香港2周10次入市抗热钱 泡沫风险如何防范？

香港累计向市场注入港元322.26亿

短短两个星期内，为稳定港元汇价，香港金融管理局已经联系10次入市，累计向市场注入港元322.26亿。

一个月前还十分乐观的香港金管局总裁陈德霖，终于以连续出手，证明了对于国际热钱冲击的隐忧。

据前瞻网记者了解，11月2日，香港金管局两度向银行体系注资77.89亿港元，截至当日晚间，香港金管局在两周内已经连续十次入市，累计向市场注入322.26亿港元。

就在一个月前，香港金管局总裁陈德霖指出，美国推出第三轮“量化宽松”措施(QE3)后，未见资金净流入香港，也未对资本市场造成压力。然而一个多月后，局面就发生了逆转。种种迹象表明，在QE3等一系列因素的影响下，来自欧美等地的大量资金源源不断地进入了香港，引发香港金管局不得不入市干预。

而这一场热钱的狙击战，已经对香港各方面带来了不小的影响，同时也是内地市场的一个预警信号。香港作为内地市场的“桥头堡”，热钱通过银行创新业务及地下钱庄等途径多渠道地进入内地，难以避免。目前，热钱的流向引人关注。管理层对楼市的调控措施大幅放松的可能性小。那么积弱已久的A股会否成为热钱选择的方向?

自10月20日以来，香港金管局连续向市场注资，由于资金流入的传导作用已经显现，日前港股于高位走势出现反复。“过去一段时间，观望情绪笼罩美股，但是港股却没有跟随。”招商证券(香港)投资银行业务董事总经理温天纳疑虑的是，一股支撑港股脱离美股走势的主要力量—“热钱涌港”，令到香港市场走出了独立行情，不过这走势能维持多久?

而这种资金流入，主要是对风险资产偏好提升，亦有可能继续传导到已经炽热难耐的香港楼市，尤其是高端楼盘，以此推高泡沫，然而由于香港固有的联系汇率制度，港府对遏制资产泡沫可为有限。“资金在香港完全是自由流动，香港金管局会通过银行体系监查某些具体指标，但基本不干预资金流向。”高盛亚洲首席经济学家乔虹说。

“只要香港的联系汇率稳定，可随时兑换，资金流向风险就不大。”香港大学中国金融研究中心主任宋敏对此并不担心，“虽然资金流入流出会对市场涨落造成冲击，但香港在几十年的市场化发展中已经适应，影响并不大。”

QE3冲击波

9月下旬以来，在美国QE3政策的刺激下，发达经济体过剩的流动性开始逐渐加码流入以香港为代表的亚洲经济体，推升香港资本市场大幅走高，港元兑美元连续冲击7.75上限。中银香港发展规划部经济及政策研究主管谢国樑表示，美国推出QE3触发市场对美元贬值预期，导致资金由美元资产流向新兴市场。

QE3当时刚推出，市场就揣测，这将会激起新一轮的热钱流动。此次香港金管局的连续出手，意图十分明显。海通国际策略师黄薰辉指出，“QE3之后市场一直在揣测热钱的走向，但一直找不到线索。香港金管局这次出手，实际上可以看做热钱流入的明确信号。”

瑞穗亚洲首席经济学家沈建光认为，除了QE3推波助澜之外，第三季度国内数据好转，投资人在情绪上认为中国经济见底。10月24日公布的汇丰指数PMI再次印证了这种情绪。汇丰中国10月制造业PMI指数初值为49.1，虽然数据仍在50以下，但达到3个月以来最高。

前瞻网获悉，目前内地经济已逐渐稳定，外来资金会持续流入香港，这会进一步加剧资金流动性过剩的情况。投资者为作长期保值以进行对冲，将带动物业需求上升。对此，香港金管局副总裁余伟文表示，港元需求持续是基于美国早前宣布推出QE3，欧债危机纾缓等因素。目前由于外围市场稳定下来，吸引资金流入亚洲的货币、债券及资产市场。

“未来港元的需求仍可能继续加大，而香港金管局将继续按照联系汇率机制买美元沽港元，向市场注资，维持香港货币稳定。”余伟文还透露，对于在时间上还难以判断、难以估计港元需求强势持续多久，因为资本市场的变化大，若外围市况有任何变动，都会影响资金流向。

这次的国际热钱是否凶猛?宋敏对此不以为然。在他看来，在市场资金出现大量流出或流入时，香港金管局也会出手干预，以买卖外汇的方式，保证联系汇率的稳定。在欧洲国家发生债务危机的情况下，资金回流至发达国家，“如果资金离开香港，市场会将港元换成欧元。出现大量类似交易后，将对港元造成向下压力，金管局则可以通过用欧元买港元的方式，缓解压力。”

QFII(合格的境外机构投资者)和RQFII(人民币境外机构投资者)目前正加速入场，近3个月QFII汇入资金新增近34亿美元，同时，7月以来已有超过170亿元境外资金通过RQFII投资A股市场。针对香港方面提出希望再增加1000亿-2000亿元人民币RQFII额度的要求，监管部门也已在与相关部门进行沟通协调。

宋敏指出，由于没有限制，进入香港的“热钱”反而透明。“RQFII可将非正规的资金流入正规化。通过在港中资机构的渠道，不用再通过地下渠道，总量可控的情况下资金将会更加安全。”

而业内分析人士徐斌也表示，此次港元所处的情况与1997年时截然不同。“1997年港元是因为被高估，导致投机资本大量沽售。而此次的情况则是港元升值，它的原因是港元被低估导致资金开始流入。”