的入市机构看，保险资金有该实力，但从第三季度的财务报告看，保险机构的整体仓位很低，权益类资产占总资产的比例只有10%左右，因此，第三季度的股市上涨与保险类机构没有太大关系。

第二种可能情况是政府资金入市。如果是政府资金进入市场，很多疑问都可以解释。从十八届三中全会关于资本市场改革的论述看，这种可能性是存在的。三中全会关于资本市场的改革思路是 “完善多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”，其目标是“提高直接融资比重”，关键是“多渠道推动股权融资”，没有大量资金进入股市就无法实现提高直接融资比重的战略目标。

笔者理解，所谓的多渠道推动股权融资，就是要开辟多渠道把资金引入股市，包括已经开始的沪港通，沪港通可以把国际资本引入A股市场;让券商补充资本金并增加券商的资金杠杆，此举可以有效增加股市的资金来源;发展私募基金规模，相对于公募基金而言，私募基金更灵活，市场化程度更高，发展私募基金可以动员更多的储蓄进入股票市场。

上述渠道都已经“挖”好，要让这些资金纷纷入市，最关键的是形成牛市的赚钱效应。也许，推动股市上涨的就是这些神秘资金。推动股价上涨的究竟是神秘的民间财团还是政府的资金?正确的答案只能让历史去回答。

主力机构志存高远/

根据上述分析，我们不难得出几个有用的结论：

首先，此轮行情的确存在所谓的主力机构。从市场的运行特点看，主力机构动用的资金数量巨大，而且是有组织的行为。

其次，如果是政府资金所为，根据三中全会有关资本市场改革的思路，其目的显然是为了做大资本市场，以改变当前的以银行融资为主的金融格局。这意味着行情的主线应该以券商类股票为主线。

最后，主力机构的意图在于改变中国的金融结构，志存高远。因此，投资者应该抛弃以往的短线操作思维。

(作者为中国社科院金融所研究员)