陕西高速公路建设资金枯竭 成立新平台能否药到病除？

激进的苦果

从湘高速、武汉城投、天津城投到镇江城投，地方融资平台之所以纷纷陷入资金困境，究其根源，往往离不开“激进”二字，陕西也不例外。

据前瞻网了解，截至2011年年底，陕西省高速公路通车总里程突破3800公里，居西部第一、全国第八。而在2007年，陕西省高速公路里程才刚刚突破2000公里。

目前，陕高速和陕交建两家公司基本垄断了陕西省所有高速公路资源。

陕高速成立于2001年，前身是原陕西省高等级公路管理局;截至2011年年底，陕高速运营的高速公路总里程1853公里，占比48.76%。陕交建成立于2006年，由陕西省交通运输厅出资成立;截至2011年9月末，陕交建运营的高速公路总里程1743.42公里，占比50.4%。

据前瞻网记者了解，截至2012年3月底，陕高速、陕交建总负债分别为953.40亿元、1179.32亿元，合计2132.72亿元;资产负债率分别高达72.56%、76.76%，位列全国高速公路行业前列;尤其是陕高速，2010年资产负债率一度达到88.34%。

庞大的负债规模带来了沉重的利息负担。据披露，仅今年一季度，陕高速财务费用同比迅速增加，达到11.15亿元;同期陕交建利息支出高达13.05亿元。

更严峻的挑战在于短期债务的不断增加。据中诚信国际上月出具的跟踪评级报告，截至去年底，陕高速短期债务达到135.91亿元，同比增加44.63亿元;截至2012年3月末，陕高速短期债务增至151.32亿元。

而借新还旧已经不是新鲜事了。上周二，陕交建在银行间市场发行了20亿元短期融资券，其中10亿元被用于偿还贷款;去年末，陕交建曾经发行50亿元中票，其中34亿元同样被用于置换贷款。陕高速最近两次发债是在2010年，当时其所发行的短融和中票，均主要被用于还贷。

旧平台枯竭

去年7月，在滇公路掀起违约风波之后，陕高速爆出停贷事件：由于该公司资产负债率过高，加之已建项目中地方政府应出的资本金未完全到位，部分银行出于对财务风险的担忧对其停贷。

过去两年里，在银监会“降旧控新”的方针下，银行业大幅收紧了平台贷款。据中诚信跟踪评级报告披露，截至2011年年底，陕高速获得国开行、建设银行(601939)、工商银行(601398)等多家银行授信额度726.1亿元，其中未使用授信额度仅剩56.5亿元。

“由于扩张激进，地方政府资金投入又不足，市场对陕西高速公路行业本来就比较担忧，这从陕高速、陕交建较低的信用等级可以看出。”上述分析人士表示，“在去年陕高速停贷事件发生后，银行对这两家平台公司更为谨慎，想要拿到贷款就更难了。”

对于陕高速、陕交建的处境，地方政府有着清醒认识。据前瞻网了解，2012年1月5日，陕西省交通运输厅召开全省公路建设资金筹措座谈会，要求转变观念，积极探索破解资金难题的办法;1月6日，陕西省政府召集主要银行机构，举办陕西交通融资工作座谈会，呼吁各银行继续进行支持。

然而，现实似乎比预期来得更悲观。财报显示，2011年陕高速融资活动现金净流入为84.08亿元，比上年大幅减少，其中银行借款比上年减少约100亿元;2012年一季度，陕高速筹资净现金流仅为7.73亿元。

相形之下，陕交建已经彻底处于“失血”状态。去年末，陕交建筹资活动净现金流转负，为-4.77亿元;到今年一季度，其筹资活动净现金流进一步降至-18.11亿元，其中，获得的借款仅为11.70亿元，偿债金额却达到19.45亿元。

对比前些年动辄上百亿的资金净流入，陕交建眼下的窘境，很难不叫人扼腕叹息。2008年以来，陕交建筹资活动净现金流一直保持高位，分别为123.83亿元、123.65亿元和154.75亿元。

上周陕西省交通运输厅人士称，由于资金压力比较大，加之项目前期审批手续没有完成，陕高速今年几乎就没有新的高速项目开工，当前困境基本呈胶着状态。